张继强：债券市场向上的配置力量非常强

　　新浪财经讯 5月27日，泰康资产高峰论坛在北京举行，在圆桌讨论上，张继强认为债券市场向上的话，配置力量还是非常强，大家没有找到中期或者长期做空的趋势性因素出现。以下是文字实录：

　　主持人：第二个问题请问继强，最近大家都在谈货币政策要回归稳健，我想问一下你的货币政策的中性和稳健是怎么看的？第二是在“泥鳅行情”的情况下，现在大家有一点很关注的，央行七天回购的政策性利率的“2.5”这个水平会不会在下半年会有所松动？

　　张继强：确实大家对我们债券市场的关注度特别多。刚才开了一个玩笑，说大家有一点“晕车”，其实不仅是有一些“晕车”，还有一点卡住的情况。向上的话，配置力量还是非常强，大家没有找到中期或者长期做空的趋势性因素出现。但是反过来来说又下不去，2.5横在这儿，就卡在这儿，确实是从未来一段时间必须面对的一个状况。我们在想，基本上年初也是这样判断，一季度看配置，二季度看短端，还有要看信用风险这一块。就短端来讲，确实是整个收益率曲线尤其是无风险利率，打开僵局最关键的手段，但它是怎么打开呢？当然解铃还需系铃人，就是央行，但是央行在这个环境下，当然宽松稳健这个本身就是一个框，宽松一点也是稳健，偏紧也是稳健，真正稳健也是稳健，稳健本身的含义太大，由于阶段性供给侧和需求侧，这种政策抉择的时候，可能对央行来讲可能先观望一下，看一下现在的经济状况，通胀预期比较高的时候观望一下。什么时候会转向呢，还是要看它的目标，央行的四大目标也是有法可依的，是必须做到的，什么时候会有这种变化呢。可能在时间上，比如说进入到三季度或许会出现。因为那时候M2的速度因为慢慢的没有中金公司了，可能下到11%甚至是10%多一点，这个距离目标13%已经是3个点了，这个时候是不是要降一下，我觉得这个触动比较大。

　　还有刚才也都提到中国已经负利率，如果CPI再往前掉或者怎么样。当然掉可能会更好一点，这时候比如说至少CPI不是一个压力的情况下，这时候央行会怎么做。央行第一个目标就是稳增长，三季度或许没有这么大，往上的话，至少边际上会越来越大。这对央行来说，这种压力会慢慢增加。第四个就是地方债的发行，这个过程当中是不允许收益率曲线大幅度上升，我想这也是非常清楚的底线。这几方面如果配合的话，再加上一些意外事件的话可能会促成下调，这种下调我刚才也提到，大家不会给太强的预期，因为这跟大的环境有一些不同，去杠杆的时代和调结构的时代，这个程度上是有所区别，方向上三季度还是真的有一点点期待。