解读企业国有产权向管理层转让暂行规定(2)

　　16条规范转让行为

　　《暂行规定》明确，管理层不得采取信托或委托方式间接受让企业国有产权。同时规定，管理层存在以下五种情况的，不得受让标的企业国有产权：经审计认定对企业经营业绩下降负有直接责任的；故意转移标的企业资产或在转让中通过关联交易影响标的企业净资产的；在转让过程中采取各种方式弄虚作假压低资产评估结果的；违规参与企业国有产权转让 相关重大事项决策的；无法提供受让资金相关来源证明的。

　　尽管只是16条概括性的规定，但“小理寓大义”，《企业国有产权向管理层转让暂行规定》对企业国有产权向管理层转让提出了规范性要求，对管理层出资受让企业国有产权的条件、范围等进行了界定，并明确了相关各方的责任。

　　企业国有产权向管理层转让后，管理层即成为个人股东。在此情况下，无论改制后的企业为国有控股或非国有控股企业，原管理层人员均不宜作为国有股代表或委托持有者。这是因为个人股东与国有股代表的角色不同，利益取向也存在不同甚至有时会发生冲突。

　　为规范企业法人治理结构和内部运作，维护包括国有资产出资人在内的所有投资者的合法权益，《暂行规定》规定管理层受让国有企业国有产权后，原企业管理人员不得作为改制后企业的国有股东代表。相关国有股东应按照国家有关规定，选派合格人员作为国有股东代表，依法行使股东权利。

　　上海财经大学财经研究所所长赵晓雷认为，凡属非上市的国有资产交易，不论是整体重组、剥离重组还是管理层收购，都要在产权交易所这个交易平台实施挂牌交易，一方面可使转让行为受国有资产管理部门的严格监管，另一方面也有利于交易的公开、公平、公正，形成合理的资产交易价格。

　　据各地提供的数据，2004年以来转让企业国有产权3599宗，其中进场交易3055宗，进场交易率为85%，其中上海为100%，广东为96%，北京为90%，四川为87.4%，江西为87%。进场交易后，所转让国有产权的价格比资产评估值都有较大幅度增加。

　　因此，《暂行规定》强调，企业国有产权向管理层转让必须进入经国有资产监督管理机构选择的产权交易机构公开进行，在公开国有产权转让信息时对管理层参与购买企业国有产权的相关信息予以明确披露，并特别明确产权转让公告中的受让条件不得含有管理层设定的排他性条款，以及其他有利于管理层的类似安排。

　　大中型国企将引入机构投资者

　　目前国有及国有控股企业的管理层通过股权或期权激励试点获得了部分企业产权。《暂行办法》出台后，并不意味着大型国有及国有控股企业的股权或期权激励试点将被叫停。

　　部分国有或国有控股企业中正在实施股权或期权激励试点，虽然也使管理层拥有了部分产权，但这与企业国有产权向管理层转让不同。股权或期权激励试点的目的是要在国有企业中推动建立起有效的激励约束机制，这与企业国有产权向管理层转让有本质区别。

　　《暂行规定》所规范的是国有产权交易中，企业国有产权持有人作出转让决定后，管理层作为平等的竞买方之一出资购买企业国有产权的行为。管理层作为企业“内部人”，其出资购买企业国有产权的行为不同于一般意义上的法人或个人行为，须对其进行特别规范，以更好地保护有关各方的合法权益。

　　因此，《暂行规定》并不影响国企实行股权或期权激励机制。据悉，国资委正在研究制定国有企业股权或期权激励试点的专项管理办法。

　　郎咸平认为，国资委出台专门法案规范国有产权向管理层转让问题，是一个很大的进步，但是，国有企业的产权改制是一个相当复杂的过程，还必须根据后续的执行和实际操作情况，对法案进行进一步修订和细化。

　　大型国企的国有股权暂不向管理层转让，这对机构投资者参股大型国企来说是个利好消息。 今年1月，国资委主任李荣融在全国国有资产监督管理工作会议上就表示，除军工生产等少数企业外，其他国有大型企业包括特大型国有企业，可通过规范上市、中外合资、相互参股、兼并收购等多种途径进行股份制改革。鼓励国有大型企业引入境外战略投资者，鼓励有条件的国有大型企业到境外上市，鼓励民营资本参与国有企业的股份制改革，实现投资主体多元化，发展混合所有制经济，尽快使股份制成为公有制的主要实现形式。

　　而由世界银行、国务院发展研究中心企业研究所提供的《国有企业改制重组调查研究报告》也显示，改制后仍然为国有控股、政府部门控股和国有资产经营管理类型的改制企业，其改制效果并不太好，主要表现在总资产利润率指标提高的显著性检验效果上并不明显。但改制后为民营控股的企业，绩效提高最为明显，其次是管理层收购的企业，再次是职工持股的企业。在非国有控股的改制企业中，效益与就业存在某种相互替代的关系。尤其是在由民营控股和经营者控股的企业中，这种现象更为明显。

　　种种迹象表明，大型国企通过引入战略投资者进行改制是最好的选择，而民资和外资都可以成为战略投资者。

　　国有产权转让的地方实践

　　为推进省属国有企业改革，规范企业国有产权交易行为，山东省国资委日前下发《关于小型企业国有产权转让有关问题的通知》，对省属小型企业国有产权转让做出规定。省属小型企业改制进行国有产权转让，转让底价扣除职工经济补偿金等职工安置费用后不足50万元(包括50万元)的，经省国资委批准可以采取协议转让方式。

　　湖南省将全面推进省属国企改革和国有经济布局结构的战略性调整，其中一个重点内容就是以坚持产权多元化为核心，规范有序地推进改革。中小型国有企业可区别情况实行管理层收购，而对大型国有企业不搞管理层收购。而在转制搞活方面，对竞争性强的传统工业以及国有专营以外的省属国有中小企业，以民营化为取向，加快产权制度改革，力争转制搞活120户企业。在深化产权制度改革、实现投资主体多元化、完善法人治理结构过程中，把好离任审计、资产评估、进场交易和公平竞价等关键环节，规范推进，防止国有资产流失。

　　重庆市国资委表示，尽管大型国有企业不搞管理层收购，但中小国企试点要推进。重庆市中小型国有企业向管理层转让产权，必须严格进行离任审计，管理层也不得参与具体的收购过程，交易必须进场，公平竞价。同时，不得向包括本企业在内的国有企业借款，也不准用拟收购的企业资产作抵押，进行融资或贷款。另外，除了国家明确规定的除外，不得从改制前的净资产中抵扣各种费用。此外，管理者持有股份比例要受限。在集团下属子公司、孙公司中，也将探索经营者持股试点，并在有条件的企业中，探索期权和期股的试点。

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