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彭卫
根据现有国有资产考核体系，国资委考核国资保值增值的标准是净资产，尤其是在国有资产进行转让的时候，“转让价格不得低于每股净资产”成了一条铁律。在国资委对国企管理层进行绩效考核的时候，净资产也是主要指标之一。但净资产只是一个会计指标，反映的仅仅是账面情况，并不能反映国有资产的真实价值。
股权分置改革完成后，国有股可以流通，股价将成为新的资产评判标准。股权分置改革为实施股权激励提供了一个很好的契机，因为股价变动将与公司管理层和核心员工的经济利益紧密地联系起来。
现在，股权激励计划越来越受到人们的关注。中化国际、中信证券在股改方案中都捆绑了管理层股权激励计划。不过，《公司法》规定，上市公司回购的股份只能用于注销，减少注册资本，所以，在现有条件下，上市公司没有股票用于股权激励，因此，这两家公司用于激励的股票都是由非流通股股东提供的。
正在讨论的《关于上市公司股权激励规范意见》，解决了这个问题。《意见》规定，实施股票期权计划的股票主要有三个来源：一是首次发行时预留的股份；二是向激励对象发行股份；三是法律、法规允许的其他方式。一旦股权分置改革完成，上市公司股权激励计划就可以大范围推进。
在上市公司实施股权激励计划时，股权的行权价格，或行权价格的确定方法，将是难点问题。《关于上市公司股权激励规范意见》规定，行权价格不应低于下列价格较高者：(一)股权激励计划草案摘要公布前一日的公司股票收盘价；(二)股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司股票平均收盘价。
中化国际给管理层的股权激励，其每股5元的行权价格加0.50元的认股权证使管理层的持股成本与当前股价接近。上市公司管理层只有努力做好公司业绩，提升公司价值，才会与投资者一起得利。这实际上给管理层重建了一种考核机制，这种机制容易得到管理机关和投资者的认同。
股权激励方案实施后，管理层为了维持股价高于其持股成本，必须努力提高公司业绩及形象，才能保证自己的利益。大股东为维持控股地位和自身权益，也不会大量减持股票，从面避免股价大跌。由此，证券市场的利益共同体形成。
(作者单位：北方国际)
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