本报记者 周芬棉

　　今天，我们回望中国证券市场这19年，有着太多感慨：

　　风风雨雨19载，中国股市一直在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼！过来人说。

　　从争议中艰难诞生，从小到大，从弱到强。虽然它还不成熟，但正在向成熟过渡，与宏观经济的联系也越来越紧密！开创者感叹。

　　多少企业从不为人知，到得益于证券市场而一举成为业界巨头！越来越多的企业家从中看到了希望。

　　中国的资本市场一直在前行，而前行的脚步，始终伴随着法制环境的改善和市场机制的改革———多少人在股海的跌荡起伏中藏身海底，永远地消失在聚光灯下；多少企业风光无限地来了，却在特别处理之后被请走了。

　　正是因为他们的“不慎”，使证券市场的法治从无到有，从零散到形成比较完善的一整套法律体系！法律专家冷静地分析。

　　“资本市场发展到今天是绝对不容易的，因为资本市场的改革对中国是太重要了。中国的改革实际上就是一个资本市场的改革，这是最重要的改革。”北京大学光华管理学院的曹凤岐教授这样分析资本市场改革的意义。

　　十几年的跌宕起伏，上演了太多太多的故事。大浪淘沙，我们只能撷其中的几朵浪花。

　　1 艰难起步 对股市“要坚决地试”

　　1986年10月14日，纽约证券交易所董事长约翰·范尔森来访，邓小平赠其一张面值50元的上海飞乐音响股份有限公司的股票。这是我国最高领导人第一次向世界发出明确信号：中国发展股份经济了。

　　中国的经济改革以企业改革先行。当为数不少的公司进行改革，实行股份制后，很快便有了各种各样的股票。这时麻烦出现了：到哪里进行公开竞价交易？要不要设立证券交易所？这些资本主义的东西能不能在我国实行？

　　“1990年11月，时任总书记的江泽民同志在去深圳特区的飞机上与有关人员谈了两个多小时，最后说，股票市场还是要保留下去。”后来成为证监会第一任主席的刘鸿儒回忆说：“自1990年5月以后，股票买卖就突然火爆起来。但伴随的争论也非常尖锐，包括对股票制的看法、对股票市场的看法。”实际上，这个问题就是要不要接受新的变化，走向一条新的道路的问题。

　　这种火爆是任何人都无法熟视无睹的。从1990年5月25日到6月27日，深市“老五股”涨疯了。深发展股价涨了100%，万科涨了380%，原野涨了210%，金田210%，安达380%。想想看，面值只有一元钱的股票，不到一个月就可以变成100元或者最高时的380元！

　　“有件事让我很难忘。”后来成为深交所第一任负责人的王健回忆说，当年他被西方一位记者问得哑口无言。这位记者问：“你们有公司法吗？有证券法吗？有会计法吗？有证券商吗？什么都没有。无法过户、无法交割，发的股票不就是一张废纸吗？”

　　“当时就说一定要把‘法’建立起来，把交易所建立起来，把各种规章制度建立起来，否则股票像魔鬼。”王健回忆。

　　在激烈的争论和法制的欠缺下，政府不得不有所行动。在江泽民总书记表示“证券市场要保留”之后，终于有了实质性的进展。1990年12月1日，深圳证券交易所开业，为保险起见，称之为“试营业”。直到1991年7月3日，才举行正式开业典礼。1990年12月19日，上海证券交易所高调挂牌。

　　至此，可以说中国的证券市场实际上已经诞生。但争论仍在继续，而且非常激烈，并引起了中央高层的关注。

　　1992年春天，邓小平在南巡讲话中明确指出：“证券、股市这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年。对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关了，也可以快关，也可以慢关，也以可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度，就不要紧，就不会犯错误。”

　　这种表态将所有争论都放在了一边，这在当时需要何等的胆识与魄力！

　　“坚决地试！”一锤定音。

　　2 股市狂飙 制定的规则“比我人还高”

　　发生在1992年的8·10风波，演绎了股市的疯狂。

　　周焕涛在《股市18岁》中再现了当年的一幕：1992年8月7日下午，一则由中国人民银行深圳分行、深圳市工商局、公安局、监察局联合发布的公告———《1992年新股认购抽签发售公告》，发布在深市的各种传媒上。据规定，深市将向社会公众发行面值5亿元的新股票，采用认购抽签表的方式认购。8月9日至10日两天，集中发售新股认购抽签表500万张，中签率为10%，每张表100元，每人可持10张身份证购10张抽签表。中签者可买1000股新上市的股票。

　　此消息早已提前走漏了。只要有足够的身份证，就有可能买到原始股，就能获得几十倍、甚至几百倍的利润。

　　8月5日，深市邮局收到一个大包，17.5公斤，里面全是身份证，共计2800个！为一张小小的抽签表，百万人已经南下深圳。

　　消息公开后的当天下午便有人开始排队。8月8日，人与物的长龙便将深圳街道分割成破布一样的碎片，许多人倾家出动，带着凳子、床、席子、自行车、纸箱、报纸、砖头，排在前不见头后不见尾的长龙之中。顾不得体面，忘记了性别、年龄，人挤人人挨人排起了队买抽签表。

　　一边是抽签表“售罄”的通知，一边是黄牛的高价倒卖。终于在8月10日，顾不得吃喝排了几天还没有购买到抽签表的人愤怒了。于是，涌向深圳市政府门前，示威、游行，并与治安人员发生冲突，焚毁了公安人员的值勤巡逻车。

　　这场风波令所有的人都惊呆了。成立全国性的证券监管机构已显得非常紧迫。

　　1992年10月26日，“由五部委组成的国务院证券委员会正式成立，朱镕基为第一任主任。我们从财政部借了200万元，租了一间办公室，成立了证券委。”刘鸿儒介绍说，就在这天，证监会也宣告成立。他被朱镕基“钦点”为证监会第一任主席。

　　差不多同时，在上海也是“人人说股成风”。北京问天律师事务所的张远忠，是一位老股民。据他讲，延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股份、申华实业、豫园商城、飞乐股份、浙江凤凰，这是沪市仅有的“老八股”，供不应求。加上由于涨停版的限制，市场做多的势力一触即发。刚刚上市的轻工机械，5月20日收盘价为36元，5月21日，便跳高以195元开盘，205.50元收盘，涨幅高达470.83%！其它股票也大大地撒了一回野，当日涨幅惊人。

　　刚刚打开股票市场的笼子，就发生了这么多的疯狂行为，没有任何约束的疯涨，将会产生严重的后果。此后连续数月的下跌就是例证。制度的缺陷成为最为紧迫的事。

　　刘鸿儒的一句名言被广为流传：股票市场价格猛涨，上边有意见；股价猛跌，下边有意见；不涨不跌，所有人都有意见。

　　面对这种疯狂监管机构坐不住了，立规矩定方圆成为最重要的工作。为此，成立伊始的证监会即开始了紧张的立法工作。

　　1993年，证券市场最重要的法规出台———《股票发行与交易管理暂行条例》。这部法规为日后证券法的出台奠定了基础。同年12月29日，与证券市场相关的另一部重要法律———《中华人民共和国公司法》颁布。与此同时，证监会立即开始着手证券法的立法工作。1998年12月29日，历时六载、五度审议、十余次易稿的证券法得以颁布。并于1999年7月1日始开始实施。

　　作为第一任证监会主席，刘鸿儒堪称“开山辟路”者。从1992年12月26日至1995年3月，历时两年五个月，在其任期内，既发生了震惊中外的深市8·10风波，也发生了宝安收购延中股票———证券市场上收购第一案。同时发布了证券市场上最初的一系列法规、规章及规范性文件，身高1.65米的刘鸿儒笑谈，“这些法规规则摞起来比我人还高”。

　　3 327国债风波 促使市场自律、规范

　　1995年3月，证监会第二任主席周道炯走马上任了。他是来“救火”的，这把“大火”由327国债期货风波而起。

　　我国在最初发布国债的时候，是靠着推销甚至摊派完成的。后来有了国债期货，可以套期保值、规避风险了，国家向老百姓借钱就容易得多了。

　　到1995年，经过5年的发展，国债期货市场已经有了重大的进展。但谁也没有想到，正是这一年，发生了令管理层始料不及的一场大风波。

　　这时证券市场中的券商，在上海是申银、海通和万国三家的天下。万国证券得风气之先，凭借其股份制组织形式，靠3500万元起家，业绩骄人：1990年交易量19.7亿，1991年交易量是46.1亿，1992年就达到了89.9亿，全年利润高达7000万元。在当时拥有270多家会员的上海证券交易所中，万国独占16.7%的交易量，无疑是沪市的大哥大。在1993年首批证券商业信用评比中，万国获得了国内惟一最高级别的AAA信用等级。

　　王安在《股爷您上坐———大话中国证券市场十年》中描述说，万国有句广告词：“万国证券证券王国”。这个王国的“国王”就是管金生。

　　高处不胜寒！领袖往往是寂寞的，管金生的身后要么大批人围着，要么一个随从也没有。

　　240亿元、代码为327国债，应该是在1995年6月到期。它的票面利息是9.5%，与当时同期银行储蓄存12.24%利息相比，显然回报率是比较低的。当时，市场上已有传言说财政部将要提高327国债的利率，但管金生不这样看，他认为财政部不会再往外掏出16亿来补贴327国债。于是他率领万国做空。

　　3月23日，财政部的消息得以证实：管金生踏空了。当日多方大量进攻，交易价格从不到148.21不断上涨，越过148.50，穿过151元，最后又涨到151.30。而327国债价格每上涨1元，万国就要赔十几亿。

　　管金生再也坐不住了，他必须大量抛出空单，将价格往下压。在上交所最后关门的几分钟内，他一口气就砸出了1056万口(一口为2万元面值的国债)的空单。这么大的空单，光保证金就得52.8亿，管金生哪里有那么多保证金！他顾不得这些了。

　　当时上交所的总经理尉文渊还在国外考察，得知消息后立即回到上海。但事情的严重程度远远超出了他的预料。面对这么大的空单，若不加阻止，后果将不堪设想。最后上交所不得不撤销管金生的最后几笔交易。

　　如果要按万国最后砸出的价格，万国赚42亿，最后结果是按151.30元结算，管金生赔了整整16亿。

　　有人说，“管金生买了个泥碗，结果却要让他还个金碗。”期货的杠杆效应，加上管金生的“大胆”和一意孤行，最终他把自己害了，把万国也赔进去了。当时怀着梦想来到上交所担任第一任总经理的尉文渊，就因为这件事，最后被免了。

　　此事引起了高层的关注。证监会立即连发三个通知，加强国债期货交易的风险控制，落实国债期货交易保证金制度，要求各国债期货相关交易所进一步加强风险管理。

　　5月19日，国债期货被叫停，管金生被捕。次年7月16日，申银、万国两证券公司合并。

　　但对管金生的审理却遇到了难题。因为当时没有期货相关的法规，检察院“找到了”管金生受贿29.4万元的证据。就凭这一条，管金生得在监狱蹲17年。

　　周焕涛在其《股市18岁》中介绍说，有关方面最后的定性是：此事件是在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由少数交易大户蓄意违规、操纵市场、扭曲价格、严重扰乱市场秩序，所引起的国债期货风波。

　　1995年底，国务院领导来到上交所，给出八字题词：法制、监管、自律、规范。

　　此后，全国范围内进行了期货业的整顿。监管层也将期货业的立法提上日程。直到1999年6月2日，国务院发布了《期货交易管理暂行条例》，期货业第一部法规产生。

　　8年之后，《期货交易管理条例》取代暂行条例，期货业立法又向前迈出一大步。管理条例的实施，为期货业大法———期货法的出台奠定了基础。

　　4 浓墨重彩2001 开启证券监管新时代

　　2001年初，香港证监会副主席兼营运总裁史美伦，被朱镕基作为贤才引进，担任中国证监会副主席。这位曾以铁腕监管著称的“铁娘子”，在中国内地也施展了其一以贯之的霹雳行动。

　　2001年的证券市场，已和当初成立时的“襁褓”中的股市不可同日而语。

　　大的方面讲，此时的股市在经过“坚决地试”初步认识、到海归专才高西庆2000年给国家领导人讲《证券市场基本知识》，证券市场的发展已引起了全社会的关注。证券市场在经济生活中的作用已经开始显现，高层对股市的评价视角也已发生了根本性的变化。

　　法制方面，证券市场最为重要的法律———证券法已经实施。

　　就市场而言，证券市场已历经多次大涨大跌。2000年春节过后的大涨，上证综指摸高2000点之后，股市赚钱效益显现。一些企业与券商签订委托理财协议，将资金交由券商在资本市场运作，保险资金大举进入股市，居民储蓄搬家；加之1999年为“救市”，监管层一反过去的禁止做法，“允许国有企业、国有资产控股企业和上市公司进入二级市场”，股市在股指高歌猛进当中，累积了大量的风险。

　　这个风险终于在2000年年底因为一篇《基金黑幕———关于基金行为的研究报告》而引发。报告质疑“基金稳定市场作用”、质疑基金“对倒”，制造虚假成交量；质疑基金“倒仓”，有意操纵市场；质疑基金的“独立性”；质疑基金玩弄净值游戏；质疑基金“投资组合公告”的信息。

　　这么多的质疑，将基金种种不为人知的黑幕大白于天下，基金信任危机导致股市开始大跌。这也是1997年底证券投资基金暂行管理办法实施以来，首次引发的地震。这时的基金还只是处于“养在深闺人未识”之时，基民为数不多。

　　对基金业的质疑，这还只是一个研究报告。时隔7年之后，证监会终于抓了一个现形，上投摩根基金公司的唐建，在担任阿尔法基金经理助理及上投摩根研究员时，利用职务便利，采用先进先出手法搞老鼠仓，非法获利150多万元，今年4月受到证监会的行政处罚。

　　公众终于看清了基金经理是如何非法获利的。而这时候的基金规模已超过3万亿元，基金成为老百姓一种普遍的投资品种，因此唐建的行为引发了一场大地震，唐建也成了一个广受关注的“名人”。因他而引起的法学界对于基金经理失信时，如何追究民事责任以及刑事责任的探讨旷日持久。

　　2008年，北京问天律师事务所张远忠律师，率先就唐建行为要求阿尔法基金托管人中国建设银行履行监管之责，向上投摩根行使追偿权。目前案件已被仲裁机构受理。

　　在当年，也许是“铁娘子”反复声称的“执法、执法再执法”，也许是股市实在隐藏了太多的污秽，2001年，许许多多的不法者被揪了出来。

　　2001年2月26日，恰好史美伦上任时期，中国证监会发布《关于规范证券投资基金运作中证券交易行为的通知》，由此掀开了打击证券市场违规的序幕。

　　这年4月，亿安科技股票操纵案被查处，证监会开出了史上最大罚单———没收违法所得4.49亿元并处等量罚款。幕后黑手广东4家投资顾问公司联合操纵亿安科技股票价格的违法行为被曝光。

　　中科创业和亿安科技一样，也因黑庄作恶而被揭露。除此之外，昔日的股市“黑马”郑百文、麦科特、银广夏、东方电子、蓝田股份，这些曾经名噪一时的大牛股，报表中的各项利润原来都是向投资者画的饼。

　　如此众多的上市公司造假，最高法院关于虚假陈述民事诉讼司法解释的出台被提上日程。被其蒙骗的投资者一定要让造假者付出巨额赔偿的代价。全国各地投资者的维权活动此起彼伏，轰轰烈烈。

　　也是这一年，猴王、三九，大股东掏空上市公司的恶行被撕开，投资者第一次见识了什么是将上市公司当成提款机。

　　猴王股份，短短几年内，为猴王集团“纳贡”8.9亿，为猴王集团担保金额2.44亿，两项合计11.3亿元，而猴王股份自己所有的总资产加起来，合计才只有9.34亿。猴王股份就这样被它的控股大股东掏空了、利用了。

    相关报道：

    谢百三：也谈像办奥运会一样来办证券市场

    证券市场投资者保护制度渐趋完善

    证券市场义不容辞的责任

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。