投资内在冲动强劲 加息等调控预期增强

　　投资要点

　　2007年1-5月份，城镇固定资产投资32045亿元，同比增长25.9%。这比今年1-4月的25.5%的增速提高了0.4个百分点，比去年同期回落了4.4个百分点。

　　投资内在冲动强烈，增长具有进一步攀升风险。我们之前的报告(《资本红利》、《投资增长仍在合理范围之内》，2007年5月)中指出，由于新农村建设、中部崛起、西部大开发等战略和城市化推进，现阶段保持25%左右的投资增速是合理的。但是当前投资需求偏强，我们初步估算，5月份当月投资增长在27%以上，考虑到去年同期高基数因素，投资增长具有进一步攀升的风险。公布的5月投资数据为这个判断增加了两个注脚。其一，成渝特区规划必然伴随着大量的固定资产投资，当地建筑、投资品等行业景气将在中短期有所提升。固定资产投资是中西部地区实现赶超的最为便利的手段。(《为中国的高投资率正名》，2007年4月)其二，高污染、高能耗的两个行业，非金属矿采选和制品业以及有色金属采选和冶炼业1-5月份的投资增速分别高达52.6%和40.7%。这个趋势反映出劳动力、环境、能源和安全等要素价格低估导致企业盈利存在一定虚高，而对投资产生过度刺激。

　　新开工项目计划总投资同比增加。1-5月，新开工项目74701个，同比增加7282个；新开工项目计划总投资27908亿元，同比增长6.1%。新开工项目数载5月大幅增加，而计划总投资则扭转了同比下降的趋势，出现了增加。

　　加息、资源税调整等调控预期增强。去年的投资和新开工项目增速在年中之后持续减慢，这导致去年下半年投资的基数相对较低，从而今年下半年投资上冲的风险加大。另一方面，地方政府的投资冲动需要加以引导。所以，

宏观调控预期增强。首先，增加贷款利息的可能性较大，这可在一定程度上防范信贷和投资的扩张。其次，政府将采取措施防止投资反弹；比如控制新开工项目，严格执行市场准入标准，切实控制对高耗能高污染行业建设项目的供地和贷款，严肃查处各种违法违规用地行为，等等。第三，资源税改革出台的步伐可能加快，调高资源税可以形成资源节约和环境保护的“倒逼机制”，防止资源浪费和环境污染。

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