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经济学家约翰·凯恩斯说过，“专业投资人和市场投机者把精力和技术都用来预测一般投资人认为别的投资人到底会怎么想。”这就是股市的群体效应，当大部分人猜测股价会上涨的时候，股市通常会如愿上涨，反之亦然。
从表面上看，我们现在站在新一轮行情的起点，尽管还存在各种不满，尽管股改试点股的对价区间并未明确，尽管有关中小股民保护的法律法规正处于探索阶段，尽管全流通
之后市场的压力仍然不可预期，但是，股市涨了。行情看涨当然是好事，既能起到安定人心的作用，也有利于股改在平稳的环境中进行。
行情有时候说明很多问题，有时候又很难说明问题。在一个游戏规则完善的制度环境下，股市赢家可以反映投资者的能力以及对市场的准确把握，也可以反映对于大部分投资者心理的准确预测。而在一个制度性缺陷比较明显的市场，行情上涨背后的原因更多，比如各种行政因素、政策因素。后一种情况，使得行情的上涨缺乏长期支撑，并且经常出现非逻辑性的涨跌起伏。
以此轮行情为例，据《证券市场周刊》报道，从上涨的个股来看，并没有体现市场崇尚投资价值的理念，因为上涨前100只股票的平均业绩只及市场平均水平一半，市盈率也远远高出市场平均水平近四成；同时这也是一波“不以股本论英雄”的行情：在上涨前100只股票中，总股本及流通股本规模均与大盘平均水平接近。表现最抢眼的是低价、超跌股，以及股改试点股。这一波行情与基金无关、与投资价值无关、与股本无关，是投资者在低价超跌股和试点股中捡黄金的过程。
从另一角度看，这一波行情倒是符合政策逻辑：随着股改的推进，股民的心态发生了重大变化，股改在某种意义上已经是大势所趋，从政策制定者到中小股民，谁也无法承担股改失败的高昂成本，因此形成了将股改进行到底的合力。政府推出的一连串利好措施收到了效果。
那么，这一波行情是否符合市场逻辑呢？为什么专业基金公司对形势的判断明显失误，在上涨前100只股票中，基金重仓股只有8只入围；而下跌前100只股票中，却有34只入围？专业人士最为看重的投资价值，为何在此轮行情中成为可有可无的装饰品？
此轮行情发生之后，有人呼吁中小股民，“不要让怨恨蒙蔽了我们的双眼”，意思是说，不要把讨论公平与追求利益混为一谈。从情况来看，许多股民又投入热火朝天的股市，确实没有混为一谈。
公平与眼前的收益可以背离，但讨论股市的长远发展却离不开公平，没有遵循公平规则的市场，行而不远。所以，我们在为指数欢欣鼓舞的同时，应该一以贯之地关注如何建立保护投资者利益的长效机制。用制度来支撑行情，而不要让所有的投资者抛开理性而成为纯粹的猜谜行家。
作者：叶檀 每日经济新闻评论员
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