政策导向令人关注 中央经济工作会议点评

　　国金证券 府春江

　　提要：

　　对比去年和今年的中央经济工作可以发现，宏观经济形势的变化已经充分的反应到了政策导向上。管理层已经调整了当前对于经济运行和固定资产投资的政策导向，而对于三农 问题和能源领域的关注度则继续上升。

　　经济形势变化，政策导向调整

　　对比去年和今年的中央经济工作会议我们可以发现，当前宏观经济形势的转变已经充分反应到了政策导向上，对于总体的经济政策和固定资产投资的调控导向已经出现了明显调整，而对于三农问题和能源问题管理层的关注力度则更加上升。

　　一、总体经济形势的政策导向出现调整

　　2004年是

宏观调控的集中年，在经历了上半年的强力紧缩以后虽然在2004年年底有所放松，但政策导向上依旧明确对于宏观经济调控长期性和艰巨性的警惕。在本次的经济工作会议中，虽然依旧提及宏观调控但力度明显减弱，稳定经济政策和运行成为新的主基调。

　　二、投资调控的态度悄悄转变

　　本次的中央经济工作会议对于固定资产投资的态度已经出现转变，已经由去年的控制转变到当前的保持，局部的热点投资领域也已经浮出水面。

　　调控基础转变的背景——外部环境的巨变

　　在当前总体的投资规模和增速依旧持续高涨的前提下，管理层对于固定资产投资的政策导向已经出现了一定程度的调整，我们认为这一政策导向转变固然有高消耗型行业投资受控制等客观条件，但更为深层次的因素是外部环境的变化使2006年中国经济的运行面临更大的压力。因此我们判断，管理层对于2006年的投资的政策导向已经变为保持必要投资增速和规模，对冲出口下降对经济的不利冲击。

　　2006年的投资热点分布

　　在政策导向转变的背景下，2006年投资热点领域的分布已经悄悄浮出水面，并且财政资金在这些投资领域将扮演十分重要的角色。我们认为，这些热点投资领域大致可以分为两大类：一是针对当前经济运行中的薄弱环节和必须由财政投资主导的领域，如铁路建设、输配电建设和城市地铁项目的建设等。

　　另一方面是为配合社会主义新农村建设的目标将加大对于农村基础设施建设的投入，农村道路、饮水、电网和通信等方面建设速度将会明显加快。

　　同时我们判断，由于当前宏观经济中部分产业的供给过剩趋势已经日渐明朗(大多数集中在周期性行业和投资品行业中)，因此2006年的钢铁、水泥、玻璃等行业的投资增速仍将继续低迷；能源紧张的局面已经在逐渐缓解，在连续两年的投资高增长后很多电力、煤炭的投资项目将逐渐进入收尾阶段，投资增速也将逐渐回落。

　　三、对三农问题支持力度继续上升

　　在本届政府上任以来对于三农问题一直保持着大力支持的态度，2006年的政策导向更是有过之而无不及。

　　四、加大节约能源的政策导向力度

　　在2004年宏观经济明显过热以后能源短缺问题一直是困扰中国经济运行的难点，本次的中央经济工作会议对于这一问题的关注力度较去年更高。除了以往的抑制高消耗行业的发展和大力推广循环经济等政策以外，对于价格形成机制改革和可再生能源领域的政策导向力度也明显上升。

　　管理层已经明显意识到中国能源短缺问题的解决方法必须是开源和节流并举。在节流方面以致高消耗型行业的发展是必然的取向，但以往的效果往往难以令人满意，其中有一个一直没有弥补的不足就是能源的价格形成机制，而从种种迹象来看这一问题在2006 年将有很快的进展。在开源方面政府十分重视可再生能源的应用和开发，在财政和税收领域的支持和优惠政策有望陆续出台。