一线蓝筹股将是本轮行情的主线

　　(中国科技证券研究所 李茂俊)

　　在大盘的两次千点保卫战中，大盘指标股(或称一线蓝筹股)的走强无疑是多方得以胜利的主要原因，从昨日盘面看，大盘也仍是在中国石化(资讯 行情 论坛)等指标股的带动下实现反弹的。笔者以为，一线蓝筹的重新走强绝非偶然，“王者归来”有其内在驱动力。

　　首先，机构投资者结构的变化使得市场投资行为发生转变。此前，基金无疑是机构投资者中最重要的力量，但由于基金存在业绩考核周期短的限制，在业绩考核的压力下，基金经理的投资行为具有短期化特征:即便某公司股票具备长期投资价值，但只要在某个阶段业绩出现下滑，基金就会大量卖出该股，再择机低位介入，这一特点在周期性股票上表现得淋漓尽致，基金的短期投资行为无疑没有起到稳定市场的作用。实际上，政策也已经意识到了这个问题，因此从2004年以来加大了引入长线资金入市的力度，如保险资金、社保基金、企业年金等。上述长线资金的考核周期相对要长，因此会更注重个股的价值而进行长期投资。其投资的对象理应是各行业的龙头公司。

　　此外，从目前资金的动态看，二季度投资组合显示，基金总体仓位在68％左右，持有的现金资产少；同时新发基金首发规模都不足10亿元，因此基金能动用的资金有限。这样，目前一线蓝筹股的震荡走强应主要是保险资金等长线资金所为。

　　其次，行业景气度恢复的预期也是部分一线蓝筹股走强的因素之一。汽车和房地产类股票由于宏观调控的因素，前期呈现持续的下跌态势。不过，近期相关信息表明，上述两个产业有受到政策扶持的可能。国资委主任李荣融就认为，在国民经济发展中，两大支柱产业必须关注:一是房地产行业；一是汽车工业。世界上很多国家都把它们当作经济长期繁荣的支柱，因此在政策上要给予保证和支持。实际上，从机构投资者的动向看，基金二季度已经开始增仓汽车股和房地产股，而其中的龙头公司是机构增仓的主要对象。因此，近期上海汽车(资讯 行情 论坛)、深万科(资讯 行情 论坛)等个股良好的表现可以视为机构建仓所致。

　　最后，H股与A股的比价效应直接助推一线蓝筹股的上涨。通常在对国内股票进行估值时，“一价定理”使得我们很自然地选择香港H股作为参照物。而且由于香港市场是较为成熟的市场，又往往使得我们认为港股估值要相对合理。基于此，笔者以为中国石化等一线蓝筹股的上涨和其与H股的比价效应有关。

　　由于一线蓝筹股都要相继进行股权分置改革，因此相关A股成为了含权股。同时从宝钢、长电等股改的对价方案看，10送2股应是最起码的对价标准，这样就使得A股含权的幅度在20％以上。这样，实施对价前A股的合理价格应为:H股股价*1.04(汇率)*1.2。基于此，笔者做了如下的统计工作:根据H股的现价(8月2日)，通过上述公式计算出所有含H股的A股的合理价格，即所谓的“A股含权价”；将“A股含权价”和A股现价(8月2日)相比较，可计算出A股现价相对于“A股含权价”的涨跌空间。通过计算比较可以发现，有10只个股存在上涨的空间(见下表)。

　　由此我们也可以看出，从静态的角度看(H股价格不变)，经过连续的上涨后，中国石化合理的上涨空间已经不大。而从动态的角度看，上述股票的上涨空间受到两个方面因素的影响:一是H股的价格，对此要密切予以关注，应以20％的含权比例调整相应A股的上涨幅度；二是对价的比例，不排除有公司的对价在20％以上，若如此，则相关A股的上涨空间还要大一些。

　　综上所述，一线蓝筹股将贯穿本次反弹行情的始终，上演王者归来的好戏。因此对于投资者而言，一线蓝筹股应是此波反弹行情中关注的重点对象，在此类个股回调时介入的风险还是比较小的。