魏 民

　　《 人民日报 》( 2012年09月18日 23 版)

　　美联储日前宣布推出第三轮量化宽松政策(QE3)，决定每月购买400亿美元机构抵押贷款支持证券，并将超低利率延长至2015年年中。

　　短期看，量化宽松可以压低国债收益率，降低全社会的融资成本，有利于提振当前疲弱的美国经济。风险资产价格上升带来的财富效应也将对投资和消费起到支撑作用，美元贬值亦有助于出口。但从长期来看，QE3对经济的提振效果是有限的。

　　2008年以来，美联储已经将联邦基金利率降至0—0.25%的历史低位，并通过两轮量化宽松购入约2.3万亿美元的美国国债和房利美、房地美等机构发行的抵押贷款证券，并决定延期超低利率政策至2014年下半年，此外还将6月底到期的资产负债表“扭转操作”延期至今年年底，以压低中长期利率，扩大信贷和投资活动。这些举措对帮助美国经济走出当时的困境起到了一定作用，但因为资金很少流入实体经济，对经济增长的作用有限，并且被批成本过高。以2.3万亿美元的投入计算，平均每创造一个工作岗位的投入是100万美元。特别是在进行了两轮大规模的刺激后，市场也产生了一定的耐药性，QE3效果将大打折扣，处置不当还会点燃通胀，引火烧身。靠非常规货币政策带动就业的用意更是遭到美联储一些官员的诟病，认为就业市场存在结构性问题，货币政策鞭长莫及。

　　QE3将导致美联储的资产负债表进一步恶化，为未来积累更多的赤字。“债券大王”格罗斯称，美国、英国现在的政策手段，其实就是赌赤字消费最终能在经济状况更好时赎回，非常危险。9月4日美国国债总额已突破16万亿美元，占美GDP达102%，明年年初美还将面临“财政悬崖”，美主权债务评级面临再次降级的风险。在经济低迷的发展前景下，美债削减遥遥无期，长期看，量化宽松最终将损害美国的信用和美元的特殊地位。

　　QE3不可避免地将再次殃及新兴经济体，为其带来新一波流动性过剩的冲击和输入性通胀的压力。特别是在欧美经济减速导致外需显著下降的形势下，新兴市场国家经济已明显减速，QE3更是雪上加霜，出口形势会变得更加严峻，外汇储备也有进一步缩水的风险，避险资产价格走高对经济增长将形成新的制约。新兴市场国家的经济转型将因美国量化宽松政策的不断出台变得更加紧迫，同时加快推进国际货币体系改革也显得更加必要。