华创宏观点评12月FOMC会议:联储加息落地央行跟不跟_新浪财经

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　　联储加息落地，央行跟不跟？--12月FOMC会议点评

　　牛播坤张伟

　　来源：华创宏观

　　事项

　　12月14日，美联储发布12月FOMC会议声明，上调联邦基金利率区间至1.25%-1.5%，符合市场预期。从点阵图来看，2018年或将加息3次。联储决议公布后，美国三大股指均呈现先小幅上行后逐步回落的走势，美国10年国债收益率小幅下行4个BP至2.34%，美元指数由93.8震荡下行至93.4附近；离岸人民币由6.62下行至6.61附近；黄金上行至1255附近，原油小幅波动。

　　主要观点

　　1、联储上调经济增长预测，维持通胀展望不变。鉴于当前美国经济数据持续向好，叠加税改预期影响，联储全面上调了经济增长预测，2017年经济增长上调0.1个百分点至2.5%，2018年经济增长预测上调0.4个百分点至2.5%。耶伦表示税改利好长期经济刺激，但是担心税改加重美国债务，之前耶伦在国会证词也表达对美国债务发展可持续性的担忧。联储认为劳动力市场“保持强劲”，并下调明年失业率预测0.2个百分点至3.9%。总的来看，联储对美国经济增长持乐观态度。薪资增速仍然疲弱，耶伦此前在国会听证时做过解释，这主要是因为虽然非裔和西班牙裔就业明显改善，但是白人失业率仍明显高于全国平均水平，联储则继续保持核心通胀预测不变。

　　2、点阵图显示明年或加息3次，上调2020年利率中位数。和9月一样，联储官员预测2018年年底的联邦基金利率中位数为2.125%，预示着明年将加息3次。但是考虑到税改对经济中长期的刺激，将2020年利率预测中位数由9月的2.875%上调至3.063%，表明税改对经济中长期促进作用得到肯定，联储对美国中期经济复苏有信心，中期加息步伐或加快。需要注意的是，本次有两位联储官员对加息投了反对票，FOMC内部对加息存在分歧，如果通胀疲弱持续低于目标，可能会影响联储3月加息的决定。

　　央行会跟随联储加息吗？在人民币汇率企稳的条件下，国内货币政策重心将更多回归基本面。2017年全年CPI预计在1.5%左右，明年我们预计通胀中枢将上行至2.1%，通胀风险倒逼加息的压力不大。伴随地产和基建投资回落，明年经济仍有下行压力。因此，未来一段时间通胀和经济均难以成为央行加息的触发因素。从公开市场利率来看，央行在3月联储加息后第一时间上调了逆回购和MLF利率，考虑到4月以来密集的金融监管政策出台，已经造成市场利率的抬升，央行在6月联储加息后并未跟随。当前金融监管仍在稳步推进，市场利率处于高位，而中美利差安全垫较“厚”，央行上调公开市场利率概率较小，但是考虑到MLF和逆回购利率已经明显偏离市场利率，因此不排除央行跟随上调公开市场利率的可能。

　　4、美元短期或将走强，中长期维持弱势。特朗普税改以及加息，将带来资金回流美国，短期或利好美元走强。但是考虑到强势美元与特朗普制造业回流政策意图相背，而强势美元也将削弱减税的效果，因此中长期来看，特朗普更希望美元稳定，而不是大幅走强。此外，各主要经济体货币政策正稳步退出宽松，欧央行已经缩减QE规模，日本央行在讨论“逆转利率”对金融体系的伤害，可能比市场预期的更早退出宽松，主要经济体货币政策从分化走向收敛，也将从中长期对美元形成压制。