中国股市统一指数缺失 海外中国指数风起云涌

　　本报记者 张勇 上海报道

　　在中国股市统一指数缺失的情况下，海外机构和交易所纷纷编制各种指数借以判断中国A股市场，甚至推出或计划推出各种中国概念指数期货。

　　香港乾隆集团下属的红顶金融工程中心固定收益证券技术负责人丁俊仁对本报记者表 示：“在证券市场不断开放的同时，中国却没有由交易所发布的权威统一股票指数，这对中国证券市场的发展将是一个瓶颈。而值得注意的是，不断涌现的境外机构设立的中国股票指数，在某种程度上正抢先占据着国内巨大的股票指数需求市场。”

　　无论是统一指数还是股指期货，国内都已经落于人后，国际资本对于中国股市的“殖民化”扩展到了指数产品上。事实上，新加坡曾经抢先推出日经225股票指数期货及台湾地区股票指数期货合约，使得日本和中国台湾地区的金融市场在相当长的时间里非常被动。

　　海外中国指数风起云涌

　　早在1999年，标准普尔就与中信证(行情 论坛)券(资讯 行情 论坛)合作编制中信普尔中国指数，并于2000年正式推出，目前已经形成了一系列指数产品，拥有了众多对统一中国指数有需求的国内客户。

　　道琼斯指数部门全球公关总监Sybille Reitz女士接受采访时表示，去年，道琼斯指数扩展了它的中国指数列并投放了道琼斯cbn中国600指数，“道琼斯cbn中国600指数将从根本上提供一个对中国市场业绩的统一观测标准。创建一个大型的指数基准将更有助于也更容易对中国市场作出评估。”

　　不断涌入中国股市的QFII也是推动众多海外机构抢先制定中国统一股票指数的动力。QFII对中国A股的热情一直不减，作为第一家QFII的主要负责人，瑞银证券亚洲有限公司董事总经理、中国证券部主管袁淑琴称：“我们十分看好中国股市，即使在整体状况低迷的情况下，我们仍然认为中国股市中存在着不少的投资机会。”据了解，瑞银集团正在申请新的投资额度。

　　Sybille Reitz也表示，“从媒体透露以及实际的投资来看，例如 QFII ，他们在中国市场上获利极高，并且资本持续投入中国。增长的中国市场潜力推动了许多这样的资金流。”

　　而丁俊仁则认为：“中国股市的特殊性为国际上第一个敢吃螃蟹的人提供了机会，投资A股也是积极管理型基金经理的重要选择。海外投资者对中国股票的关注，主要原因在于分享中国经济高速增长的好处，建立国际性投资组合，分散组合非系统风险。由于中国股市与海外股市的关联性低，QFII利用投资中国股票就可能实现分散风险获得高额收益。”

　　需要注意的是，QFII对于中国股市的熟悉度明显不足，有的甚至还是基于人民币升值预期转为人民币存款、投资低风险的债券、指数化基金，即使QFII雇用了大量中国员工，但由于研究的时间较短，再加上中国股市的投机性较强，运作存在不规范的地方，选股还是较为困难。

　　因此，众多的海外指数提供商们推出有较高参考价值的中国统一股票指数，为QFII提供市场咨讯，既可以降低QFII的信息成本，了解中国股市的走势，又可以为这些指数提供商们抢占中国国内的指数需求市场打好基础。

　　而近期再度引起市场关注的是，境外机构甚至在指数衍生产品上也已经先于国内交易所一步了。

　　2004年10月18日，美国芝加哥期权交易所(CBOE)正式推出中国股指期货，其标的为由中海油、中国铝(资讯 论坛)业、中国人寿(行情 论坛)(行情 论坛)、中国电信(行情 论坛)等16家代表中国各大行业的公司股票构成的中国股票指数。

　　根据记者了解，新加坡交易所正在紧锣密鼓地计划推出中国A股股票指数期货。新加坡交易所一位高层人士最近表示，上市中国股指期货“是新加坡交易所为抵消欧洲美元期货交易量下滑而采取的争取亚太地区衍生品业务的战略性举措”。

　　丁俊仁认为：“在中国股票指数期货一时难以出台的背景下，境外机构抢先出台中国股票指数期货，将产生三方面不利影响：第一，可能影响中国金融市场整体发展；第二，高额的股指期货交易手续费收入将流入他国交易所；第三，国际炒家在他国市场上操纵东道国股指期货。”

　　本土统一指数缺失

　　目前我国证券市场上影响较大的仍然是深沪交易所编制的综合指数(资讯 行情 论坛)、成份指数等，这些指数还存在一些缺陷，不能作为中国股市的整体考察指标。

　　中信证券研究部主管罗林认为：“由于深沪两市综合指数包含了市场上所有的股票，将一些业绩差、规模小、股价高企、不代表主流的股票也纳入其中；而成份指数选择的样本较少，样本股市值的市场代表性低，个别大盘股对指数影响大，使得指数易被操纵。因此，不仅仅是境外投资者很少运用这些指数考察中国A股，就连境内的投资者也时常发觉这些指数存在失真。”

　　有业内人士分析说，基金公司还是很愿意和交易所旗下的指数合作的，而且一般投资者也会认为交易所发布的指数比较权威。尽管深交所的巨潮300指数和上交所的中国300指数都覆盖了深沪两个市场，具备统一指数的特点，但是两家交易所对统一指数还未达成一致。

　　深交所综合研究所陈建瑜表示：“统一指数的缺失将对中国证券市场的发展带来制约，作为中国股市的‘风向标’，全国统一指数的推出将对市场投资者的投资理念、操作策略以及相关个股的走势产生潜移默化的影响。同时，由于中国统一指数的缺失，指数期货和严格意义上的指数基金等指数创新产品的推出也只能押后。”

　　目前上证所推出的上证50(资讯 行情 论坛)ETF可以看作是一个有益的尝试，关键是提高业内的认同度，其次是要做好法律准备。《证券法》明确规定证券交易所从事现货交易，《期货交易管理暂行条例》规定期货交易不得进行现金交割，而股票指数期货交易必须进行现金结算才具有可操作性，因此，无论选择证券交易所或是期货交易所都无法绕开法律的约束。

　　新华富时指数公司市场部高级经理李健对本报记者表示：“在原本指数有所失真的情况下，国内投资者大多处于相对被动的投资状态，在出现了比较合理的统一股票指数之后，这种状况也在逐步改善，而关注中国股市的境外投资者也拥有了可以考察中国A股市场的依据了。”

　　对于目前的情况，罗林指出：“目前基金公司等投资者对指数的运用还是比较随意，还没有完全意识到指数的重要性，这其实也与股市的发展成熟程度有关，这也说明了指数需求市场还有很大的潜力。”

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　　1996年，道琼斯公司推出了道琼斯中国指数系列——道琼斯中国88指数、道琼斯中国指数、道琼斯上海指数和道琼斯深圳指数。自2004年1月2日起，道琼斯公司调整成份股，使该指数所包含成份股的市值约占沪深市场总流通市值的31.92%。调整之后，成份股中的沪市股票从57只增加到60只，深市股票从31只减少到28只。而道琼斯中国指数成份股将从951只增加到986只。其中沪指数成份股将从577只增加到607只；道深指数成份股将从374只增加到379只。

　　新华富时指数有限公司于2001年4月陆续推出了包含A股指数(资讯 行情 论坛)、B股指数(资讯 行情 论坛)、国际指数和依据富时公司全球行业分类系统编制的52组行业类指数。

　　2003年10月20日，USX中国指数正式对全世界发布。这是美国市场出现的第一只追踪美国各大股票交易所上市的所有中国业务板块公司的指数，包含22只成份股。

　　2004年3月1日，标准普尔推出与中信证券合作编制的中信标普300指数和中信标普50指数。

　　2004年9月6日，道琼斯指数联合第一财经传媒有限公司推出综合性基准指数道琼斯第一财经中国六百指数，成份股包括沪深交易所的六百家最大的上市公司的股票，并把2000年12月31的市值定为基准值两万点。