投资者如何看清上市公司的脸

　　-本报记者 童辰 苏培科

　　“察皮肤之理，以审人之性命。”始于中国古代的相面术，是通过察看一个人脸部的某些特征来判断其命运吉凶及身体状况。而在资本市场中，财务报表就像上市公司的一张“脸”，公司的日常营运状况和吉凶征兆也全然写在这张“脸”上。

　　由于会计信息具有影响资源分配的功能，是公司利益分配的信息基础，因而上市公司大股东和经营管理层为了这张“脸”更加漂亮迷人，就经常采用各种财务技巧来操纵利润、粉饰业绩，迷惑投资者。在2007年年报即将全面公布之际，中小投资者如何对上市公司进行财务分析？如何避免“踩地雷”？

　　对此，《中国经济时报》日前专访了清华大学经济管理学院副教授肖星女士，她对上市公司的各种财务“易容术”——进行了剖析。

　　牛市中要格外警惕利润操纵

　　中国经济时报：新会计准则自2007年1月1日实施以来，对上市公司的业绩带来了很多新变化，这背后会不会潜藏一些新的问题？

　　肖星：新准则更强调公允价值，给了上市公司更多的选择和自由度，从另一个方面来说利润操纵的空间也更大了、渠道更多了。比如，现在很多上市公司都持有其他公司的股票，在过去的准则里这是一个短期投资，是按照投资时的成本来计算，如果下跌了就要确认跌价的部分。在新准则中公司可以选择将这块归为交易性证券或可出售证券，这两种投资在期末时都按照公允价值，也就是市价来计价，区别是交易性证券的价格变动直接计入当期损益，而可出售证券的价格变动则计入资产负债表，待出售时再进入利润表。因此，被归入交易性证券的短期投资，其股价的涨跌变化就与当期利润息息相关，在股价上涨的时候可以马上给公司带来丰厚的利润，但是股价的波动也会带来上市公司未来业绩的不稳定。

　　中国经济时报：对公允价值的界定外界好像争论比较多？

　　肖星：那是肯定的。有一些资产的公允价值界定起来不是很容易，虽说活跃的二级市场是一个判断的标准，但毕竟每个市场的效率不同。比如股票市场交易比较活跃，尽管也存在价格偏离价值的情况，但毕竟股票市场的价格信息比较公开透明，而像土地使用权这样的无形资产，市场的透明度就低一些。

　　中国经济时报：在当前的市场情形下，投资者应该如何对待财务数据的变化？

　　肖星：越是在牛市的时候，上市公司越有操纵利润的动机，因为这时候一方面操纵利润对股价的影响很明显，尤其是在全流通时代，大股东比小股东更关注股价；另一方面如果上市公司自身也觉得其股价被高估了，不采取措施股价就有可能掉下来，而操纵利润可以降低市盈率，从而可以帮助稳定股价。