利率调整压力监测月报(2007年第6期)

　　投资要点

　　2007年5月份，宏观经济运行产生的利率调整压力指数为63.6，比2007年4月小幅上升0.1而再创新高，已连续13个月保持在40以上，连续4个月在60上下高位。5月份指数所显示的货币紧缩压力在“较强”区域高端且继续上升。货币、信贷紧缩的可能性仍大。目前法定存款准备金率已达11.5%，商业银行流动性已较紧，继续出台紧缩银根措施可能将更多地考虑利率手段。

　　2007年1-5月份城镇固定资产投资累计增幅保持回升，同比增长25.9%，投资反弹压力较大。消费增长再次迈上新高，5月份同比增长15.9%，出口继续明显反弹，当月增长28.7%。三大强势需求拉动工业生产快速增长18.1%。需求和产出因素对指数的贡献维持在最高水平。5月份物价涨幅受食品价格上涨影响向上波动，对指数上扬贡献明显加强。货币供应调控见效，广义、狭义货币供应量增幅高位小幅向下波动，M2同比增长16.74%，M1同比增长19.18%，是影响当月指数向下变动的惟一因素。

　　2007年6月份，预计居民消费价格涨幅有在5月份基础上向上小幅波动的可能；消费增长高位稳定；出口正在成为调控的重要组成部分，6月份增幅在5月份基础上向下波动的可能性较大；投资累计增幅保持在26%左右；工业增加值增幅将稳定回落；货币供应量走势稳定。

　　按我们所做主要经济指标预测结果计算，2007年6月份利率调整压力指数仍有可能继续小幅上扬。宏观经济运行产生的货币、信贷紧缩压力仍在“较强”区并继续增强，需予以密切关注。继续出台加息等紧缩银根措施的可能较大。

　　一、当前利率调整压力指数变动状况

　　根据有关部门公布的2007年5月份宏观经济运行主要指标数据，计算得到宏观经济运行产生的利率调整压力指数为63.6，比2007年4月指数值高0.1，再创近十年新高且连续13个月停留在40以上，连续4个月保持在60上下。

　　所代表的升息或其他货币紧缩压力在“较强”区域的高端位置且继续上升。

　　2007年5月18日，央行密集出台调控措施，包括将法定存款

　　二、原因简析

　　2007年5月份，城镇固定资产投资增幅保持回升，累计增幅回升至25.9%，累计增幅比4月份提高0.4百分点。投资累计增幅脱离当前环境下合理增幅的迹象更加明显，对指数的贡献力度回到最高水平。出口在4月份的大幅反弹后，5月份增幅继续走高，表现十分强势，对指数的贡献也达到最高。

　　消费需求继续加快，当月增长15.9%，居民消费价格上涨3.4%，对5月份指数上扬有贡献。

　　货币供应量小幅向下波动，M1回落至19.18%，M2回落至16.74%，是5月份指数向下的惟一因素。

　　在强势需求拉动下，1-5月份产出增长继续保持在高位，工业增加值同比增长18.1%，对指数的贡献也保持在最高水平。

　　三、6月利率调整压力走势判断

　　2007年6月份，居民消费价格在前期所受的粮食、食品价格上涨的影响仍会波动发展，同比涨幅仍存在上扬的可能，预计在3.6%左右。

　　社会消费品零售总额增长稳定。预计6月份消费增幅仍会在15%以上。

　　出口增幅6月份将以小幅回落为主，预计增长幅度在25%左右。

　　投资累计增幅回升的趋势可能延续，预计1-5月份累计增幅在26%。

　　需求总体仍然强劲，工业增加值增幅将继续受到拉动，增长速度稳定在较高水平，预计在17.5%左右。

　　货币供应量增长受紧缩调控影响，小幅波动。

　　据此宏观指标的测算结果，预计2007年6月份利率调整压力指数为64.3，宏观经济运行产生升息压力仍较强，需继续密切关注。

　　短期内通过加息等手段继续紧缩银根的可能性大。