减税对A股相关行业影响分析

　　来源：申万宏源 作者：王胜 林丽梅 刘扬

　　事件：2月22日至24日在北京举行十二届全国人大常委会第二十六次会议，议程之一就是审议国务院关于提请审议企业所得税法修正案草案的议案。

　　全球减税浪潮已初现端倪，市场预期我国企业所得税将有下调的可能性。减税是美国总统特朗普执政时期经济改革关键一环；英国首相特蕾莎梅也正式批准了进一步下调企业所得税税率的政策，将在2020年前把企业所得税税率降到17%，并承诺英国企业所得税税率将保持在二十国集团国家中最低水平；法国总统热门竞选人弗郎索瓦*菲永也表示，上台后将使法国的企业所得税税率从当前33%降至25%。我国供给侧结构性改革大背景下给企业减税放权原则，当前媒体报道没有减税，但是市场预期我国企业所得税将有下调的可能性。策略不做预测，只应对，因此本文将建立在预期假设减税的前提下进行分析。

　　A股上市公司减税影响分析样本：A股上市公司2015年年报，且有公布年末企业所得税率，总样本数3057家。当前专家建议税率从25%降为22%，对其他另外三种税费如何调整未提，因此本文仅仅考虑如果一般企业所得税率25%下调对上市公司业绩的影响。

　　传统行业缴纳的企业所得税率要明显高于新兴行业：当前企业所得税率有25%、20%、15%、10%这四类。其中企业所得税率为25%的公司家数占比较高的行业主要集中在传统行业，依次是银行（100%）、房地产（96%）、非银金融（93%）、商业贸易（90%）、综合（89%）、交通运输（85%）、休闲服务（78%）、食品饮料（73%）；而新兴行业获得国家重点扶持的领域较多，企业所得税率相对较低，例如计算机、机械设备、电气设备、电子、通信、医药生物这几个行业，企业所得税率为25%的公司家数占比均在30%以下。

　　将从两个维度来衡量减税对行业业绩增厚的影响测算：（1）2015年年报中，企业所得税率为25%的公司家数占比超过50%的申万二级子行业；（2）假设企业所得税从25%下降至22%，该指标（减少的企业所得税/本行业所有公司的净利润总和）超过2%；（3）按照上述两个条件来测算发现，减税对传统行业业绩增厚影响较为明显，该指标（减少的企业所得税/本行业所有公司的净利润总和）依次排序：工业金属（13.54%）、煤炭开采（9.16%）、种植业（8.72%）、航运（4.56%）、综合（4.32%）、房屋建设（4.31%）、房地产开发（3.78%）、专业零售（3.64%）、园区开发（3.37%）、水泥制造（3.03%）、商业物业经营（2.94%）、酒店（2.78%）、黄金（2.63%）、物流（2.49%）、一般零售（2.38%）、餐饮（2.34%）、服装家纺（2.28%）、石油开采（2.25%）、保险（2.24%）、医疗服务（2.14%）、公交（2.04%）、地面兵装（2.03%）。另外贸易、林业、畜禽养殖、其他采掘、钢铁、化学纤维、农产品加工2015年年报为亏损，但是缴纳的企业所得税率为25%的公司家数占比均在50%以上，因此减税对这几个行业业绩也将有明显增厚作用。