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 银河证券首席经济学家左小蕾表示新股发行是股市发展永动机。(新浪财经合成图片)
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适当加快A股市场中等偏上规模的优质股票上市的频率和速度，是短期内活跃市场，从根本上恢复投资者信心，推动资本市场发展的动力。没有新股票发行上市，丝毫改变不了市场的现状，也构建不了将来的期望
作者: 左小蕾/文
最近有报道称，统计显示内地在香港上市的企业已达到307家，占香港上市公司总数的28%，占升值总量的31%。与活跃的香港上市相比，中国A股市场因去年新股“询价”制度的讨论，停止新股发行达数月之久。今年截至目前为止，只有3只股票正式在A股市场发行上市。
如何打破A股市场目前的沉闷空气？我们认为，适当加快A股市场中等偏上规模的优质股票上市的频率和速度，是短期内活跃市场，形成中长期的稳定投资预期，从根本上恢复投资者信心，推动资本市场发展的动力。没有足够的新股发行，没有足够的融资能力，资本市场将失去存在的价值。资本市场使资金短缺的需求方和资金充足的投资方发生联系和互动，最有效地达到资金供求平衡。因此，资本市场必须有投资者也有融资者的参与才成其为资本市场，是投资者和上市公司同台共舞的平台，缺一不可。A股市场目前这种新股发行停滞，融资者参与严重不足的局面，后果是很严重的。没有“卖方”，也就不存在“买方”，没有融资者，投资者也无法参与。“资本市场”连基本的参与主体都没有，那就不是简单的市场萎缩和边缘化的问题，而是市场本身就不存在了。目前对“价值中枢”下移的担心使新股发行受阻，可能把中国资本市场推进死胡同。深圳交易所就是一个例子。四年没有新的上市公司，几乎没有了活力，根本谈不上发展。
A股市场目前融资环境的限制，使许多需要资金谋求发展的内地公司更愿意到境外市场上市，这将造成中国A股市场空前的上市“资源”和财富的流失。短短几年，300多家公司已经在香港地区上市。中国正在改制上市的100多家大型国有企业，已经成为国际各著名证券交易所虎视眈眈竞相争取的对象。美国纽约交易所，英国伦敦交易所，日本东京交易所，新加坡证券交易所，还有香港证券交易所都派遣阵容强大的代表团到中国大陆，竞相邀请这些家大业大的中国各行业的巨头们在他们的资本市场挂牌上市。完全没有因为他们是“国有企业”有丝毫的歧视，没有因为其航空母舰的巨型产业地位有任何犹豫，更没有大盘股会把市场平均价格压低的担心。许多境外市场正在修改他们的上市规则，以更符合中国公司所能接受的环境和条件，与A股市场进行大规模的上市“资源”竞争。
不要以为只有石油才是“资源”，如果中国企业都被“逼”出了国门，为外国的投资者提供更多的投资机会，使外国投资者成为中国优质公司的股东，分享中国经济的成长，比如去年中石油就为海外一个大客户，仅资本利得一项，就提供了118亿港元的收益，为他人做嫁衣，而国内投资者只能看“洋市场如何被中国公司“火”起来，名副其实地“望洋兴叹”，这才是真正的上市“资源”流失，是最大的国有资产流失。
中国公司寻求境外上市还使国内证券公司失去投资银行的新股承销机会。中国证券公司大部分都没有国际市场的承销资格，不能参与中国公司境外上市的承销业务。境外上市只能由国际投资银行担任主承销商。对于国内证券公司来说，既是业务收入上的损失，也失去了许多机会，如通过承销业务，学习和积累大型企业上市的经验，提升投资银行业务的技术含量和水平。
中国公司的境外上市对中国投资者，包括机构投资者和个人投资者也是弊大于利。A股市场屡屡发生的基金交叉持股，投资风格趋同，和备受诟病的短线操作手法，实际上是受制于真正能够带来财富效应，具备长期投资价值的股票有限，投资者特别是机构投资者的理念和操作受到市场规模发展滞后于机构规模发展的限制。如果没有新的优质股票发行上市，改善目前这种“捉襟见肘”毫无选择空间的艰难局面，很难培养出真正意义上的机构投资者。
成熟的市场应该“良币驱劣币”。当资金有更多的选择时，业绩不好缺乏投资价值的股票不可能“苟且偷生”，要么努力“重新做人”为投资者创造财富使资金“另眼相看”，否则就退出市场“另谋高就”。但是没有优质的股票吸引资金的重新配置，那些垃圾股票不可能自动退出历史舞台，中国资本市场的存量问题也永远没有解决方案。
资本市场是买预期的，永远要向前看。但预期要建立在现在给定的信息集合之上，没有新股票发行上市，丝毫改变不了市场的现状，也构建不了将来的期望。
市场的发展与规模扩大的新股发行总是连在一起的。美国Nasdaq市场在20几年的时间里，最多时上市公司达到近6000家。虽然泡沫破灭导致诸多公司退市，至今还有近4000家上市公司。特别是中国这样在存量上有较多问题的市场，更需要从增量上来做文章。为了资本市场的发展，为了投资者的根本利益，我们要营造新股发行良好的环境和条件，千方百计留住优秀的国有企业、民营企业、合资企业和独资企业并成为资本市场的参与者。新股发行是资本市场生生不息的永动机。
(作者为银河证券首席经济学家)
张卫星发文与左小蕾商榷：
张卫星质疑左小蕾观点 新股发行难道是一场骗局
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