平准基金无法拷贝香港盈富模式 国内登场欠火候

　　近来，国内针对“平准基金是否该救市”的议论很多，而“香港盈富基金(资讯 行情 论坛)”更被平准基金支持者用作例证。

　　然而，香港盈富基金模式果真可以拯救中国股市于“苦海”吗？该模式是否能被复制为所谓的“平准基金”呢？

　　盈富基金的由来

　　1997年金融危机爆发后，在国际投机资本的持续攻击下，泰国、韩国、马来西亚、印度尼西亚货币纷纷失守。面对国际炒家的炒作，港府指示金融管理局动用外汇基金入市，大量购入优质蓝筹股票，以此稳定金融市场。最终港府成功击退国际炒家，但代价是付出1181亿港元外汇基金买入33只恒生指数(资讯 行情 论坛)股，占总市值的7%。在金融市场恢复稳定后，港府于1999年11月决定成立盈富基金，逐步有序地出售手中“官股”，尽量减小对市场的影响。

　　可见，盈富基金是港府1998年“汇率保卫战”的副产品，目的是为了“消化”此战后积聚的大量“官股”，而不是为了稳定证券市场。

　　平准基金与外汇基金

　　平准基金是政府通过特定的机构证监会、财政部、交易所等以法定方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平市场的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。由平准基金的定义可以看出，平准基金是违背自由市场原则的，因而向来为崇尚市场自由的人士所诟病。

　　应该注意到，港府是动用外汇基金来捍卫其金融体系的，那么外汇基金是平准基金吗？

　　香港的外汇基金成立于1935年，港府在1976年和1998年分别将其财政储备和土地基金资产并入外汇基金。《外汇基金条例》规定外汇基金用作维持香港货币与金融体系的稳定健全，保持香港的国际金融中心地位。

　　平准基金登场尚欠火候

　　多年来，中国股市持续下跌，与欣欣向荣的宏观经济相背离。其实，解决问题的关键并不在于需要政府“护市”还是“救市”，而是在于制度的改革，要使市场机制完全发挥作用。众所周知，我国政府的“有形之手”凌驾于市场的“无形之手”之上，使中国的股市成了“政策市”。然而政策并非万能，起决定性作用的还是市场。

　　所幸，决策层在这个问题上的态度似乎是明朗的：中国证监会研究中心主任李青原不鼓励政府采用平准基金等方式“救市”。

　　追溯盈富基金成立之前港府的市场干预行为可发现，动用外汇基金拉抬恒生指数的出发点并非拯救股市，而在于维护整个香港金融市场的安全。其目的跟平准基金专为拯救股市有着本质的区别。

　　政府应该明白，与市场进行对抗的风险非常巨大，一旦失败后果严重。政府应摆正自己的位置，务求营造良好、透明和公平的投资环境，这才是股市健康发展最重要的保障机制，而非动辄用政府资金“救市”。

　　作者：叶作斌