图为中国证券监督管理员会研究中心主任祁斌。(来源：新浪财经)

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　　2008年10月18日，“2008西湖金融峰会”在浙江杭州香格里拉饭店举行，新浪财经独家网络直播本次盛会。新浪财经独家网络直播本次盛会。以下为证监会研究中心主任祁斌发言实录。

　　祁斌：尊敬的常总，各位来宾下午好，非常高兴参加这个论坛，刚才听了华尔街几位优秀人士的的发言，非常的感受，受益匪浅。我今天很幸运有机会在这个里讨论金融问题和世界风暴，我发言的题目是《金融风暴和中国资本市场的发展》。大家知道，最近金融市场出现了很大的问题，我们都知道华尔街在美国经济和世界经济当中的主导作用，经常有人讲，华尔街可以独立成为一个世界强国。但是从去年以来，特别是近期金融出现了这么大的问题，不到6个时间内，美国的很大的投行都被收购或者倒闭。

　　随后这个危机在全世界传播，我们可以看到今年下半年以来，尤其是这个月以来，欧洲很多的市场都出现了问题，冰岛这个地方几乎破产了。以前有本书说《世界是平的》，但是现在有人说世界是不是的还不知道，但是世界是乱的，因为一切都已经乱了。在这次金融危机发生后，给我们提供了一个很好的机会，我们可以重新思考金融的问题和经济的问题以及国家未来的发展方向，目前来讲有这样的疑问，几个方面，第一个就是对于投资银行的发展，很多人认为投资银行的时代已经彻底结束了，今后是不是全能银行的世界。今后要不要发展直接融资，以市场为主的方式，也长期的竞争关系是不是现在有新的结论。很多人又问到，与此相关日本和德国的发展模式和英美发展模式的争论，同时大家又在争论，我们是鼓励和审慎监管的矛盾。对于世界格局的影响，刚才几位专家也讲到了，我对这个做一个简单的分析，我想这些问题的答案，都非常的简单。我们探讨美国危机的时候，我们都会发现，也许次贷只是一个事情的诱引，或者是海面上的浮冰，还有三座冰山，现在是沈默，一个就是美国的投行银行的模式的转化，在过去的10年左右，美国的投资银行把自己的变成一个对冲基金。以高盛为例，就是自行加上PE，占总总盈利的85%，迫于压力，很多的投资银行在非常激进投资方面，增加了很多风险的因素，所以我们可以看到投资银行在以投资的方式以佣金为企业服务的模式。

　　第二个非常明显的地方就是美国的金融的市场的模式和监管的模式已经走到了一个极端。大家都在讲，世界金融市场的模式和监管的模式走到极端，世界最有创新和活力的市场是美国市场，在纽约任何阳光的下的东西，只要想到就可以卖出来。看来这个是有问题，第三个就是美国信用的问题，在过去10年中，美国随着这种宽松的货币政策，整个金融在正在逐步瓦解。1992年我去美国的时候，中国留学生申请一个信用卡很难的，但是现在很容易的，这三个问题最后的暴露是以次贷这个方式暴露出来。我们可以想像如果没有次贷的问题，美国银行会大宗的交易商品，以这个走到尽头。我想这个危机的爆发有三个原因，使得这个危机的爆发成为一个必然。

　　美国的金融市场和世界金融市场都是一个危机的市场，都出现了很多次的危机，在过去的10年中所谓最好的“黄金时间”我们已经看到了，从“墨西哥危机”到“俄罗斯危机”，到亚洲金融危机，到互联网泡沫的破灭，从这些危机中，我们可以看到将近10次的危机都是反复发生的，在这些危机反复着同一个故事，都是由谋取利润参与者在贪婪的驱使下丧失理性发生的，等到出了这个问题就是危机。这次危机跟以前仍然有很多的不同，第一个是复杂产品的引用，使得风险的放大超出了以往所有的危机。第二个此次危机中需要负责的是，刚才有几位专家列了一个表，几乎所有的金融机构都是参与的，而且都是受害者。

　　第三个特点，此次危机的跨度是前所未有，美国的作者就讲，美国的发展经济史，其实从80年代以来是一个迅速壮大，壮大以后美国政府对市场经济进行干预，所以戈登讲美国29年的股市美国的美联储没有进行任何的干预，结果造成的伤害也是非常大的，他说1987年的时候美国在这种类似金融危机之后，美联储进行了适度的干预，所以对社会的冲击力比较小。所以这个问题说的是美国的发展历史跟方向完全随着市场逐流的，但是在适当的时候，应该进行适度的干预，他说这个问题对今后会造成很大的影响。但是有一个潜在的因素，世界正在联动，在世界层次上，当这些危机在世界上扩展的时候，没有一个世界的政策来解决干预，他的话不幸言重，大家也看到了，这个危机在全球迅速的发展，迅速的扩散，我们也看到了全球的银行同时奄奄一息。所以我们可以看到，世界金融市场的历史也是一个不断变革和演进的历史，所以要想从金融危机当中走出去，我们需要不断的努力。因此我们应该对这次危机的发生进行深刻的反思，为我们所借鉴：

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