哈继铭：充分发挥资本市场融资功能可防通胀
新浪财经讯 5月15日下午消息，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭今日在陆家嘴论坛上和新浪财经独家对话时表示，充分发挥资本市场的融资功能是防通胀的好方法。
哈继铭称，资产价格上扬往往是通货膨胀的前奏曲，资产价格里面，最灵活易变的价格表现为股价首先上扬，有可能还跟着楼价上升，再后来将出现物价的上升。到时候，许多国家的央行就会开始收紧流动性，货币由宽松变成收紧，那个时候资产价格就会下降。
哈继铭指出，股价上涨、房价上涨、物价上涨，政策可能做一些微调来防止这种情况的发生。而且这种调整非常有必要。在目前经济复苏的基础似乎还不是很稳定的情况下，如果政策一时不收紧这种刺激政策，更充分的发挥资本市场的融资功能这个途径就显得尤为重要。“这样可以一举两得，一方面在经济复苏的基础还不是很稳固的情况下，不做那些不成熟的东西，一方面企业的融资压力不要全部压在银行头上，发挥资本市场的融资功能是防通胀的好方法。” 哈继铭说。(雪婷)
以下是实录
主持人：各位新浪的网友大家好，欢迎收看本期的特别节目——陆家嘴声音，坐在我身边的是中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭先生。刚才殷剑峰老师跟我们有一个聊天，他们对中国经济非常的看淡对世界经济也是如此，他认为无论是世界经济还是中国经济在一季度或者是短暂的时间内说见底还比较早，你同意吗？
哈继铭：这个问题是要全面来看，经济增速，无论是中国还是其他国家，前一段时期有一个明显的下降，有的国家出现明显的负增长，接下来我们要观察有两个方面，一个是会不会马上从负增长变成正增长。另外，是不是负增长的速度还要进一步的加快。如果说进一步的加快是在进一步的恶化，如果说是从负增长变成正增长是真正的复苏，我觉得出现的是第三种情况，还是负增长只是没有那么厉害了，你说它是复苏么，不是复苏；说它是恶化么，也没有进一步的恶化，也就是说，经济增速可能是负的，但是应当说在底部徘徊或者是很快就要触底。市场对于这种现象是比较振奋的，因为他看到了未来的希望。那么当前如果说许多国家的央行提供巨大的流动性，货币增速很快，在人们对未来经济复苏的期盼、以及巨大流动性推动之下，有可能在一段时期内把资产价格推高，这可能就是我们现在观察到的现象，我觉得不能说经济完全开始复苏了，但是它没有进一步的恶化，这是我们要分清楚的。
主持人：您担心资产形成通货膨胀。
哈继铭：资产价格上扬往往是通货膨胀的前奏曲，而且资产价格里面，那种最灵活易变的价格首先上扬，那就是股价上升之后，有可能伴随着楼价上升，再后来将出现物价的上升，只有等物价上升出现之后，人们才认识到通胀来到了，到那个时候，我相信许多国家的央行就会开始收紧流动性，货币由宽松变成收紧，那个时候资产价格会下降的，通货膨胀已经很高了，最后回过头算一下资产的实际价格，可能比现在差而且或者更低。这里面有次序的问题，有些人认为尽管未来是要通胀，但是眼前资产价格在上涨，我不能失去这个机会，因为我即使不抓住目前物价上涨的机会，不从中得到好处，未来物价上升以后我也要遭难，和所有人一样要承受高通胀的负面影响，所以我觉得许多投资者现在投资热情很高，可能是反应他们的这种心理。
主持人：首先是股市的上涨，然后是楼市，然后带动物价进一步的上升带来通货膨胀。最近股市表现还不错，那这个表现是不是你说的股市上涨的阶段呢？或者你觉得从现在到你所说的通胀真正来临需要多久呢？
哈继铭：我觉得各国的情况不一样，各国的政府对于风险防范能力也不一样。如果我们清醒的认识到有这种风险，股价上涨、房价上涨、物价上涨，我们是不是真正愿意看到这三部曲的发生呢？如果我们的决策层觉得这样发展下去风险很大，也许我们的一些政策可以做一些微调，防止这种情况的发生。如果政策真的是朝着这个方向努力，可能我们未必就能看到未来通货膨胀压力很大，也未必看到目前资产价格的继续大幅上扬。那么这种调整有没有必要呢？我觉得是有必要的，如果我们已经认清了这种风险的存在，是非常有必要的。关键是用什么方式来规避我刚才说的这三部曲带来未来高通胀的风险，是现在马上紧缩货币政策？还是说我们的经济增长现在已经比较快了，并且在6.1%的基础上二季度将实现7%，三季度8%，四季度甚至达到接近9%，那么我们的政策刺激力度是不是还需要那么大，这个是值得思考的。
另外，在目前经济复苏的基础似乎还不是很稳定的情况下面，如果一时不愿意收紧这种刺激政策，是不是还有其他的方法来规避刚才说的风险呢？我觉得还是可以考虑其他的途径，比如说是不是有必要，更充分的发挥资本市场的融资功能，这样可以一举两得，一方面在经济复苏的基础还不是很稳固的情况下，不做那些不成熟的东西；一方面企业的融资压力不要全部压在银行头上，要发挥资本市场的融资功能。
主持人：我们来看投资、消费和出口，出口在近一两年是不会有很大的起色，关于消费还是需要一段时间才能显现出来，所以大家就比较关注投资的问题，现在的问题是说，投资的质量和可持续性方面，你发表一下看法。
哈继铭：我们来看投资是30%，这个是在通缩的背景下实现的，如果我们考虑到物价在下降这个因素的话，其实现在以实物量来计的实际投资已经达到35%左右，这个和前几年相比，增速应当说已经是快了1倍，前几年名义增速是在20%、30%，但是当时通胀比较高，光看总量是不够的，我们看投资的构成会发现，这里面还是政府主导的基础设施、项目投资增速很快，但是来自于私人部门的投资需求，无论是制造业、房地产投资增速还是在很低的水平上，比如说房地产开发投资，1、2月份同比增速只有1%，3月份4%，过去是30%、40%。这也就显示了我们现在投资增长的速度虽然快，但是它的基础不是很稳固，而且政府投资有可能不是完全按照经济的回报原则来进行的，要考虑诸多其他因素。所以投资要做的话也未尝不可，但是很多融资更多是来自于政府财政的钱，而不是银行的钱，因为银行是一个商业机构，它拿来投资是需要高回报，如果没有高回报支撑，将来银行贷款的质量会受到影响，政府要的投资，那就应该更多政府来出钱。所以我们看到现在贷款增长速度很快，这里面有相当贷款是有项目背景的，背后有政府的影子，像这种贷款的质量在将来会受到挑战，尽管这些贷款为其所融资的项目对于防止经济在短期下降做出贡献，但是长期的风险我们也要考虑。
主持人：那您认为它是会持续下去吗？
哈继铭：不应该持续，能不能持续还是要看政府的政策，尤其是一些项目资本金比例的下降，我们知道一个项目获得融资，它的渠道是多样化的，一方面来自于政府的拨款，剩下其中很大一块来自于银行的贷款，政府的拨款是明显的财政行为，那么现在我们看到有些项目资本金的比例是被允许下降的，也就是说，更多是由银行贷款完成项目，这跟我刚才说的政府的事政府出钱是不一致的。
主持人：还有一个是关于世界经济方面的问题，现在不仅是中国股市好，美国股市也不错，其他股市也不错，你觉得美国经济停止下滑开始复苏这条路还会长吗？
哈继铭：我觉得美国经济有可能会在今年年末的时候转为零增长，现在还是很大幅度负增长，将逐步的恢复，关键还是要看他的房价什么时候恢复，目前房价还有10%-15%的下降空间，今年未必房价就会见底，可能要到明年才会见底，到那个时候房价不再继续下跌，老百姓的财富负效应才会消失，老百姓消费的信心才能稳住。美国经济增长主要是消费带动，占70%、80%，在房价不断下跌的情况下，消费者的信心提振不起来。所以我认为短期美国经济出现V型反弹是不可能的。
主持人：明年就可以复苏吗？
哈继铭：我觉得明年就开始进入复苏的阶段。
主持人：谢谢哈老师给我们带来的精彩分享，谢谢大家的收看。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。