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新增8万亿保证明年流动性 股市好坏关键看信心
投资者报(研究员 汤昕 分析员 李静)进入第四季度，中国经济下滑加速。
瑞士信贷预测第四季度GDP增长5.8%，国家信息中心预计第四季度GDP增长8%。
11月的数据也显示，进出口总额同比下降9%，发电量同比下降9.6%，意味着该月GDP增长很可能在5%以下。震荡的经济环境促使政府出手“快、重、准、实”，目不暇接地出台了一系列政策以坚定信心。中央经济工作会议刚刚针对经济全局提出了“保增长、扩内需、调结构”，紧接着国务院又出台了“金融30条”，从资金层面上保证充足的流动性，力求货币市场和资本市场的稳定。
“金融30条”开篇明义地提出了“保持银行体系流动性充足，促进货币信贷稳定增长。根据经济社会发展需要，创造适度宽松的货币信贷环境，以高于GDP增长与物价上涨之和，约3至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标，争取全年广义货币供应量(M2)增长17%左右”。
明年M2将增近8万亿元
截至2008年11月末，M2余额为45.86万亿元；预计2008年末的M2余额约46.1万亿元。按照17%增长，明年M2将达到约53.9万亿元，增加近8万亿元。
大家知道，广义货币供应量= 基础货币×货币乘数。央行可以通过调控这两者来达到明年的货币供应总目标。长期以来， 央行实行从紧的货币政策，货币乘数一路下降，2005年为4.67，2007年为3.97， 最低达到2008年第二季度的3.84。今年三季度以来，货币政策略为宽松，货币乘数转向上升为3.87。
四季度以来， 货币政策更为积极主动的趋于宽松，尤其是存款准备金率的不断下调， 我们完全可以预期明年的货币乘数将超过2007年的水平， 达到4以上。
这意味着明年相应的基础货币数量低于13.5万亿元，增长不超过1.7万亿元。 而2005年以来每年基础货币数量平均增加1.8万亿元， 其中2007年为2.4万亿元。央行可以通过减少发行央票、财政部增发、外管局换汇等渠道增加基础货币量。
巨额的外贸顺差一直是悬在央行头上的控制流动性的大难题，仅仅是换汇的需求就超出了每年的基础货币增加量。往年都是通过发行央票大量减少换汇释放的流动性。
明年外贸顺差仍将保持高位，而既然现在已经明确明年将减发央票，那么增加基础货币数量达到央行的目标将不会成为难题。
通过努力，央行M2增长17%的目标应该可以实现。而对比2005年以来的数据，我们发现，历年的M2增长都没有超过6万亿元。明年通胀的预期将降低，M2却将增长近8万亿元，应该会给实体经济和虚拟经济带来足够的流动性。
那么充足的流动性会对明年的资本市场带来什么影响呢？
股市好坏关键看信心
作为资金助推的中国股市，其变动与流动性有一定的关系，随着货币供应量的增加，流动性增强，为股市上涨提供了可能。但《投资者报》研究发现，股指涨跌幅和M2的增长幅度相关系数仅为0.37，表明两者关联度并不大。
流动性增加最终能否推高股市，关键还要看人们投资信心状况带来的储蓄偏好以及股市所处的周期。
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