■张仕元

　　随着QE3退出议事日程的临近，已经有越来越多的资金开始流出新兴市场，包括印尼、印度、泰国等，股市及汇价同时受压，8月20日亚洲区股市市值单日蒸发约20254亿元，有人甚至担心1997年的“亚洲金融危机”是不是又卷土重来。这种担心也吸引了一批沽空者正在做空新兴市场，罗杰斯日前就承认正在沽空印度市场，因印度卢比不断贬值、政府负债高、财赤与经常账赤字恶化。

　　中国是否能够独善其身？答案是可以。原因有三：一是，中国经济的质量相比其他新兴国家，仍然是最好的，这种好不仅体现在我们拥有全球最大的外汇储备，还体现在我们的巨大市场以及经济发展不均衡所形成的巨大发展潜力。二是，中国经济改革的红利仍然充裕，无论是不断取消的行政审批、税收改革、投资领域的进一步对内开放，还是前几年积极推进的社会保障体系的完善，在中国经济社会中的影响正在潜移默化的深入到各个角落，中国经济的刚性与弹性进一步增强。三是，资本市场日益成熟，与经济的相关性以及抗打击能力越来越强，市场核心板块不足10倍的市盈率、1.40倍的市净率在全球资本市场中都是具备吸引力的。

　　但中国的资本市场是不是完美且无懈可击？也不是。首先，中国经济在去泡沫，十余年的经济高速发展，不产生泡沫是不可能的，不仅我们不行，世界上任何一个发达国家都免不了。实体经济的这些泡沫不仅在威胁着经济的增长，还在金融市场留下了许多隐患，信贷高居不下，地方政府债务平台压力重重；如果这些问题仅仅是单一的，那相对简单，目前的经济形势是这些问题的叠加。

　　但这不是一道无解的题，数据表明，在去泡沫的同时，各项经济数据仍然有很强的刚性与弹性。比如消费，抑制大吃大喝虽然使高端餐饮承压，前几个月限额以上餐饮收入呈现负增长、高端白酒量价齐跌，但社会消费品总额仍然保持两位数的增长，成为经济的重要推动力；在投资领域，尽管采掘业和部分制造业整体投资增速回落较快，但仍然有一批行业，如食品、医药、有色金属冶炼及加工业、化学品制造等一批制造业，以燃气、水供应与处理为代表的公共服务业，以及以铁路运输和管道运输为主的基础设施建设仍然增长迅速，使我国固定资产投资能够维持在20%以上的增长速度，成为稳定经济增长速度的重要动力。下一阶段，随着新型城镇化的稳步推进，基础设施建设、大气与水资源相关的环境保护将面临又一轮发展机遇，而全球信息安全问题将极大激发国内信息产业的二次发展。因此，中国经济有空间、有市场、有机遇。

　　在这一个调结构与去泡沫并存的时代，资本市场的发展与对实体经济的支持尤其关键。无论是盘活存量还是创造增量，资本市场都是不可或缺的主要战场。无论是调结构还是去泡沫，给市场带来的都是机遇，未来市场在短期也许难以出现趋势性的大行情，但结构性机会应该遍地都是。而且更有理由相信，随着实体经济的进一步夯实，市场结构性机会转换成趋势性行情的脚步也越来越近。

　　相信中国经济、投资中国资本市场，也许会成为国内外经济界和投资家的一个共识。不盲目乐观但也不极度悲观，市场仍然充满希望。

　　(作者系西南证券首席研究员)

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