资金推动重现 市场维持震荡向上趋势

　　□徐刚 薛继锐

　　货币供应量和各主要金融资产的收益率相对变化均有利于股票市场向好。未来两月股票市场将会表现出明显的资金推动型特征。

　　货币供应量维持较高增速

　　近两月以来，M2的增长率呈现小幅上升趋势，7月份达16.3%，我们判断未来几个月仍然会维持在较高的增速水平。

　　首先，从宏观经济态势看，货币供给采取紧缩措施的可能性比较小。拉动经济增长的三大需求--投资、消费和出口均缓慢向下，企业盈利增速更只有2004年一半左右。企业利润增速迅速下降导致的企业自筹资金能力下降、投资利润预期调整、银行惜贷等是形成”宽货币，紧信贷”局面的根本原因，这对于下半年的投资增长继续造成严重的负面影响。

　　其次，7月21日人民币小幅升值后，在

人民币升值的预期下，顺差的激增必然导致大量的结汇，从而使得货币市场的流动性进一步宽松。

　　第三，基数的变化也会导致M2增速的上升，2004年下半年以来M2增长率迅速从20%左右下降到13%，这会导致2005年下半年的增速会有较大的名义增速的提高。