股市具有资金推动效应

　　资金供给(M1或者M2的同比增长率)对股票市场的推动作用比较明显，这在很多证券市场均有体现。资金影响证券市场一般有两种方式，一种是进入实业领域，促进企业业绩提升，进而推动股价，另一种是资金直接进入证券市场，导致估值水平提高，所以货币供应量往往具有领先指标的作用。

　　货币供应或者和股价表现直接有密切的关系，或者和估值(市盈率)水平有关系，一 般也会领先几个月，在不同市场也不尽相同。近期香港、美国、英国、德国等市场均表现出资金推动的特征。在香港市场，M2对恒指具有明显的推动作用，约领先6个月左右。在美国市场，M2增长率的高低对于股票市盈率有明显影响，货币供给的增长推高了市场的估值水平，领先阶数平均为5个月左右。英国市场中，M1和M2走势趋同，对于股票指数的作用也非常明显，领先约7个月。

　　中国市场的情况比较复杂，2002年以前

股票市场的走势和M1的关系非常密切，资金推动的特征明显。2003年以后，市场走势和M2的关系更加密切。但两者的领先滞后关系并不明显。

　　我们以中标300指数为例考察我国货币供给与股市走势之间的关系，相关比较参见图3。