国泰君安林采宜：中国金融风险在于金融错配
《首席看市》是央视财经频道《交易时间》栏目新近推出的一档高端财经访谈节目，每周一至周五上午九点三十分在央视财经频道播出。节目邀请国内外知名投行、金融机构、研究机构的首席经济学家和著名学者进入演播室，针对国内外财经、金融以及产业领域的热点问题和政策动向进行深入解读，为投资者决策提供权威参考。
主持人：今天我们首席看市请到的嘉宾是国泰君安首席经济学家林采宜博士。那么从决策层的种种政策表明、微刺激是存在的，很多人会关心微刺激政策的核心以及最终想达到的效果到底是什么，林博士怎么看？
国泰君安首席经济学家 林采宜：我个人认为，微刺激它主要的核心目的是为了稳增长，也就说为了给经济托底。那么改革和经济结构的调整，创造一个相对平稳的环境，通过一系列定向的微刺激的政策，使得中国的经济在不产生泡沫的前提下保证充分就业，相对稳定。使得经济能够实现一个温和的回落，回到一种理性的增长速度，并在此基础上实现结构调整的目的。那么从中长期来说，政策的目标应该是在通胀低于3.5%这样一个经济环境下面，实现产业结构的调整。逐渐摆脱对房地产的一种过分依赖，消化过剩的产能，并且促进服务业和新兴产业的增长。在这个过程当中，如果说整个经济能够保持充分就业，不出现大的风险事件的话，那么转型就是成功的，可以说所有的微刺激都是围绕经济不要出现断崖式地这种硬着落，或者出现大的这种风险集中爆发的这种事件。
主持人：在转型的过程中，可能经济的增长速度会下滑或者会受到牺牲，所以说要通过一些微刺激的办法，让经济增长速度保持在一定水平，是不是因为现在处在一个转型的比较关键的环节和阶段？
林采宜：我个人觉得从数据特征来看的话，5月份的宏观数据回暖实际上它是跟微刺激政策产生了效应有关的。比如原材料价格的回升，包括订单指数的上扬、还有一些信贷数据的扩张，这些指标都显示出来，都是政府的基建投资的加大力度，实际上对经济产生了一定的刺激作用。但最终产品终端产品，实际上没有显示出一种非常强烈的一个回升信号。所以说整体而言，微刺激在5月份的宏观经济回暖当中，它已经显示出很明显的作用，未来的话是否它会从定向降准变成一个全面降准呢？我认为还要看整个宏观数据。
主持人：关于现在市场关注的定向降准和全面降准的话题，林博士怎么看？
林采宜：首先我觉得目前中国经济面临的、主要问题是结构性问题。要解决结构性问题，应该使用定向政策比较有效。其实定向的政策首选应该是财政政策和税收政策，即结构性的财税政策，其次才是定向货币政策比如说定向降准，也是可以考虑的。那么全面降准跟定向降准最大区别就定向降准，实际上它是一种促进结构转型的一种政策，而全面降准的话，实际上它解决的是整个经济的流动性问题，它更多的是用来缓和一种周期的波动，也就是说，一个是针对周期的，一个是针对结构的。但我们中国经济的问题如果从“辩症”来看，现在什么是首要问题呢？我认为是结构性问题，所以说我们的政策目标，应该选择以解决结构性问题为主要的一种政策工具，那么全面降准甚至降息会有什么样的危害呢？我觉得全面降准、降息的话，就很可能一些产能过剩的产业又下雨了，本来该枯死的那些落后产能，本身该被淘汰的那些项目，它又活过来了，在这种情况下面，消化过剩产能的周期会延长，对经济结构的调整它会带来一定的负效应。
第二个，中国现在的债务风险，不是负债率太高，而是你的资源错配，错配就说大量的资金进入了一些低效率的产能过剩的产业，比如说钢铁产业的资产负债率远远高于医疗器械行业，比如说水泥、化工这些行业的资产负债率远远高于新兴产业，比如说环保行业，比如说服务业。
在这种现象中，我们现在的金融风险是什么？就是资源错配，你的钱到了还不起钱的人家那里去，这就是我们现在的一个金融风险，那如果只是流动性的一个宽松，也就是全面降准或者说全面的降息的话，那可能还存在这种错配的现象，甚至强化这种“错配”，提高资源配置效率的经济转型就会受到影响，所以我就目前中国经济而言，最重要的问题是解决结构性的问题。所以说“定向”，可能是微刺激必须掌握的一个很主要的一个原则。
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