叶慧珏

　　美联储的量化宽松有成为常态之势，但其边际效应则递减。

　　美东时间12月12日下午12：30，美联储发布12月联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议决定，在本月底“扭转操作(OT)”计划到期后，每月继续购买长期美国国债450亿美元作为替代。

　　年底将到期的“扭转操作”从2011年9月21日开始实施，美联储通过出售3年及以下的短期国债，换取长期4000亿美元剩余年限在6-30年的国债，以延长所持债券资产的平均到期时间，变相提增市场流动，可以看做是量化宽松政策的一项有效补充。

　　此前，美联储已经执行数月第三轮量化宽松计划(QE3)，即每个月购买400亿美元的机构抵押担保债券(MBS)。由于美联储的资产购买规模因此扩大到850亿美元，因此部分市场人士将今天的追加购买看做是第四轮量化宽松(QE4)。

　　“此次美联储的声明中有不少变化，但没有一项是超出市场预期的。”渣打银行[微博]美国经济学家大卫·西门斯(David Semmens)表示。

　　近一个月来市场已经对此决定有精准预期。在消息得到证实后，三大股指在短时间内全面上扬：到12：53不到半小时内，标普500指数比开盘上涨0.72%，道琼斯工业指数上涨0.54%，纳斯达克[微博]成分指数上涨0.4%。而上午时段三大股指均保持在当日均线上下。

　　但美联储主席伯南克在两个小时后举行的新闻发布会上表示，他并不认为这是一个新的计划：“美联储的资产负债表规模不是问题，但美联储希望通过此方式促使私人投资者调整所持资产。”

　　随着伯南克表态货币政策效果甚微，股指持续下滑，几乎抵消了此前的增长。标普500当天只增长0.04%，道琼斯和纳斯达克甚至分别跌去0.02%和0.28%。

　　渣打银行当天发布的分析报告指出，市场之所以对450亿美元的资产购买规模预期如此精准，是因为这与目前扭转操作的购买量相当。目前美联储的总体购买规模已经超过QE2时期的750亿美元，但比QE1时期的950亿到1500亿美元的购买规模略小。

　　瑞士信贷一个从事MBS交易的高管对本报记者表示，再行QE的边际效应一定递减。他指出，如今市场上出售的MBS有八成被美联储买去，货币政策已经竭尽所能，市场受政策摆布严重，已偏离自由轨道。

　　值得注意的是，美联储在彻底抛弃日历日期作为延长0-0.25%低利率时限之后，明确为未来调增利率设置门槛。

　　会议决定显示，联邦基金利率维持在0到0.25%的目标区间不变，并预计在以下条件下，继续维持当前低利率是合适的：至少在失业率仍旧维持在6.5%上方、通胀率在未来一两年时间里较FOMC的2%长期目标高出不超过0.5个百分点以及长期通胀预期仍旧十分稳定。

　　西门斯表示，由于失业率降到6.5%还很遥远，因此市场仍然会把美联储的这一声明看做是中期的承诺；重要的是，这些设定的目标仍然是灵活的，即便失业率降至6.5%，如果通胀前景仍然显示为良性，那么并不会自动触发利率增长。

　　尽管短期内宽松货币政策将持续盛行，但伯南克仍然提及了政策在未来若干年后转变的可能，一旦条件满足，美联储将会逐渐缓慢地减少宽松政策：“关键是美联储如何降低资产负债表，而不是在何时上浮利率。”

　　此次会议结束后，2013年美国货币政策基调也基本奠定。分析师认为，货币政策已经做到足够，但对于提振美国经济作用不大。

　　美银美林全球经济体研究联合主管伊桑·哈里斯(Ethan Harris)表示，接下来美联储货币政策将面临更加严峻的时期，尤其是伯南克在2014年1月下台后。

　　伯南克当日仍然施压财政政策，认为国会需要尽快解决财政悬崖问题。当被问及任期时，他暗示：“奥巴马没有和我讨论过另外一个任期的事情。”

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