剥开熊市外壳 看市场内部发生了什么变故(2)

　　特征二：市场患上再融资恐惧症

　　大盘蓝筹股的下跌是大资金流出的最直接证据，而熊迹初显的另一个证据则是投资者患上了再融资恐惧症，从中国平安到浦发银行，再到中国联通，市场几乎重复着同样的故事。

　　中国平安1月21日公布上千亿再融资计划，立刻打破了市场的平静，股价连续跌停，最低时跌幅超过30%，成为了压垮大盘的最后一根稻草，导致了上证指数加速跌破5000点。

　　中国平安风波未平，2月20日一则巨额再融资传闻，又将事前走势平稳的浦发银行砸向了跌停板，而事后其在一片质疑声中被迫修改了再融资额度。

　　心理脆弱的投资者开始谈蓝色变，一有风吹草动，便抛出手中的大盘蓝筹股，中国联通、中国人寿均受到不实融资传闻的影响而大跌。

　　但是仅仅在四个月之前，万科A、中信证券等蓝筹公司的数百亿再融资却还受到市场热捧，而且还是高价发行，增发前股价却不跌反涨。

　　业内人士认为，再融资在强势市场并不属于利空消息，股票在泛滥的资金面前供不应求，但是一旦进入弱市之中，市场供应量增加的消息就会对投资者形成很大的心理压力，成为了“利空炸弹”，因此同样面对蓝筹股的再融资，投资者在短短数月之间的心态变化，已散发出一些熊市气息。

　　特征三：市场人气持续低落

　　除了股指的下跌，蓝筹股的价格缩水，目前的市场调整时间也远远超出了预期，也是一个不乐观的市场信号。

　　自6124点见顶以来，市场的回调时间已经达到了4个月，而在本轮牛市中，尚未出现如此长时间的低迷。回顾中国A股历史走势，在一轮牛市上升趋势中，很少出现下跌超过两到三个月的状况，虽然1999年出现了一次为期6个月的调整，但是有三个月处于高位盘整状态，后三个月才是连续下跌。

　　一位私募基金经理表示，调整期的长短对市场人气影响颇大，一轮牛市上升需要足够的人气烘托，因此调整期不能过长，一旦人气尽散之后，重新聚集牛市所需的人气将变得困难。

　　因此从周期上看，目前的调整已带有中级调整性质，乐观者认为这是对应2006、2007年两年牛市的调整，而悲观者则认为这轮大牛市已经终结。

　　行业分化 多数股票继续走牛

　　这轮调整并非泥沙俱下，超过一半的股票仍然维持上升走势，牛股群体甚至超过之前的蓝筹股行情，这是一个蕴藏了如此多机会的市场，这样的市场仍然值得我们留恋。

　　特征一：过半股票逆市上涨

　　如果看看蓝筹股的走势，完全是一副熊态尽显之势，但是这就能确定熊已经来了吗？

　　根据WIND数据统计，自本轮股指见顶的2007年10月16日开始计算，截至昨日收盘，两市共有802只个股出现了上涨，而下跌的股票为685只，这就意味着，经过这轮2000点的大调整之后，上涨的个股数量还超过了下跌个股，所谓熊市只是一部分股票的熊市。

　　而在上涨个股中，还有不少属于大牛股走势，渝三峡涨幅近2倍，川投能源、冠农股份、中粮屯河均是股价翻番，两市涨幅超过30%的个股多达184只。

　　但是回顾2001年至2005年的市场，超过八成个股处于下跌状态，并处于长期下降趋势之中，这才是标准的熊市特征，而当时表现出色的股票也寥寥无几，只有上海机场、贵州茅台等极少数的品种。

　　显然，从个股整体表现分析，目前的A股市场其实并不具备熊市特征。

　　特征二：持续做空动能有限

　　大盘蓝筹股无疑是本轮调整的元凶，主要品种跌幅都在5成左右，股价已被拦腰斩断，而市场对其依然是高度戒备，原因就是再融资压力，但是这些蓝筹股还有多大的杀跌动力呢？要解答这个问题，最好的办法就是对比去年“5·30”。

　　目前的下跌主角是质地优良的蓝筹股，也就是市场定义的“二”的个股，目前跌幅最大的品种是中国石油和中国平安，跌幅均为48%左右；而去年“5·30” 调整的主角是题材股，即所谓“八”的股票，从见顶前的2007年5月29日到见底前的7月5日，跌幅最大的个股是ST罗顿，跌幅高达59%，而绝大多数题材股跌幅都在50%以内。

　　毫无疑问，在中国目前的经济结构下，类似中国石油、中国平安这样的蓝筹公司基本面都十分优良，而且这种优势是会长期维持，而对比之下，题材股的基本面就是良莠不齐，很多公司基本面极差。同样是出现中级调整走势，难道蓝筹股的跌幅会超过题材股吗？这显然是很难出现的状况。

　　换句话说，目前蓝筹股的调整幅度已经很接近题材股在5·30之中的跌幅，即使有差距，也是10%左右的幅度，因此从技术上看，很难期望这些优质公司继续无限度的下跌了，所以股指继续走熊的预期并不成立。

　　结论

　　在对整个调整行情展开纵深分析后，我们对市场作了全面的审视，从蓝筹股被腰斩和题材股被热捧，我们看到牛与熊的争论还在延续，接下来，我们将就未来行情的供求关系、宏观经济、市场价值三大方面作出更进一步的论证，最终得出应该采取的行动纲领。

　　我们正站在牛熊十字路口上，作出什么样的选择将决定未来的成败，一个关键的时刻正在来临。 记者 黄晓义 曾子建