融资融券含有较强的毒副作用

　　海通证券谢盐认为，融资融券业务也蕴涵着一定的风险，运用不当，有可能成为伤害自己的毒药：

　　首先，过去基金主要是靠对重仓股的锁仓以拉升净值，而不一定需要逢高变现，这就导致很多基金重仓股的估值偏高。当融资融券引入卖空机制后，将使这种基金抱团锁仓作多的情况大为减少，此类估值偏高的基金重仓股短期也将存在一定的下调风险；

　　其次，融资融券所具有的逐日盯市和保证金可能持续支付的特点，使得投资者融资买进的股票在下跌行情中容易出现类似期货交易的“逼仓”现象，特别当保证金以某只股票作质押物时，两者往往同时下跌将加剧保证金的不足，导致投资者流动性迅速恶化；

　　第三，融资融券交易带来的买空卖空信息为市场提供了最新动向的风向标，特别是卖空能够增加市场空头力量，这将使得内幕交易以及滥用市场的行为变得更加容易，从而加剧市场的动荡；

　　第四，保证金的杠杆交易既放大了收益，同时也放大了损失。当经纪行强行平仓或关闭投资者信用账户时，投资者就丧失了在市场回暖时重新盈利挽回损失的机会；

　　最后，由于散户的资金量和持券量都比较小，加上散户的信用成本相对过高，这就导致券商更关注机构投资者的融资融券业务，并给予较高的信用额度和较低的保证金比例和融资融券利息，从而导致机构客户更容易对市场进行杠杆操纵；

　　如何把握信用交易中的投资机会

　　1、中信证券将成最大赢家

　　资金实力强的创新类试点券商将在融资融券业务的开展过程中具有天然优势，而在融资融券业务中的竞争优势也将有力促进其经纪业务的开展。从这个意义上说，融资融券业务的开展将导致创新试点券商与非创新试点券商之间，不同创新试点券商之间的差距进一步拉大。

　　其中，中信证券将因其强大的资金实力将在融资融券业务中遥遥领先于其他券商。若中信将近期募集资金的50%左右投入融资融券，则业务规模可达到30-40 亿元，06 年带来的增量息差收入将达到3000-4000 万元，对应每股收益提升0.01 元，07年每股收益则可增加0.03-0.04 元。若考虑到手续费收入增量则06-07 年分别增厚每股收益0.03 元和0.08 元。随着融资融券业务的逐步完善以及公司资金实力的不断提升，我们预期，融资融券业务对公司业绩的增厚效应将更为明显。广发证券也将成为受益最大的券商之一，我们预期06-07 年融资融券业务对其增量收入分别为0.40 亿元和1.19 亿元，也即每股收益提升0.02 元和0.06 元。

　　2、新股和蓝筹股成香馍馍

　　新股发行市场风险较小，且资金的规模效应较为明显，应将成为融资融券业务开展的重要方面。考虑到初期融资融券的风险控制，以及后续可能推出T＋0 交易和股指期货的需要，融资融券标的将是那些流动性好、波动性小、抗跌性强、上市交易时间较长、流通股本和市值较大、股权分散的优质蓝筹股，主体应当是上证50 及部分深证100 的指标股。因此，投资者在今后一段时间应当重点关注此类股票。长期来看，融资融券将引导资金向流动性好、业绩优异的股票集中，绩差股将越来越乏人问津，有助于加速上市公司的两极分化和价值投资理念的树立。

　　资料连接

　　1、融资融券

　　“证券融资融券交易”，又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。

　　2、授信模式

　　一、集中授信的专业融资公司模式

　　理由：在我国券商多数信用等级较低的情况下，可考虑借鉴日韩模式成立专门金融机构，对券商进行统一的净资本管理和集中授信。

　　二、市场化的证券公司直接授信模式

　　理由：在目前分业管理条件下，靠一个专业融资公司推动信用证券交易难度大；证券公司实施交易结算资金第三方存管和集中交易，能控制融资风险。

　　3、证券公司选择融资融券客户的标准

　　根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》第十二条，证券公司在向客户融资、融券前，应当办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载、保存。

　　对未按照要求提供有关情况、在本公司从事证券交易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，以及本公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融券。

　　证券公司应当制定符合前款规定的选择客户的具体标准。