下跌市中看财报

　　探营财报

　　-策划 《红周刊》编辑部统筹 林鹰

　　编者按：去年今日此门中，人面桃花相映红。不过一年光景，又是桃花开放，股市中却已成人面泣对春风。一年前的今日，大盘的单边上扬恰如如今的单边下跌一样壮观。在这样极端的市场表现，上市公司次第披露的年报和一季报，在大喜与大悲中，其实都难逃被极端情绪“边缘化”的尴尬现实。从目前披露的2007年年报和2008年一季度业绩快报来看，2007年四季度上市公司业绩环比回暖、目前一季度业绩快报以预增为多的“利好”，根本无法抵御股价惨烈下跌的冰冻。在12期《红周刊》“面对面”栏目中，资深市场人士周密曾谈及她的一个经验是：上涨无边数钞票，下跌无边挣股票。在经历了去年同期“数钞票”的美妙日子后，时下的我们是否也不妨透过上市公司新近披露的财务报告，关注一下在未来的日子里，有哪些股票是值得我们去“挣”的。

　　•年报篇•

　　2007年四季度业绩回暖难御股价寒

　　- 红周刊记者 刘增禄

　　截至2008年4月2日，沪深两市共有854家上市公司披露了2007年年度业绩报告。统计数据显示，854家公司共实现主营业务收入54912.82亿元，较2006年同期相比增长35.44%；实现净利润6525.51亿元，较2006年同期增长44.94%。

　　四季度业绩环比回暖

　　854家公司中，剔除没有可比性数据的S* ST兰宝外，726家公司2007年度主营业务同比实现增长，占比85.01%。其中，142家公司主营增幅超过50%，48家超过100%，7家增长超过500%，津劝业、丹化科技、仁和药业和浦发银行4家公司，2007年的主营增长则均超过10倍，分别为35倍、34倍、16倍和14倍。净利润方面，854家公司中717公司2007年度同比实现增长。其中242家公司增幅超过100%，45家增幅超过500%，23家公司超过1000%，ST天目、*ST昌源、ST雄震、鼎盛天工和渝开发5家公司，净利润的增长幅度更是分别高达387倍、242倍、150倍、107倍和101倍。

　　目前已公布年报的854家公司，剔除2007年一季度之后上市的公司，与前3个季度有可比性的802家公司，2007年一季度共实现净利润948.8万元，二季度实现净利润1226.41万元，三季度实现1222.58万元，在二季度单季净利润大幅增长后，三季度较二季度的单季净利润环比曾一度出现下滑趋势，但目前已公布年报公司四季度1295.14万元的单季净利润，似乎正在平滑地缓解预期中对四季度业绩滞胀的担忧。而环比统计显示，目前更有103家公司2007年实现了净利润环比的连续增长，基本面成长稳定。虽然业绩的稳定增长并没有使大多数公司脱离近期的市场调整，但相对于一些没有基本面支撑又缺乏题材的上市公司或许更能够在未来有一定的表现。

　　持股集中度再次扩散

　　剔除2007年一季度之前上市的公司，两市有可比性的768家公司，4个季度的股东总数分别为2769.94万户、3033.62万户、3635.71万户、455.382万户，股东户数不断增加，持股集中度不断走低。而在较三季度有可比性的825家公司中，仅有234家公司股东户数四季度有所减少，占比28.36%，其中90家公司股东减幅超过10%，14家超过30%；而股东户数增加的公司则高达579家，其中增幅在10%以上的多达353家，股东户数增幅在50%以上的有93家，另有22家公司年度的股东增幅甚至达到了一倍以上。

　　2007年三季度，两市共有566家公司较中期持股集中度走高，566家公司三季度股价平均上涨58.3%，以绝对的优势跑赢同期大盘45.32%的涨幅。而三季度股东户数增加的867家公司平均涨幅则为36.65%。四季度，市场回调之势不断上演，其间上证指数下挫了5.23%，而三季度股东户数减少的公司其间则是平均上涨了1.01%，整体走势依然强于大盘。四季度持股集中度走高的234公司，在整体市场走弱的情况下更是逆势上涨，股价平均上涨10.92%，不但远超579家股东户数增加公司同期下跌1.53%的市场表现，更是将四季度下跌幅度为5.23%的大盘远远甩在身后。虽在今年年初至今此类持股集中度走高的公司市场表现也平均回调了22.86%，但相对整个市场36.37%的跌幅，已属不易。

　　到目前为止，2007年度股东户数减少的公司中，减少幅度最大的3家公司为张裕A、*ST二纺和瑞贝卡，减幅分别为57.4%、51.93%、48.72%。这3家公司中，张裕A和瑞贝卡2007年度均实现了净利润和主营业务的双重增长，由此不难看出，业绩依然是支持持股集中度明显上升的主要因素之一。而股东户数同比增加幅度最大的3家公司分别为金地集团、宝信软件和石油济柴，增幅达362.74%、249.8%和220.16%。这3家公司2007年的净利润增幅分别为103.34%、56.43%和-15.05%。2007年上半年的牛市行情吸引了大量新股民入市，日均开户数屡创新高。随着行情的下挫，陆续有人退场，这也是后来个股持股集中度呈普遍下降态势的重要原因之一。

　　尽管多数公司的股东户数在四季度再次扩散，但观察前十大流通股东的持股比例，2007年度股东户数增加的579家公司中，209家公司的前十大流通股东持股比例有所上升，这也意味着，虽然很多公司的股东数量增加了，但前十大流通股东的控制力不但没有减弱反而有所增强。从前十大流通股东持股比例的绝对值来看，2007年度，大唐发电、上港集团、招商银行、思源电器等30家公司均超过了50%。

　　市场萎靡力挫投资收益

　　统计显示，目前已公布年报的854家公司，2007年共实现投资收益合计1996.77亿元，投资收益对净利润的贡献度为30.6%。虽然较前两年相比投资收益对净利润贡献度有所提升，但从2007年来看，年度投资收益对净利润的贡献度相较前3个季度则出现了一定的下降。总体来看，上市公司主营业务收入仍然是支撑业绩增长的最根本动力。

　　投资收益的显著下降，与自去年10月份以来市场的深幅调整密不可分，股指的大幅下挫使得上市公司间交叉持股的收益快速蒸发。据Wind数据统计显示，目前公布年报的公司中，有255家公司披露了交叉持股的情况，255家公司共持有其他上市公司404家。剔除无具体持股数量的公司，具有可比性数据的100家公司，按4月2日收盘价计算，持股市值为309.02亿元，较四季度末的490.64亿元减少了181.62亿元，减幅达44.34%。100家涉及A股上市公司间交叉持股的公司中，除了* ST潜药和长力股份外，其余的98家公司持股市值全部缩水。民生银行2007年底持有海通证券19000万股、洪城股份489.3万股，截至4月2日其市值分别下跌49.82亿元和0.078万元，中国人寿所持有的10家上市公司市值也全部下跌。

　　按照新会计准则，上市公司持有的能在二级市场流通的股权一般为可供出售的金融资产或交易性金融资产，且均按公允价值计算。对可供出售金融资产而言，如果上市公司不出售其持有的股权，公允价值的金额变化均算作资本公积，只有出售后才能对业绩产生影响。而对交易性金融资产而言，公允价值的变动则可以直接影响当期损益。从已披露年报的公司来看，多数上市公司都把其所持有的其他上市公司股权计入了可供出售的金融资产，由此这些公司持股市值的下降将主要影响其未来资本公积暨净资产的变化，而这些上市公司在遭受到今年一季度大盘不断的调整后，相当一部分公司一季度的净资产将可能出现一定下滑。而把所持股权规划为交易性金融资产的公司，未来公允价值的向下变动也将很有可能拖累其业绩。