新浪财经客户端：A股大底渐现模样 国泰君安坚定看多后市

　　证券时报网(www.stcn.com)06月16日讯

　　一年前突袭的“钱紧”仍让市场心有余悸，不少金融机构人士记忆犹新。去年6月20日，银行间隔夜拆借利率和7天回购利率均创历史最高。同时，理财产品收益集体跳涨，个别甚至突破8%。6月末未到，央行[微博]已经提前动手。央行连续实施定向降准，并持续扩围，从县域农商行到城商行，再到股份制银行。有分析认为，定向降准已经逐步走向全面降准。

　　除了定向降准，央行在公开市场也动作频频。本周(6月14日-6月20日)，央行公开市场有650亿元正回购到期，无逆回购到期。若不进行其他操作，央行当周形成自然净投放650亿元。由于出口向好、顺差扩大，预计资金面在本月将维持平稳略紧的态势，央行回购操作规纳能维持地量水平。上周央行净投放资金1040亿元，目前已连续5周实现净投放。有交易员预计，本周央行将降低正回购操作量，考虑到短期资金供给尚比较宽裕，央行或仅象征性开展少量正回购操作。

　　5月以来R001、R007分别稳定在2.5%和3.2%附近。从年初107号文到127号文，3月以来表内同业业务增幅大幅压缩，到期续接对短期资金冲击有限。而央行今日再被曝出向股份制银行实施定向降准，招行、民生、兴业、宁波等上市银行获准下调存款准备金率0.5个百分点，进一步强化了市场对资金面稳定“过关”的信心。

　　方正证券预计6月资金面虽然有在季末缴准等压力下有收紧可能，但央行在公开市场上也将积极采用公开市场工具进行对冲，此外，去年“6·20”后金融机构加强了流动性风险管理，非标等资产规模有所缩减，期限错配等行为有所收敛，机构对6月资金面的预期也将较为谨慎，资金面平稳度过的可能性大。

　　在资金面宽松的背景下，货币基金的收益也同步下跌。同花顺数据显示，截至2014年6月13日，202只货币基金的7日年化收益率平均值为4.1867%，6月以来7日年化收益率均值4.1623%，波动幅度有限。相比之下，5月所有货币基金该指标录得4.2626%，货币基金收益率呈缓慢下跌态势。

　　公开市场“零操作”或再现 回购利率平稳

　　据市场人士透露，央行公开市场一级交易商今日可继续上报正/逆回购，以及三个月央票需求。其中正回购期限包括14天/28天，逆回购期限为7天/14天。鉴于季末关键时点渐近，且本周公开市场到期资金量大幅减少，市场人士预计央行正回购操作将减量甚至暂停。

　　尽管公开市场连续实现净投放，但在年中“大考”的影响下，今日中短期Shibor部分品种仍上涨，不过上涨幅度不大。其中，短期利率中，隔夜利率上涨0.3个基点，至2.600%；1月期利率涨24.4个基点，至5.0580%。

　　此外，值得注意的是，交易所回购市场各个品种利率近全线上涨。16日，上交所[微博]新质押式回购利率隔夜品种上涨16.26%，收于3.54%，7天回购利率上涨16.23%，收于3.51%，最高一度至4.5%。

　　业内人士认为，今年以来，央行已十分注重在货币市场的公开市场操作，对货币市场利率非常关注，比如去年底的时候，市场曾有一波钱紧再现的市场情绪，但在央行随即注入流动性之后，逐步平息。今年三四月份，货币市场的利率一直处于下行趋势。

　　实体经济“缺钱”之感仍迫切

　　尽管年中银行间资金偏紧不再，“钱紧”难以再现，然而实体经济“缺钱”之感仍迫切。“从实际调研看，目前银行对小企业贷款利率的上浮幅度一般在30%至50%。”交通银行首席经济学家连平[微博]说，以上海地区为例，从事小企业和个人经营性贷款的代理中介公司利率达18%，加上手续费等，实际利率远高于20%。

　　随着银行年中考核临近，拉存款大战也日渐升温。 在“存款为王”的考核约束下，小微、“三农”企业仍遭遇限贷。专家表示，社会资金面保持充裕同时，鉴于银行信贷对企业融资成本具有重要影响，“微刺激”下，还需要让资金投放真正进入实体经济。

　　事实上，4月以来监管层持续打击银行同业资产扩张，对农商行等首度“定向降准”，但资金如何打通“最后一公里”，依然需要落到实处。

　　资金面宽松有利A股反弹

　　资金面的相对宽松局面有利于市场反弹。与此同时，在保持定向宽松的背景下，央行还大尺度地松绑了QFII审批。此外，“沪港通”也在紧锣密鼓地筹备中，而这些将为A股市场引进境外长线资金带来深远的影响。

　　国泰君安发布的研报指出，二季度蓝筹股风险溢价一度已经超越2013年钱荒高峰时期，恐慌不但制约市场估值，也在制约经济增长。近期政府频频出台“微刺激”政策，显示稳增长力度正在强化。国泰君安认为重建社会和市场信心，打消恐慌认识是稳增长政策的重要目标，也是改革红利落地的重要一步，推动A股风险评价逐渐回落。受此带动，市场风险溢价回落将是触发市场反弹的重要催化剂。当前无风险利率处于低位，市场风险评价改善将推动蓝筹板块估值上升，形成反弹趋势。

　　三条思路把握定向降准带来的投资机会：其一，地区商业银行直接受益于定向降准。虽然仅是“定向”，但是继上次降准后，这次政策接力之快也超出了市场预期；其二，定向降准带来的流动性宽松，使得部分行业预期边际改善的效应较为明显，房地产行业将主要受益；其三，与“三农”和小微企业相关的产业链。如农资、农机、农业相关的行业可能形成向好改善的预期，带来一定的投资机会。

　　(证券时报网快讯中心)

进入【新浪财经股吧】讨论