张卫星质疑左小蕾观点 新股发行难道是一场骗局

　　新浪财经4月25日刊发了原载于《证券市场周刊》，银河证券首席经济学家左小蕾女士的文章《新股发行是股市发展的永动机》一文。

　　该文对于当前股市新股发行的现状作了评述，左小蕾女士在文中称“适当加快A股市场中等偏上规模的优质股票上市的频率和速度，是短期内活跃市场，从根本上恢复投资者信心，推动资本市场发展的动力。没有新股票发行上市，丝毫改变不了市场的现状，也构建不 了将来的期望。”

　　该文发表之后在读者中引起巨大反响，网友留言踊跃；著名的市场人士张卫星先生也特地撰文，就“股市永动机”提法发表了自己的看法。

　　张卫星文中结尾处说：“至少到目前为止，所有号称为‘永动机’东西都被证明是骗子，那么您(指左小蕾女士)的本意是否在说‘新股发行是股市的骗子’呢？”。

　　新浪财经现全文刊载张卫星文章，以飨读者。

　　张卫星就“新股是股市永动机”观点与左小蕾商榷：

　　尊敬的左小蕾女士，您好！

　　看了您今天发表在《证券市场周刊》的“新股发行是股市发展永动机”的文章，见新浪附文。以及《财经时报》记者的相关采访文章：“银河证券首席经济学家左小蕾直言，市况好坏本身没有标准，它不应该是评判是否扩容的标准。宝钢增发去年就应实施，股市之所以低迷，就是因为缺乏可供投资的好公司。在她看来，市场需要一大批宝钢之类的上市公司来夯实基础，中国股市的动力应是那些不断发行上市的好公司。在目前，只有用增量激活、改进存量的办法，逼迫老公司搞好或退出。否则，不让优秀的公司上市，等于阻碍投资者发财的机会。左小蕾强调，不要总是期待政策救市，应当学会自己救自己，自己保护自己。她认为，现在市场处于低风险区域，希望多数散户投资者能转变投资理念，切忌抱残守缺。”

　　从您发表的文章以及对话来看，显然您摆出的姿态是一副先知圣人的面孔。不得不对您说，您可能非常了解国际股市，但对中国股市几乎是一无所知。您不知道中国股市存在“股权分置”问题吗？您不知道中国股市与国际股市存在极大的结构性差异吗(注意不是差距！)。您说的那些言论在西方股票市场可能是全对的，但是您说的那些言论在“股权分置”的中国股市中却都是毫无意义的。

　　因为您说的哪些东西我们都知道，不需要您来教训和说教给我们听。而我们说的东西，这些年来您可能一直没有搞清楚和理解清楚。如果您不了解中国股市存在的“股权分置”问题，那么请您阅读国内相关学者的研究成果，搞清楚了问题所在，您再发言也不迟吗！

　　历史是不能割断的，今天我们强调的许多东西，是有历史原因的。如果现在政府关闭股市，清退股民的以前投入的钱财，现在重新开始，那么您提出的那些规则，我决不会反对，甚至坚决支持您。

　　如果您总是憋不住的想在股市发言，想对中国股市的未来发展献计献策。我是非常欢迎的，市场上的其他投资者和学者也都是非常欢迎的，但希望您发言前能将关于中国股市的来龙去脉的诸多事情搞个清清楚楚，写上一两篇长篇的大系统分析文章。而像以上的这种支离破碎、欲言又止、中途切断、上不挨历史、下不连市场现状的豆腐块文章，我建议您还是少发表为好。因为这种文章除了降低您的学术水平、抹黑“经济学家”的名号以外，并不能带来别的东西。因为您文章中的观点恐怕五六年前就已经在中国股市普及了，学界的学者早搞的清清楚楚了，诸如什么发行大盘股、什么发行上市好公司等等。您可以参阅以前的学者学术文献和市场研究者的文章，大家早就都知道了，并不需要您此时再强调和普及这样的基础ABC知识。您不要潜意识里将国内的学者和投资者当傻瓜和无知来看待。

　　中国股市问题的核心是，我们现在发现，按过去模式(股权分置)发行的股票恐怕是不是“股票”都产生了怀疑？我们政府人造的中国股市产生了性质上的变异，这是所有问题的核心所在，按目前模式(股权分置)方式发行的“东西”，是不是西方经济学意义上的“股票”，都存在极大的争议。如果连“股票”本身都遭到了怀疑和疑问，那么您文章中其他的观点还有支撑的支点吗？您文章中的其他观点还有意义吗？您能证明这种股权分置发行的单独流通交易的“东西”是经济学意义上的股票吗？请您反思反思！

　　您名片上和媒体职务上标明的是“银河证券的首席经济学家”，我真的怀疑银河证券的经济学家难道就是这水平？您被称谓“经济学家”，您也坦然接受了，但我确实不知道您有什么学术贡献可以被称为“经济学家”，本人孤陋寡闻在网络上也实在没有查到您与“经济学家”相匹配的学术贡献成果，希望您能回文指点一二，也好让我辈景仰学习。

　　不过从您关于中国股市的分析评论来看，我本人实在是无法将您与“经济学家”画上等号，也许您对国际股市了解甚多！对国际其他股市学术贡献很大。但对中国股市我只能说您是外行！对中国股市的认识水平以及政策建议都无法与“经济学家”相等。还是建议您，如果想在中国股市发表中肯的意见，请您先做仔细的理论研究，先看看国内的诸多学者他们都已经做了哪些理论研究，刘纪鹏、华生、韩志国等等一大片学者，包括我个人的一些拙作，也可以问问别人，，仔细了解看看，在您海外求学的这段时间里中国股票市场的发育、发展历史，补补历史课，补补政府政策干预的课，不要以为自己学了西方经济学就能按此解释一切了，就能轻易下结论了。

　　附件中付上近几年关于中国股市的诸多拙作，非专业出身望您见笑，希望您不吝斧正。

　　最后强调，本文只是对您的关于中国股市的学术水平，并不对您其他方面。您不要太过介意，可能本文引起您的非常不快，但同样您要知道，您的文章在中国股市引起了更多人的不快。当然，如果您有兴趣回应和批驳我的观点，我是非常欢迎的。

　　最后再说说您文章的题目，您说“新股发行是股市发展的永动机”，别的事情我可能不知道，但本人是学物理出身，知道至少到目前为止，所有号称为“永动机”东西都被证明是骗子，那么您的本意是否在说“新股发行是股市的骗子”呢？

　　我有些糊涂了！

　　张卫星

　　2005-4-25