八大方面促进资本市场转折 解决股权分置应试点

　　○　公司法、证券法的修订，将优化资本市场的法律环境

　　○　股权分置改革试点的启动，将解决资本市场的制度缺陷

　　○　一批优质骨干企业上市，将凸现资本市场的投资价值

　　○　大的机构资金入市，将平衡资本市场的供求关系

　　○　对上市公司标本兼治，重在治本，将夯实资本市场的基础

　　○　强化社会公众股股东的保护，将理顺资本市场的利益关系

　　○　交易机制和产品创新，将激活资本市场的内在功能

　　○　大力发展债券市场，将完善资本市场的市场结构

　　上海证券交易所副总经理 周勤业

　　上海证券报年初提出“今年是中国资本市场转折之年”的观点，并开展了系列讨论，发表了一批有观点、有质量的文章。我对“今年是中国资本市场转折之年”颇为乐观，相信只要证券市场各方在“国九条”精神下达成共识，形成合力，就能够推动资本市场实现转折。以下我从八个方面来阐述自己的观点。

　　一、公司法、证券法的修订，将优化资本市场的法律环境。

　　中国资本市场发展这么多年，很多制度创新和产品创新，做到最后都发觉存在不同程度的法律障碍。虽然证券法的制定颁布，对推动资本市场发展起到了重要的推动作用，但证券法的制定正值东南亚金融风暴之后，因此不可避免地更多着眼于监管和风险防范。

　　希望证券法大修大改的想法，显然不切实际。但只要修改后的证券法能够将目前市场达成共识的内容都增加进去，就是一个很大的进步。相比证券法，此次公司法的修改内容要更多，进程也要快一些。总之，今年资本市场上的这两个根本大法修改通过的可能性很大。修改完成后，资本市场的法律环境将发生根本变化，从而为资本市场发展留下巨大的空间。

　　二、股权分置改革试点的启动，将解决资本市场的制度缺陷。

　　股权分置是历史上遗留下来的一个重大问题，妥善予以解决需要一定的时间，但也不能久拖不决。相信按照试点先行、协调推进、分类解决的思路去推动此项工作，最终定能解决这一资本市场的制度缺陷，进而使资本市场步入一个良性循环的轨道。

　　三、一批优质骨干企业上市，将凸现资本市场的投资价值。

　　目前证券市场缺乏值得投资的优质企业，这是不争的事实。任何一个市场不会拒绝优质企业。最好的例子是中石油，中石油2003年净利润696亿元，2004年净利润1029亿元，而上证所800多家上市公司2003年全部净利润只有950亿元。可以想象，中石油、中移动、神华等一批优质骨干企业一旦在内地上市，将会凸现资本市场的投资价值。因此，当前市场存在的问题只有通过调整市场结构来加以解决，千万不能因为行情下跌而停止或延缓优质骨干企业上市的步伐。

　　四、大的机构资金入市，将平衡资本市场的供求关系。

　　我们在呼吁优质骨干企业上市的同时，也一直在呼吁大的机构资金入市，加快资本市场实现转折。目前，已经有包括社保基金、保险资金、QFII等机构投资者相继入市。严格地说，真正的机构投资者入市是从今年开始的。真正的价值投资也就是去年随着上证50(资讯 行情 论坛)推出开始的。

　　五、对上市公司标本兼治，重在治本，将夯实资本市场的市场基础。

　　第一，要推动资本市场的法制建设。目前上市公司违规的成本太低，这种状况应该随着对上市公司标本兼治，重在治本而改变。如上市公司虚假陈述，目前承担的法律责任太轻，应当在证券法和公司法的修改中给予重新规定，加大处罚力度。又如，大股东占用上市公司资金，目前仅仅是违反了中国证监会有关规定的违规行为，未来应当在有关法规的修改中定性为违法行为。

　　第二，要加大执法力度。执法比立法更加重要。通过加强公安对证券犯罪的侦察，建立检察院快速的检控通道，在法院建立审理证券案件的特别法庭，来提高执法力度。最近在海外发生的创维科技、中航油事件，某种程度说明海外雷厉风行的执法力度，值得我们借鉴。

　　第三，要提高上市公司透明度。证券市场是建立在信息的透明披露上的。在提高上市公司透明度方面要做以下工作：一是保证信息充分性的同时，强调信息披露的重要性和有用性。何为重要和有用？就是对投资者决策有用，对投资者决策重要。二是要公平披露。以年报为例，按规定年报最迟到4月底披露，但一些部门在1月份就获得了企业的业绩消息。既然某些投资者已经知道消息，就应该让所有投资者都知道，从而防止内幕交易的产生。三是提倡自愿披露，目前信息披露的规定，仅仅是法律上的最低要求。应当鼓励上市公司主动自愿披露对投资者决策有用的信息。

　　第四、要完善公司治理，这是上市公司“标本兼治，重在治本”中最重要的一个方面。今年有望在三方面有所突破：首先是董事会。股东大会闭会期间，上市公司权利全部委托给了董事会。目前上市公司出事主要都出在董事会上。今年通过出台《董事行为指南》、《董事会议事规则》、《董事会下属四个专门委员会的议事规则》以及《独立董事的任职资格》、《独立董事行为守则》等规则，来规范董事会运作。二是经理层。根据一些上市公司内部控制机制严重缺位的情况，通过制定《上市公司内部控制制度指引》，鼓励上市公司创造良好的内控环境，建立完整有效的内控体系。三是对公司治理进行评级。结合中国国情，制定评价标准，然后希望有一批上市公司主动请中介机构进行评级，随后就能够推出公司治理50强或100强指数。在此基础上，由基金管理公司推出以上市公司治理50强或100强指数为标的的指数基金产品，以此来推动公司治理评级的完善。

　　第五，标本兼治的目的是为了促进企业的发展。要完善再融资政策，鼓励优秀企业利用资本市场做优做强。再融资的审批，要从过去着重看业绩，转向看这家公司的投资项目和发展前景、公司诚信度和透明度等。

　　六、强化社会公众股股东的保护，将理顺资本市场的利益关系。

　　去年中国证监会推出了保护公众股股东利益的五项措施。今年将在分类表决、独立董事制度、投资者关系管理，强制分红、高管监管等这些方面加紧落实各项措施，强化公众股股东保护，理顺市场各方的利益关系。

　　七、交易机制和产品创新，将激活资本市场的内在功能。

　　在去年推出ETF、买断式国债回购和LOF之前，资本市场已经有好多年没有推出创新产品。可以说，是“国九条”的推出，直接促进了资本市场交易机制和产品创新。

　　相信随着权证、逆回购等新产品的推出，会进一步激活资本市场。

　　八、大力发展债券市场，将完善资本市场的市场结构。

　　发展债券市场有以下作用：第一，企业资金分长期和短期。照例长期资金应该通过股权融资筹集，而短期可以通过债务融资来解决。但目前上市公司普遍倾向于股权融资，把长期资金当作短期流动资金来用；第二，由于缺少债务融资，从负债率看，目前多数上市公司负债率过低，财务结构不尽合理；第三，债务融资可以为上市公司创造出一个债权人，对其经营行为进行约束，增强公司的回报意识；第四，发展债券市场，有利于改善资本市场的结构。

　　总而言之，目前市场各方的认识正越来越统一到“国九条”上来。中国证监会主席尚福林说得好：“只要大家形成共识，就是转折之年。”我们完全有理由对资本市场今年实现转折充满信心。