熊市牛股与牛心熊胆

　　今日投资 晓林

　　本杰明.格雷厄姆在其《聪明的投资者》一书中，提醒投资者防止一种情绪，即由于牛市的刺激氛围，导致普遍的急噪和过度的自信；同样，由于受熊市的煎熬，导致普遍的悲观和缺乏自信——其最终的结局要么酿成极大的危险投资要么什么机会也把握不住。

　　“要紧的是了解上帝到底在想什么，其余都不过琐屑细事而已。”

　　“上帝是不掷骰子的。”

　　爱因斯坦的这两句名言用来描述股票市场也许再合适不过了。股票市场是如此地复杂多变，它既不严格遵循一定的因果律，又不完全符合抽象的概率描述，因此要对其作出令人信服的分析、解释都十分困难，更不用说进行准确的预测了。

　　“不要追求意义，要追求实用！”对于投资者来说，这就意味着让好的策略去发挥作用。

　　一、熊市牛股

　　关于近二年来股市呈现的“一九”现象，以及熊市中弃周期选防御的选股原则，你可能听得太多了。但对于一般的投资者还是很难取舍，其实，机构投资者有时也感到很为难。譬如说现在，防御性的股票价格相对已经比较高了，还能买吗？而宏观经济趋紧已成共识，上市公司盈利预测下调引出的问题是:成长型投资还有效吗？等等。够烦恼的吧？

　　首先来看看今日投资“在线分析师”——“选股超市”中的一些组合：

	1个月回报	3个月回报	6个月回报	1年回报	平均 05P/E	平均 P/B值
市场表现型 1	3.72%	2.03%	32.17%	50.89%	24.56	4.06
市场表现型 2	5.87%	4.01%	11.22%	-2.33%	25.28	2.54
分析师看涨股票	3.58%	-2.79%	18.03%	31.68%	19.04	3.38
上证综指	5.25%	-4.92%	-13.16%	-21.51%	-	-

　　资料来源：今日投资www.investoday.com.cn选股超市。

　　资料整理：陈红；统计时间：8月4日

　　其中：市场表现型1与分析师看涨股票的组合年收益率分别达到50.89%和31.68%。而市场表现型2在短线中的表现也不一般。

　　你也许不相信，那我也没有办法。

　　你也许相信，但认为相应的选股模型是不是很复杂，其实一点也不复杂。今日投资www.investoday.com.cn的“选股超市”，大多数“选股模型”是公开的。譬如“市场表现型1”的“选股模型”：

　　1、最近一期基金持有或增持，且未减持；

　　2、综合分析师评级≤2.00 ，且分析师评级人数>1 ；

　　3、过去4周分析师提高盈利预测或提高投资评级，且分析师评级人数>1；

　　4、再结合市场温度指标等。

　　市场表现选股组合的目的在于帮助您发现被分析师、机构投资者所看好的股票。一致看好型是市场表现选股类别中的一种，其目的在于选出被机构投资者和分析师一致看好的公司。

　　不复杂吧？你可能要问：分析师盈利预测与投资评级哪里去找？在美国，有Multex、Yahoo、Quicken等众多网站提供完备的盈利预测和投资评级信息，而国内想获取该类数据就比较困难了。所幸的是，今日投资www.investoday.com.cn创建了独家盈利预测和投资评级查询系统，提供目前国内最完整和最权威的盈利预测和投资评级数据，许多热门股票的跟踪分析师人数高达二三十人，有兴趣的投资者不妨一试。

　　值得反复强调的是：在机构博弈时代，分析师与基金经理的情绪是选择股票的最重要的二个因素，而不管你以不以为然。

　　二、牛心熊胆

　　随着证券投资的大众化，将会有越来越多的人参与到市场中搏击，然而，证券市场是一个充满不确定性的场所，既有诱人的机会，也隐藏着巨大的风险，经历2245点下来的投资者，已经深深地感到惆怅和遗憾多于喜悦和欢畅——“一赚二平七赔”不再仅是别人的故事。

　　在实际生活中，并不是每一个人都能在股市中一帆风顺。有人说，性格决定命运，同样，决定一个人投资股票能否取得成功的因素并不是他的智商有多高，而很有可能是他的性格特征。这包含二个方面：

　　1、不同的投资者有不同的投资偏好，价值型投资者并不适合做成长型投资，反之亦然，因为这是二种完全不同的投资风格；而对于势头型投资者(只适合中、小投资者)在选择股票时就可以不管原来选中的是价值型股票还是成长型股票。

　　2、一个好的分析师并不一定是一位好的投资者。理解这一点很难，但理解这一点又很重要！

　　分析师的天生性格中有“怀疑一切”的因子，实际上大多数研究者属于悲观论者，因为如果他不“怀疑一切”，他就没有什么可研究的了，所以大多数分析师就可能属于“牛心熊胆”的一类。如果让他们做投资，失败的可能性要远远大于成功的概率，当然这如果让现在的基金公司老总们听到，可能很不舒服，因为我国的大多数基金经理原来的身份大多数是分析师！

　　对此，可能也有人认为不以为然，你看，分析师对某家公司的“谨慎增持”投资评级，其实际含义可能是“观望”，而“观望”投资评级，就可能意味着“卖出”。这一行为难道还不够“死多”？实际上你只要认真想想，如果没有评为强烈建议买进，就说明分析师对该股的前景并不十分看好，并且大概不会将其加入自己的投资组合。再说，分析师是靠卖“研究报告”为生的，一天到晚喊“空”，谁还买他的报告，所以“卖出”评级实际上是分析师的一句禁语，但分析师的骨子里大多数还是悲观的。

　　反过来，一名优秀的分析师，最好原来做过投资。同样可惜的是，现代人，如果让他选择是做分析师还是做基金经理，绝大多数会选择后者。

　　某种意义上讲：分析师大多数是悲观论者，因悲观而分析；而投资者必须是乐观论者，因乐观而投资，只有乐观，才能找到相对投资机会。

　　更值得一提的是：如果让分析师做交易员？将会怎样？其结果对领导和被领导者可能都是一种痛苦的选择，因为交易员要的是执行力，而分析师的犹豫很难保证执行到位。

　　不知你更适合做分析师，还是做基金经理。

　　三、桥牌与股市投资

　　如果找一种和投资活动最相似的运动，就是桥牌。因为桥牌是一种脑力劳动，它的课程对投资者极有价值。即使这个投资者不知道王牌和偷牌的区别。有一天，马尔科姆.福布斯宣称桥牌比赚钱更有意思，沃伦.巴费特也说桥牌更难。[美]德里克.尼德曼在其所著<投资的心理游戏>一书中，关于桥牌与股市投资提出了五个值得思考的问题：

　　1、在短期内，一个初学者，能和一个专家一样表现出色；

　　2、成功没有一个固定的模式；

　　3、容易弄巧成拙；

　　4、只要掌握基础知识就可以取得惊人的成绩；

　　5、很多看起来相似的情况其实完全不同。

　　经验在股票市场中很重要是因为一个有经验的投资者能够辨认出一些趋势,

　　而新手则会被欺骗。如对998点以来的行情性质确认，是反转还是反弹？如果是反弹，是对1783点的修正还是对1496点的修正？首先当然要看1496点以来的下降趋势有没有改变！大盘如此，个股也是一样。

　　为了说明问题，我们还可以以东阿阿胶(000423)为例，该股分别于7月28日与8月3日二次摸高7.10元。为什么是7.10元而不是其它什么价位？究其原因：一是因为6月21日在其日K线图上曾经留下了一个缺口(7.10~6.90)，7月28日摸高7.10元正好封闭了该缺口(关于缺口的类型、性质与作用，暂且按下不说)，这个原因对于一个成熟的投资者当然能够找到；第二个原因是4月28日该股自8.98元开始一路下跌至5.98元(注意：这里8.98~5.98元的调整是一组浪型)，而5.98元反弹的0.382倍位置在7.12元。我这里用反弹，而非反转，是因为该股自9.43元开始的调整，还缺少一组下跌浪，起自于9.43元的下降趋势(9.43~8.98元形成的压力线)没有改变也佐证了这一点。

　　同样，过去的经验有时会使很多投资者造成心理危险，而这些类似的危险在桥牌中更容易理解，譬如，如果你刚叫了一个小满贯(希望你们一方可以赢12或13墩牌)并失败了，这种负面经验可能使你下次会变得更保守，而你的搭档也会有类似的倾向。

　　也许游戏和投资间最后的类似之处在于他们都容易使人上瘾。桥牌是这样，

　　高尔夫是这样，股票当然也是这样。经过一局，过一年后，你总觉得你可以做得更好。是追求难以达到的完美的心态使我们再次回来。我希望你利用你玩家的经验，你可以在股票市场中避免出错。也许，仅仅是也许，完美不是那么遥不可及。