我国经济处于本轮增长周期高峰阶段(3)

　　我们做出上述预测的主要理由有以下三个：

　　第一，人民币升值。在国际压力和巨额贸易顺差下，未来人民币还将继续升值。而且，不再是单对美元升值，对欧元和日元等主要国际货币也存在很大的升值可能性，事实上这种压力一直存在。如果全球经济形势恶化，欧盟和日本势必对人民币升值施加更大压力。根据国际贸易理论，本币不断升值将给出口带来负面影响；

　　第二，通货膨胀下出口企业生产成本会增加。我国出口企业大都不掌握商品定价权，成本无法转嫁，企业利润减少，出口意愿减弱。国家各项节能环保政策的推行使得企业的环境保护成本增加，通货膨胀背景下企业生产所需的各种原材料价格大幅提升，鼓励出口的各项优惠政策不断调整甚至取消，所有这些都造成了出口企业的成本大幅攀升。由于不掌握定价权，抬升的成本向商品价格传递存在困难，主要由出口企业自行消化，本已微薄的利润空间被进一步压缩，企业的出口意愿将降低；

　　第三，主要出口国经济增长前景不容乐观，贸易保护主义盛行，我国出口环境恶化。在全球通货膨胀的大背景下，主要经济体经济增长不容乐观，尤其是美国经济，在次级债危机影响不断扩大情形下，经济低迷似乎难以避免。在此形势下，贸易保护主义更为盛行，形式多样，一个明显的例子就是以产品安全为借口的妖魔化“中国制造”。这将加大我国的出口压力，减缓我国出口增速。

　　综上所述，我国出口增速的前景不容乐观，未来很可能出现大幅下滑。

　　固定资产投资虽受宏观调控影响，但绝对水平仍较高

　　我们用固定资产投资增速来反映投资变化情况。为了真实反映经济事实，我们用扣除固定资产价格指数影响后得到的实际固定资产同比增速来代表投资增速。由此可见，我国实际固定资产投资增速具有周期性特征。但是，每一个周期差异比较大：周期的时间长度、波峰与波谷的差值都不相同。自2004年以来，我国实际固定资产投资增速趋于平缓，周期时间跨度拉长。近几个月的数据显示，实际固定资产投资增速有所下滑，但绝对水平依然较高。

　　我们预计固定资产投资增速将维持下滑趋势，尽管短期下滑幅度不会太大甚至可能出现反复。

　　理由：一是预计随着通货膨胀水平的提高，国家将采取更严厉的宏观调控措施，其中受影响最大的就是固定资产投资，未来实际固定资产投资增速将进一步下滑；二是全社会对环境保护的重视和节能减排等政策逐步落实将拖缓投资高速增长的脚步。我国的投资以粗放型为主，相当多的项目对环境有负面影响，今后此类项目上马的可能性将越来越小；三是成熟健康的大国经济结构中，高速增长的投资难以长期持续。虽然我国经济发展所处阶段决定投资仍将长期对我国经济发挥作用，但贡献度将略有下降，投资增速下滑是一个长期必然的趋势。

　　经济增长转折有助于经济结构调整

　　综上分析，目前处于高峰阶段的中国经济未来增长速度将放慢，通货膨胀拐点将会滞后出现。

　　从这个角度而言，近期A股市场出现的调整有一定的合理性。但是，我们也不能就此认为市场已转熊。尽管GDP增速下滑，但我国经济增长绝对速度依然很高，在趋向低迷的全球经济中依然靓丽。

　　在推动我国经济增长的三个主要力量中，出口和投资的增速都将下滑，消费增速则走出低谷开始上升。

　　在对经济增长的贡献方面，消费将对我国经济增长发挥越来越大的作用，固定投资增速长期处于较高的绝对水平决定了其对经济增长的贡献相对稳定，出口的前景则最不乐观。消费能否消除投资和出口增速下滑的影响，将成为推动我国经济增长的最主要力量，也是决定未来我国经济走向的关键。

　　对于社会总体而言，这种转换可使我国经济结构更趋健康，同时也给国内居民带来更多福利，目前这种出口比例很高的经济现实事实上是将更多的福利转移给国外消费者。顺利实现这种转换的关键在于国内居民的实际收入持续、快速增长，如果这一条件实现，那么消费对经济增长的贡献继续加大，将成为未来我国经济增长的支柱力量。(作者单位：海通证券）