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作者:方泉
再次探底1000点后，大盘放量反弹。与此同时，42家试点公司的对价方案进入最后表决的关键时刻。吉林敖东(资讯 行情 论坛)缩股加派现的方案获得参加表决的71.86%流通股股东的同意，说明流通股股东并不是漫天要价，既要尽力维护自身的权益，又能实事求是地考虑公司发展的长期利益；而郑州煤电(资讯 行情 论坛)、韶钢松山(资讯 行情 论坛)、长
力股份(资讯 行情 论坛)等20多家上市公司又纷纷提高对价水平或做出维护股价的补充承诺，显示出非流通股股东也在进一步考虑流通股股东的现实利益，力争赢得股改的成功：对价的谈判正在接近共赢的方向，平均30%的对价水平正在形成。
由此推算，占市值60%-70%的200-300家大型公司都能以这样的对价水平进行股权分置改革，大盘的市盈率至少下降20%，市场就此反转的可能性愈发加大。关键是非流通股股东不能浅尝辄止，应该本着对整体市场负责的态度推进股权分置改革。
非流通股股东进一步提高对价比例，无论是对现实自身利益还是公司的长远的共同利益都是有保证的。根据刘纪鹏教授的研究统计，中国股市15年来，近1400家上市公司首发和再融资总额为9300多亿元，其中近900家国有控股及参股的上市公司融资额为6500亿元。经测算，这900家国有上市公司所形成的3474亿股在成立时所投入的净资产总额为3982亿元，平均每股净资产在1.15元左右；而截至2005年6月30日，1400家上市公司每股净资产为2.84元，以此计算，900家国有上市公司的国有股账面价值为9866亿元，资产增值2.48倍。
若以每股4.95元的平均市场价格计算，这900家公司国有股市值为1.72万亿元，资产增值4.32倍。相反，在IPO融资时，流通股股东是以平均每股6元的价格，即国有股平均1.15元的5倍之多申购国有上市公司股票的，而其中只有1元表现为股本，另5元则进入了股本公积金。截至2003年底，上市公司回报股东的红利为1844亿元，其中流通股股东税后只分得500亿元，占其12500亿元总投入的4%，并且流通股股东还上缴国家1965亿元的印花税。由此可见流通股股东若无二级市场差价收入，仅从投入回报的角度看，就已亏损1465亿元。而二级市场的巨额损失又是有目共睹的。一方面是非流通股股东在二级市场资产增值4.32倍，一方面是流通股股东的巨额亏损，股权分置改革中非流通股股东让一些利给流通股股东有什么不可以的呢？
刘纪鹏教授进一步提出， 若以平均10送4的对价比例测算，3474亿股国家及国有法人股只需拿出615亿股给流通股股东。考虑到10送4后的除权因素，平均每股市价由4.95元降至3.5元左右。就3474亿国家股及国有法人股来说，目前以每股2.84元的净资产计算，账面总值为9866亿元，尽管10送4后变成2859亿股，但由于实现可流通后市值提高到每股3.5元，总市值则变成10065亿元，不仅没有贬值，而且还升了200亿元。因此，即使以10送4，即40%的对价水平计算，不仅没造成国有资产流失，还实现了增值。况且目前的对价水平才30%！
由此，我们强调，在第二批股权分置改革进入关键时刻之际，所有股东尤其是非流通股股东必须对现有的对价水平有更加清醒的认识，要以实际行动珍惜和维护这个刚刚有些转暖的市场，毕竟股权分置改革后，市场的稳定繁荣将成为全体股东的共同利益所在。
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