千点股市上演围城大戏 新老划断之后将从新开始

　　

千点股市上演围城大戏

　　第二批试点表决结束之前，股指不可能有上下太大的动作，短期内也很难有出色表现———

　　最近一段时间，市场舆论的分歧远远大于股指走势的分歧，这是为什么？上证股指接近一千点的时候，两市的平均市盈率在16倍左右，而平均股价在4元附近。这个定位高不高？

　　从绝对数字上来看当然不高，就算拿所谓国际成熟市场的普遍标准来衡量，这个数字也不算高。但是对这一组数字不同的人却有不同的感觉。

　　也许，人们可以从不同的历史成本以及机会成本来看这组数据。历史成本在两千点上方，曾经在50倍市盈率以上水平持股的投资者，目前的市场定位意味着几乎不可能挽回的历史损失。

　　然而对于那些以前并未介入中国股市，手握大量资金，正在四面寻找投资方向的人来说，股市的现状，意味着在将来可能出现很有吸引力的机会。

　　将上演一幕围城好戏

　　有人说，股市的问题除了体制因素之外，在盘面中最现实的就是资金和信心的问题。那么在什么情况下才能够使股市对资金有足够的吸引力，使人们有足够的信心将资金投入进来呢？我可以做三个假设。

　　第一，股市的名义定位相比国际市场平均标准足够低，至少在未来一段时间不断扩容的同时，断续出现所谓的定位低点；第二，中国经济仍然保持着相对其它国家和地区更高的增长速度，使人们在更宏观的基本面上看到机会；第三，人民币持续保持着远期升值预期，在开放市场的同时保持对外资足够的吸引力。

　　前两个假设似乎是可以实现的，千点位置开始逐步具备第一个条件，第二个条件似乎也反映了我国经济增长的事实，目前第三个条件也逐渐浮出水面。近日央行宣布实行人民币汇率制度改革，人民币兑美元一次升值2%，同时更重要的变化是放弃单纯跟踪美元的汇率，改为盯住一揽子货币组合。

　　人民币浮动制度终于开始有所松动，这对国民经济当中各个行业将产生不同的影响，但从总体上来讲，目前的汇率水平确实还存在着持续升值的预期，这对A股市场来说应该是一个做多的支撑，至少它对国际市场游资具备持续的吸引力。

　　人民币升值当然有多重因素促成，而巧合的是它正出现在上证股指千点保卫战的同时。在此之前管理层曾针对股市连续发出十余道利好，但是在盘中都没有有效巩固千点的支撑。

　　我想尽量避免股指的千点走势与股权分置改革之间的联系，但实际上目前正在进行的股权分置改革不可能不对股指产生重大影响。市场针对股改的舆论分歧也反映到股指走势动荡当中，这种分歧在根源上，也就是站在千点位置是回顾历史还是面对现实的分歧。

　　一千点位置以及正在进行的股权分置改革似乎成了现实生活的一条分水岭，持仓成本在历史高位的投资者显然不可能从此中得到历史的损失补偿，在这种心理落差影响下，不可能对千点市场做正面的评价。

　　而伺机进入中国股市的国内外各类资金，却在关注着股改后可能的财富机会。所以，有人这么形容现在的股市：身在其中的人多有怨言，甚至准备放弃；而身在其外的人尤其是外资是在默默的关注，希望择机介入。

　　中国股市将从“新”开始

　　我说千点股市就像一出围城好戏，然而却有人反问：那么为什么没有看到目前股指放量建仓的迹象？我想这是站在不同角度心态的差异。我们在股市历史中习惯了暴涨暴跌，却忽略了市场真正的转折不应该是一个单纯的点，而应该是一段动荡的过程。

　　对于不同成本的持有者心态是不同的。在历史高位建仓的投资者，恨不得希望从明天开始就井喷式的暴涨；然而作为场外资金所关注的，是未来两三年中市场动荡、分化、改革中的机会，实际上他们也有足够的耐心和时间去等待。

　　围城之外的观望者其目的自然不是来推动股指为目前的投资者解套的，这样的行为对他们来说毫无疑义。股改之后的股市，将意味着割裂历史之后市场重新开始，并不是旧行情的延续。

　　近日证监会官员李青原发表讲话也传达了这种信息。她谈道：“只要占总市值60%以上的两三百家上市公司顺利进行了股改，改革就应视为成功完成……这是一个标志性的界限，在此基础上，资本市场新老划断、新股上市工作即可启动。”

　　考虑到现实国情，这场由上而下推行的股权分置改革是不可能不成功的。而李青原讲话中“成功完成”的意思，表达为“考试及格”或许更加准确一些。这段讲话的重点，是在什么情况下市场将会恢复融资功能。

　　新老划断之后融资功能的恢复，意味着股指走势将从“新”开始。这种“新”包含着新的价格定位、新的游戏规则、新的投资者构成、新的市场主流品种。

　　这是一个不平静的夏天

　　从近期市场的成交来看，我有一个感觉：巩固千点对保障股权改革顺利进行意义重大，但是正因为一系列巩固千点的动作，分割了场内与场外的预期。千点以上，很难吸引各类资金大规模介入，而千点以下，很难平息场内投资者不满的情绪。

　　股权分置也许是中国股市一直存在的问题，但是反映到市场中，中国股市究竟一直存在着哪些问题呢？我认为问题不多，只有三点：欺诈事件多了一点，投资回报少了一点，政策变化频了一点。这三点导致了近年来股指走势弱了一点。这是一种相当温和的说法。

　　俗话说，病来如山倒，就像近年来的股指走势；而病去如抽丝，就像未来股市当中可能发生的转折。

　　场外并不缺资金，不论是内资还是外资。然而缺资金的却是场内，未来的全流通改革以及市场扩容将有很大的资金需求。股指在千点位置，有很多人意识到了未来中国股市的机会，但是意识到这个机会并不意味着明天就会建仓，我想大家都在看着事态的发展。

　　那么事态发展到什么程度可以给出一个答案呢？就算我们以前不清楚，那么现在已经明确了，那就是李青原讲话中给出的那个界限。现在这个界限还没有到达，股指这种偏弱震荡的走势趋势暂时也不会改变。

　　对于目前的市场，正处于第二批股权分置试点的表决阶段，这也是股改最后一批试点，这批试点结束后，全流通将进入整个市场全面推进的周期。而这一批表决要到8月中旬之后才能基本告一段落，它的表决过程以及最终的表决结果，对未来的市场发展态势将会有重大影响。

　　因此，市场在这个时期选择观望几乎是必然的，因此整体不会有太大的动作。

　　这个夏天是一个平静的夏天，我指的是股指走势，股指不可能有上下太大的动作，短期内也很难有出色的表现，至少在第二批试点表决结束之前。但这个夏天注定又是一个不平静的夏天，我指的是各类不同市场参与者的心态、舆论、操作倾向，这期间必定会有巨大的分歧。

　　从中线来看，我对千点位置是否守得住不感兴趣，有些东西不是靠个别人的意志能够维持的；从长线来看，我对千点被击穿或者被收复的过程也并不太担忧，围城内外迟早会出现这种交替。

　　文/大摩投资　徐胜治