弱宏观下的股市潜水之道

　　文/章文宣

　　中国股市到底怎么啦？

　　自从2007年10月创出6124点这一历史最高点位以来，中国股市如黄河之水一泄千里，从6124点一路狂跌到四月的3100点附近。短短半年时间A股竟然跌幅直逼50%，这在世界上也是绝无仅有的。

　　近期，随着中国石油等权重股跌破发行价，市场已经从原先的常规调整变成了非理性杀跌。A股市场上杀跌气氛浓厚，身在股市中的人大都看不到希望。题材、高市盈率、流动性风险一下全部暴露出来了，无论是机构还是散户都在疯狂地抛盘，甚至有些基金公司，只要能保本能卖多少就卖多少。这种情形出现的原因是复杂的，除美国次贷危机引发国内经济不确定风险、宏观调控的紧缩效应、限售存量股的大规模减持、封闭式基金分红及再融资等客观因素外，群体心理恐慌所带来的冲击也是一个重要因素。

　　据上海财经大学在2008年第一季末对上海个人投资者的一项调查显示，对未来三个月沪身大盘指数的预期，66%的投资者认为下跌30%的概率大于60%。由此可见，在本轮A股市场下跌中，群众恐慌的心理占了很大的成分。4月14日不到千亿的成交量就可以将指数杀低超过5%，可见抄底买盘缩手，信心不再。

　　中国政府＝护市使者？

　　各大股票论坛上，希望政府救市的声音不绝于耳。很多股民认为，政府既然能通过加征印花税、货币紧缩等政策打压股市泡沫，自然也能通过各种手段来护市，如降低印花税、开通港股直通车、推出股指期货等。

　　终于，在股民的热切盼望下，4月20日，证监会公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，其核心在于明确大小非在一个月内减持占上市公司股本1%比例的股票时，必须通过大宗交易方式完成。《指导意见》颁布后的第一个交易日，中国A股高开210点，随后下挫188点，这一利好消息对A股市场的作用并不明显。

　　为什么会造成这种现象呢？业界一些分析人士认为，《指导意见》的推出，对困扰中国股市的大小非转让问题做出了技术性调整，表明了监管部门对目前的市场状态的关注。虽然是利好，但在施行上还存在很多缺陷，因此对于挽回市场信心影响有限。他们同时也指出，只有更多权力部门的“政策组合拳”出台才能挽回市场信心。

　　云国投“中国龙价值”基金经理马宏对此提出了不同意见。他认为，救市并不是政府的份内事，制度建设及投资者教育才是当前管理层最该着手解决的。

　　跌到何时是个头？

　　从中国A股历史来看，总是牛市短、熊市长。而且，一旦政府并不如期出手救市，大盘的底又会在哪里？一切都是未知数。

　　前长城久富基金经理项志群认为，只有大盘的水份被真正挤干，没有人卖，交易萎缩时，才会真正出现底部，而现在远远没到底部。2006年初，中国A股的估值为15倍左右，而现在虽然跌了不少，估值仍为27倍，只有20%-30%的股票跌到了合理的价值范围，其它周期性股票仍然存在估值过高的问题。

　　上投摩根双核平衡基金拟任基金经理梁钧表示，美国次贷危机引发国内经济不确定风险、宏观调控的紧缩效应、大小非与再融资是造成此次暴跌的三个主要原因。事实上，前两个负面因素已经反映在前期的大幅下跌过程中，市场恐慌情绪也得到充分宣泄。经过3月份20.14%的创出月历史纪录的暴跌以及从去年10月16日最高点6124算起近50%的调整，沪深两市A股所积聚的系统性风险得到有效释放。但是，第三个因素，大小非的解禁和减持压力仍将在今后较长时期内困扰中国股市的中长期运行趋势。

　　云国投“中国龙价值”基金经理马宏也认为大小非解禁对中国股市具有不可估量的影响，他建议广大股民对A股市场保持一种谨慎的态度。同时，他认为，今年二级市场的投资机会不大，投资者应该相应降低自己的预期收益率。他认为，大盘最终的机会将在大小非减持结束后，从熊转牛最快也要到2009年，再度出现大牛市行情至少要到2010年后。而且，在牛市里价值是个底，上方有着无数的想象空间。而在熊市则相反，股票即使跌到了价值点位也并不意味着具有投资价值了，熊市里股票跌破价值点位是常有的事，这时就需要投资者有耐心等待股票跌过头。

　　那么，对于普通投资者来说，如何才能判断出大盘是否到底了呢？中国台湾著名证券分析师、理财专家林鸿钧指出，还是有规律可循的。他认为，从技术面看，量缩价稳，两市成交量在600亿以下；从基本面看，观察美国次贷危机、粮价与油价高涨带来的通胀危机，是否缓解；从筹码面看，大小非解禁与增发等供应压力是否减缓；从政策面看，政府是否有救市措施。如果这几点都符合应该果断进场。同时，他也认为股市筑底的过程会持续几个月时间，投资者一定要有耐心。