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　　7月份，我国居民消费物价指数(CPI)同比涨幅再创新高，由上月的6.4%上升至6.5%，当月CPI环比上涨0.5%，环比涨幅和往年相比明显偏高，表明通胀上升内在动力仍然较强。通胀冲高适逢近期外围经济环境发生重要变化，市场对于稳物价紧缩政策是否将松动的判断容易产生分歧。近期，欧债危机进一步扩散至意大利和西班牙，其债务规模远大于为救助希腊和葡萄牙等小国债务危机而设计的稳定基金，表明危机程度加深，处理难度明显加大。今年上半年美国经济复苏呈现疲弱趋势，而削减财政赤字压力以及标普下调美债评级可能继续减弱美国经济复苏动力。刺激经济的重任再度落在货币政策身上，美联储表示超低利率政策至少将维持到2013年中期。我们预期欧美经济发生2008年那样的深度经济衰退可能性较小，我国输入型通胀缓和程度有限。而美元超宽松流动性将导致人民币升值压力加大，我国面临的热钱流入压力加大，如果我国紧缩政策放松，通胀压力可能居高难下。8月9日国务院常务会议提出要冷静观察，沉着应对，做好防范风险的准备，保持宏观经济政策的连续性、稳定性、提高政策的针对性、灵活性、前瞻性，切实把握好宏观调控的力度、节奏和重点，努力把物价涨幅降下来，继续保持经济平稳较快增长。总体来看，当前欧美债务危机对全球经济冲击程度要低于2008年，而我国通胀仍在继续冲高，短期内，我们认为我国紧缩政策难以放松。

　　债务危机升级导致美欧经济复苏动力转弱

　　美国一季度和二季度经济环比增长折合年率分别只有0.4%和1.3%，大幅低于去年四季度的2.3%。7月份，欧元区和美国制造业PMI下滑至荣枯线附近，分别由6月的52和55.3下滑至50.4和50.9。美欧经济呈现同步下滑趋势。

　　8月1日，美国国会通过了提高美国债务上限和削减赤字法案。尽管债务上限的提高避免美国政府出现债务违约，但其附带条件是削减赤字，政府支出的削减将缩小财政手段刺激经济的政策操作空间，可能导致美国经济复苏动力转弱。8月5日，标普将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA＋，主要原因是美国削减赤字的力度低于预期，债务评级下调可能导致美国政府和居民等经济主体借贷成本上升，可能加剧美国经济复苏动力转弱趋势。

　　通胀压力仍然较大，紧缩政策短期难放松

　　今年以来食品价格大幅上涨并不简单局限于猪肉品种，而是遍及食品所有类别，各类食品价格接力上涨是通胀屡创新高的主要原因。7月份，CPI中食品价格同比涨幅由上月的14.4%提高至14.8%，其中，猪肉、肉禽制品、蛋类、水产品、油脂、粮食和鲜菜的同比涨幅分别为56.7%、33.6%、19.7%、15%、15.2%、12.4%和7.6%。在全面通胀特征增强的情况下，只有紧缩政策保持足够长时间的连续性和稳定性，才有利于实现稳定通胀预期的政策目标。