城镇固投分析：紧缩政策力度会加大

　　5月当月城镇固定资产同比增长26.8%，增速比4月份提高1个百分点；第二产业的投资是带动当月投资增速上升的重要力量。

　　尽管从同比增速看，5月份投资增速仅比4月份上升了1个百分点，但是从季节因素调整后的数据看，当月的环比增速却高达4.7%，过去3个月平均的环比增速为4%，折合年增长率将超过40%，投资快速反弹的趋势明显，我们认为，这将会带来今后一段时间紧缩调控政策力度的加大。

　　基于指标目前的变动趋势，我们预期6月份投资的同比增速仍会在26%左右，但7月份则可能会有明显的上升。

　　截止到5月底，施工项目计划总投资同比增长16.1%，增速较上月下降1.9个百分点；新开工项目计划总投资同比增长6.1%，增速较上月上升8.3个百分点。如果从月度的新增量看，根据我们的估算，新开工项目计划总投资额5月当月增量的同比增速在37.4%左右，这也反映了投资反弹趋势明显。

　　国家统计局公布的统计数据显示，1-5月份，我国完成城镇固定资产投资32045亿元，同比增长25.9%。分产业看，第一、二、三产业分别完成投资307亿元、14205亿元和17533亿元，同比分别增长35.8%、28.9%和23.5%。

　　从月度的数据看，5月当月城镇固定资产同比增长26.8%，比4月份提高1个百分点，与3月份基本持平；而第一、二、三产业当月的增幅分别为47.5%、32.5%和22.3%；其中第一、第二产业的增速分别比4月份提高6.6和4.4个百分点；而第三产业的投资增速则较4月份下降1.7个百分点。由此可见，第二产业的投资是带动当月投资增速上升的重要力量。

　　5月份的投资增速高于我们此前24%的预期。

　　尽管从同比增速看，5月份投资增速仅比4月份上升了1个百分点，但是从季节因素调整后的数据看，当月的环比增速却高达4.7%，过去3个月平均的环比增速为4%，折合年增长率将超过40%，投资快速反弹的趋势明显，我们认为，这将会带来今后一段时间紧缩调控政策力度的加大。而本周(6月13日)举行的国务院常务会议提出，“要继续加强和改善

　　由于同比增速是过去12个月环比增速的累积，在假设6月份投资的环比增长与其目前趋势因素序列的月环比增速相当的情形下，我们预期6月份投资的同比增速仍会在26%左右，但7月份则可能会有明显的上升。

　　从施工和新开工项目情况看，截止到5月底，城镇50万元以上施工项目计划总投资175359亿元，同比增长16.1%，增速较上月下降1.9个百分点；新开工项目计划总投资27908亿元，同比增长6.1%，增速较上月上升8.3个百分点。如果从月度的新增量看，根据我们的估算，新开工项目计划总投资额5月当月增量的同比增速在37.4%左右，这也反映了投资反弹趋势明显。