但就2008年4月之后的反弹行情，我们却对市场基本面趋势并不抱太多幻想的理由是，因为主力资金提示投资者，他们不再作多，行情也就很难等待出现反转形态。尤其真正决定市场走势的基本面，也未发生重大转折。其中包括宏观经济继续紧缩；央行连续上调银行存款准备金率；2008年4月份的CPI值创前10年历史新高等，都是制约大盘反弹的重要因素。再关注市场内因，从企业盈利能力的2008年第一季度的数据显示看到，虽然有近1550家上市公司公布的2008年第一季度业绩，接近90%的上市公司总体利润同比上升29.54%，但相比2007年4季度净利润增速64.34%，却明显下滑近一倍之上。

　　原因很简单，重构中国A股价值水平，不是因为上证指数“腰斩”到3000点，就能挤完市场上的虚构泡沫。尤其人为炒作17年的股权分置下的A股股价，又在将迎来大小非解禁的初期，就谈“价值回归”。在笔者认为，市场价格估值体系因大小非解禁上市还需4年时间，就谈做多理念实在有些太急。因为当我们翻看中国A股股权分置下的市盈率，与其他国家市盈率相比，估值水平显然是最高的。

　　见上图，从国际26个股票市场阶梯形市盈率排行看，就单纯静态市盈率而言，如果作为一位稳健的、理性的、战略投资者，很难把深沪A股市场作为首选投资对象。尤其是那些境外投资资金，没理由选择深沪市场作为战略投资的市场。因为他们也在关注未来A股市场的价格估值水平。也知道由于股改，中国A股正在面临承接数以万亿的新增大小非解禁流通盘。如果一个泡沫破裂了的市场，还能在平均市盈率高企的时候“止跌回稳”，甚至看到行情反转。我们真不知道需要有多么强烈的预期，和那些敢于投进不怕被套的资金。其实作为一位稳健、理性的投资者，砸钱进场更需要理性。

　　也许有人认为，从市场阶段性数据表明， QFII正在不断加仓入市。笔者只想告诫一句，QFII资金入市的比例是受限制的。当他们还不能在A股市场上有话语权前，很难想象他们愿意成为战略投资者。如果不能成为战略投资者，他们就很难成为承担市场托盘资金的基石，最多还是个投机大户。

　　三、形态见顶。为适应股权分置下的市盈率之说，笔者重新根据2007年年报数据和对2008年指数波动作了以下分析。

　　当2007年的年报已经披露完毕之后，查阅上交所有关统计，2007年上市公司共实现净利润10158.89亿元，同比增长49.30%，披露年报公司加权平均每股收益0.42元，创A股历史新高。据此以上述数据对照2008年静态和动态市盈率，进行纯理论性的认为评估。

　　在已知数据中，

　　2005年6月上证998点时的平均静态市盈率：14.96倍；

　　2007年10月上证6124点时平均静态市盈率：71.44倍；

　　2006年的平均静态市盈率：20.64倍；

　　2007年的平均静态市盈率：50.07倍。

　　实际上6124点的71.44倍是使用的2006年的静态市盈率估值，换算成2007动态市盈率应为46.6倍。

　　根据2007年静态市盈率，就上证指数2008年4月22日2990.79点评估。当天最低点平均市盈率为25.20倍。同年5月9日上证指数收盘为3613.49点，对应平均静态市盈率为30.45倍。

　　参阅2007年底主要机构预期，乐观估计2008年上市公司利润平均增长幅度在30%(假设值)。不过进入2008年以来，某些经济数据并不理想，尤其受雪灾、地震等自然灾害的袭击，部分机构普遍调低了上市公司业绩预期。虽然认为整体会出现相对增长，但一般认为平均增长水平不会高于20%。

　　笔者以2005年6月998点时的16倍市盈率作为低点区域，以2006年和2007年的平均值35倍市盈率作为高估区域，再以6124点的46倍动态市盈率作为极限高估区域，据此对平均市盈率基于不同预测的计算。

　　通过以上测算，在认可2008年的业绩有20%以上的增长时，大小非又不极端解禁，20倍至35倍是大盘指数合理波动区间。那么作为理想性价值投资，对应上证大盘的点位看在2848点附近。也就是说3000点以下具备常规战略投资价值。

　　考虑到市场极端情况，以动态15倍市盈率作对策，上证大盘2200点以下值得投资。如果以静态15倍市盈率作对策，对应的是1800点附近可以进入投资。因为即便参考实业资产的定位标准，以动态10倍测算，上证也应在1500点之上。

　　如此推论，对于5000点以上高点区域作价值投资已经不大，除非上市公司业绩出现超额增长。如果按照全部A股动态市盈率17倍至35倍之间区域波动，上证大盘应看在2421点至4984点之间；如果按照全部A股静态市盈率15倍至45倍极限区域波动，上证大盘应看在1800点至5340点之间。

　　虽然以上推论全部都是人为假设，但股市有它其自身的运行轨迹。尤其作股票最忌讳的是，不分春夏秋冬，不分晴天下雨，天天进场，这并不是最好的投资选择。做股票要以不赔为原则。因为，重挫一次需要很长时间才能复原，而且既费时又破坏了心态。所以，唯有稳赚不赔的操作策略，才是达到持久战的方法。这不是笔者的原话，而是华尔街的名言。

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