东方证券：保险资金更愿意选择直接入市

　　据悉，保监会发文：拥有股票投资资格的保险机构，A股投资比例由占上年末总资产的5%升至10%；同时，保险资金投资证券投资基金（不包括货币市场基金）比例由15%降到10%。保险资金权益类投资上限仍为20%。

　　下半年600亿元资金增量

　　我们认为，保监会提高保险公司直接入市比例，同时降低投资证券基金比例，符合保险资产管理的需求。与投资基金相比，保险公司更愿意选择直接入市，以降低交易成本。2007年上半年的普涨已经过去，下半年将迎来第三季度的调整和第四季度的结构性牛市，在这样的前景下，保监会现在调整直接入市比例，有利于保险公司在第三季度的调整中抓住合适的买入时机，在第四季度分享牛市的繁荣。理论上，提高入市比例5％将带来1000亿元的增量资金，不过，我们估计这一政策实际上将在下半年给A股市场带来600亿元左右的增量资金。由于下半年大小非解禁与红筹股回归都带来较高的资金需求，我们估计，在考虑了这600亿元保险资金的前提下，下半年A股市场的新增资金供给与需求都在6300－6400亿元左右，基本上维持平衡。

　　取消利息税有负面影响

　　中国再保险公司过去是政策性再保险公司，入世以来，其政策性分保比例逐年下降，

　　商业性分保已经成为其业务的主流。汇金公司的注资和未来的A＋H上市将大大提升中再的资产实力和承保能力。目前，中再

　　我们认为，取消利息税对于保险公司将带来负面影响。首先，保险公司不会因为取消利息税而提高存款收益，同时，取消利息税将大大提高储蓄相对于保险产品的吸引力，对保费收入产生不利影响。如果取消利息税，那么为了提高保险产品的吸引，2.5%的保证回报率上限可能上调，或者保险公司将显著提高分红回报率。无论如何，都将增加保险公司的支出，降低业绩。

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