大局已定 只争朝夕--七评成功解决股权分置问题

　　随着宝钢股改方案以90%以上的高票率通过，不仅第二轮试点的最大悬念已被破解，整个股权分置改革已成功跨越了分水岭。

　　宝钢的股改之所以如此重要，一则它是第二轮试点中的两个国有大盘股之一；二来它的方案曾引起了一些争议。前者考验的是国资部门改革的决心，后者考验的是决策层改革的意志。如今，宝钢非流通股股东和流通股股东总体上达成高度一致，结果也就不言自明。

　　与宝钢同日通过的共6家上市公司，至此，第二轮试点已经有34家公司通过股改。这足以说明，对于此前人们最担心的股改技术分歧——“流通股A股含权系数”问题，市场自有智慧，非流通股股东和流通股股东已经达成了基本的共识，博弈的双方已互知底牌，不足为患。剩下的诸如采取缩股、扩股、送股等等技术方案，则可以随机完善，已无伤大雅。

　　与此同时，全面股改的政策指引也正在快速地协调酝酿之中，一些为全局股改创造全面加速条件的政策也日益明朗：比如，除少数重点公司由国资委直接指导外，大多数国有上市公司的股改决策权将下放各省、直辖市国资局；证监会将把股改方案的审查权交由上海和深圳两个证券交易所；上市公司股改方案可能由审批制变为备案制；对于G股公司在较短的时间里恢复再融资，以鼓励更多上市公司改革；对那些拒不进行股改的公司不排除摘牌等综合治理措施……

　　至关紧要的是，此前，本报曾经通过社论所作的建议——“新老划断时间点——即第一支新的全流通股上市宜在一年之内，最快的选择是在2005年底”有可能实施。作为这一建言的提出者，我们曾理性论证，这个时间表对于中国改革和发展的全局是最有利的。值此时刻，需要特别强调的是，作为一个负责任的主流媒体，我们也有义务提醒，这个时间点对各参与方都意味深长——既是难逢难遇的历史机遇，也是十分严峻的重大挑战。

　　现在是改革速度、协调效率决定股改成功率的时候了！换言之，在第一只新的全流通新股上市之前，有多少家上市公司能进入G板是个关键，进入的越多股改的黄金成色越高。哪个地方能够把握机遇过关得多，谁就赢得多，否则就赢得少，甚至成为输家。

　　总体而言，提高股改过关率，关键要看各参与方把握机遇的能力和速度。各方的速度越快，协调效率越高，成功的程度越高，改革的副作用就越小，发展的机遇就越大。而这样几个角色在今后股改中的心态和作为非常重要。

　　——上海、深圳证券交易所能否以效率换时间非常关键。当股改过关的权力被下放到交易所之后，交易所全员能否焕发出改革热情，能否怀抱历史使命感，对于可能在短短几个月内，即将扑面而来数以百计的股改方案，日以继夜负责地备案审理，直接决定股改的速度与效率；同时，交易所对所有上市公司依照全面股改阶段的政策指引，按照公正公平、先后有序的原则进行审理，也会避免因道德风险引发股改波折，进而损失时间。

　　——各地政府与国资部门的态度也十分重要。股权分置改革对各地政府和国资部门是一次不容错过的难得机遇。因为进入新的全流通板，将意味着各地上市公司尽早恢复融资能力，恢复的比率越高，则当地获得的直接融资渠道越多，反之未能完成股改的公司，则有可能会永远留在股权分裂板中，即使不永久失去再融资机会，其再融资能力也会大打折扣；另一方面，进入全流通板，则会使地方和国资部门在经营国有资产时，可以轻易化解此前一直困扰国资的市场化定价难题，能够较从容顺利地对国有资产进行保值增值经营。因此，各地政府和国资部门当会全力以赴地抢抓机遇。

　　——管理海外资金合法入市的机构高效配合也相当重要。鉴于目前股市已经由1000点左右触底反弹；而且在低谷前，股指已经连续近四年大跌65%；国内A股最基本的制度缺憾——股权分裂即将破解；中国经济连续多年强劲增长；美国金融市场的不确定性加大等等，考虑到以上诸多背景，在新的全流通板块形成一个长期的上行行情是大有可能的。现在的问题在于，国内金融机构热情有余，但散户股民仍心有余悸，因此，需要新的理性资本力量接上这一棒。我们认为，一定规模的QFII快速登场会起到四两拨千斤的效果。

　　在股改大局已定之际，时间正变成我们最稀缺的资源。