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产业政策调整引发股市阵痛 下跌另有深层次背景


http://finance.sina.com.cn 2005年06月02日 06:52 北京青年报

产业政策调整引发股市阵痛下跌另有深层次背景

  

产业政策调整引发股市阵痛下跌另有深层次背景

产业政策调整引发股市阵痛
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  1783点以来的调整,是A股市场对过去几年国内经济过热的一次集中释放

  昨天,全日大盘单边重挫,并向下击破本周一低点1043点,再创市场8年新低。上证综指以1039.19点报收,下跌了21.55点;深成指收于2716.78点,下跌了84.88点。

  1783点以来的调整,是A股市场对过去几年国内经济过热的一次集中释放,也是多重因
素共振的结果。

  从2004年4月调整至今,沪指最大下跌幅度达41.95%;在14个月的持续下跌中,沪深股市不仅鲜有像样的反弹出现,而且对利好政策也十分麻木,这在A股市场的历史上是“绝无仅有”的。

  此前,投资者对下跌原因,大多以“股价结构调整”、“股市扩容”、“股权分置”等来解释。但回顾一年来国家出台的各类产业政策后,笔者感到1783点以来的持续调整另有“深层次背景”。

  经济增长模式调整

  十六届三中全会提出“可持续的发展观”;国务院总理温家宝在2004年《政府工作报告》中强调,“要树立科学的发展观和正确的政绩观”。2004年中央经济工作会议,提出“大力发展循环经济”,并再次提出“大力推进结构调整,促进经济增长方式转变;经济增长不应单纯地追求数量,而要重视增长的质量;要从追求速度转变为追求效益;要从依靠资源投入,转变为依靠技术进步”。

  发改委称,我国“十一五”规划将突出六大重点,前两大重点是:突出推进经济增长方式的转变、调整优化产业结构。

  税收调控出口导向

  近几年,宏观调控经历了从市场调控、行政调控,直到通过税收方式调控的转变。从今年以来频征出口关税,已经折射出我国外贸政策出现质变。

  1.一些大量消耗能源、资源,严重污染环境的产品出口逐年增加,加剧了煤电油运紧张的矛盾,也加大了国内资源和环境压力,抑制高耗能、高污染、资源性产品的出口是今后的趋势。

  2.我国外贸政策已从单纯追求扩大出口和外贸顺差,转向统筹内需外需、追求外贸效益的方向,支持和培育具有自主知识产权和自主品牌的商品出口,提高出口商品附加值。

  去年以来出台的一系列外贸政策,都遵循着这一轨迹:

  化肥:2004年3月16日起,化肥出口退税率下调到零;从2005年1月1日起,对出口尿素加收260元/吨的暂定从量关税;2005年6月1日至10月31日,出口尿素取消260元/吨从量关税,按FOB价格的30%征收暂定关税,11月1日至12月31日按FOB价格的15%征收暂定关税。

  电解铝(资讯 论坛):2004年以前,我国电解铝出口退税为15%;2004年10月,先后取消铜(资讯 论坛)、铝和镍等资源类产品出口退税,禁止年产能10万吨以下铝冶炼厂直接进口氧化铝;从2004年1月1日起,我国取消对铝以及铁合金等产品8%的出口退税,并且对铝、铜和镍征收出口税,其中电解铝出口加收5%的出口税。

  纺织品:从2005年1月1日起,对部分纺织品征收出口关税,采用从量征收的方式,征收范围包括外衣、裙子、裤子、非针织衬衫、针织衬衫、睡衣、内衣7大类148项产品,其中21项价值较高的大衣类产品为0.30元/件,其他价值较低的125项服装产品为0.20元/件,2项服装辅料为0.50元/千克。

  钢坯:从2005年4月1日起,取消钢坯13%的出口退税,长材实行10%的出口退税;从2005年5月1日起,将部分钢材的出口退税率下调至11%。

  煤炭:从2005年5月1日起,将煤炭、钨、锡、锌、锑及其制品的出口退税率下调为8%;取消稀土金属、稀土氧化物、稀土盐类,金属硅,钼矿砂及其精矿,轻重烧镁,氟石、滑石、碳化硅,木粒、木粉、木片的出口退税。

  黄磷、硅铁:从2005年6月1日起,将黄磷出口暂定关税税率从10%提高到20%,将硅铁的出口暂定关税税率从零提高到5%。

  纺织品:2005年6月1日起,对2005年1月1日起征收出口关税的148种纺织品中的部分纺织服装产品调整关税税率,其中:对2种产品停止征收关税,对3种产品调低出口关税,对74种产品调增出口关税,新增1种征税产品,税率提高幅度从2.5倍到20倍不等。

  煤炭:国税总局5月31日在其网站披露,自2005年5月1日起对河南省、安徽省、宁夏回族自治区、重庆市、贵州省、云南省、福建省、山东省的煤炭资源税税额标准进行调整。

  持续的房地产调控

  为了抑制房地产价格过快上涨,也给人民币汇率调整赢得时间,今年国家对房地产市场进行强势调控大力整顿。2005年3月、4月,央行先是调整了住房信贷政策,随后提高商业房贷逾期罚息水平;5月11日,建设部等七部委推出了《关于做好稳定住房价格工作的意见》,从2005年6月1日起,国家将对个人购房不足2年即转手交易的行为加大税收调控力度;今后“炒地”行为、转让“期房”行为都将禁止。

  此外,开征房地产税已成定局。据传,管理层6月以后还将出台新的房地产调控政策。

  潜在行业政策变化

  发改委正研究新的药品降价方案,降价药品涉及22个品种,即将出台的降价方案将是历次药品降价幅度最高的。此次降价品种全部是医保目录上的品种,有6个是今年刚刚进入医保目录的新品种,有16个品种为抗感染药物,遴选品种的降幅平均高达60%以上,最大降幅将达到93%。

  随着能源、原材料价格上涨,国家对环境的保护力度不断加强,制药行业成本进一步加大,药品降价将进一步吞食医药上市公司的利润。

  此外,有关部门正在研究石油资源税改革,类似资源税改革可能扩大到其他矿产资源领域;氧化铝加工贸易企业关税优惠可能取消,电解铝出口关税可能由5%上调至20%;国家还可能出台禁止钢铁产品、磷矿石、稀土原矿加工贸易的措施;汽车消费税的调整也在酝酿中。

  行业政策影响估值

  近几年,绩差、亏损股都处于价值回归过程中,市场的亮点主要集中在“蓝筹股”上。而“蓝筹股”的估值,主要依赖行业景气度、成长性、盈利能力、资源垄断等。随着国家产业政策、外贸政策的变化,对相关行业及其上下游行业的影响很大。

  比如:房地产调控,涉及钢铁、建筑、石化、建材、水泥等行业;再如:纺织品、有色金属出口税调高或降低,则涉及到纺织、采矿、能源、交通运输、航运等行业。

  行业基本面的变化,必将影响到相应公司的经营业绩,进而影响到这些公司股票的估值,这动摇了多数蓝筹股的基石,特别是逆市上涨的二线蓝筹股。

  而一连串产业、外贸政策的调整,波及到的行业非常广,几乎涉及到各个行业。最新数据显示,1—4月,全国规模以上工业实现利润同比增长幅度为15.6%,大大低于去年同期的45.7%。石油炼焦、交通运输、化纤、建材、电力行业4月利润,同比分别下降66.4%、52%、40%、37%、28.5%,已经给出了预警信号。

  对目前市场的看法

  因此,1783点以来的调整,是在我国产业政策大调整背景下产生的,是A股市场对过去几年国内经济过热的一次集中释放,也是多重因素共振产生的结果。偏面地理解、轻信下跌的原因,并不能使大家把握市场的脉络,相反还会拖累自己对市场走势的判断。

  在分析市场时,投资者不妨站得高一些。值得注意的是,产业结构调整带来的阵痛不是短期的。

  近日,发改委有关官员表示,我国“十一五”规划突出的六大重点任务中,“推进经济增长方式的转变”和“调整优化产业结构”是排在前两位的。所以,要摆脱A股市场低迷的走势,并不是一两个利好就能“立竿见影”,改革是有过程的。

  昨天,证监会国资委联合发布了《十条意见》,从中可以看出政府救市的迫切愿望;《意见》对前期的试点工作作了总结,并对其中的不完善处作了一定的补充,显示出进一步加快股权试点的态势,也表明了积极加强市场制度的决心,隐含了可能会有更多政策推出的可能,利于市场的运行。

  文/民族证券 徐一钉


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