疯狂的鸭子A股演神话 新股高估值之谜

　　本报记者 宋克刚

　　由于在发行时已经按高市盈率发行，再加上二级市场上资金的哄抬，注定了在二级市场炒新股是一种危险的游戏

　　上周，一场名为“疯狂的鸭子”的剧本在A股市场上演。

　　11月20日，有“餐饮A股第一股”之称的全聚德(002186)在深圳证券交易所上市，以36.81元开盘，较其发行价11.39元，上涨了223%。

　　更为戏剧性的是其开盘即停牌，继创下了中签率新低纪录之后，再创下中小板新股首日最快停牌纪录。然而，深交所的临时停盘措施，并不能阻止其股价的走高，一度达到44元，最终收报42.3元，全天上涨271.38%。

　　第二天，全聚德又上演了惊天大逆转的好戏，虽然盘中一度下跌近7%，但最后还是以涨停报收。

　　事实上，这只是新股上市交易后的股价表现疯狂的缩影。

　　与全聚德同日上市的华天科技(002185)首日上涨105%；上周上市的另外两家新股广百股份(002187)和新嘉联(002188)上市首日的涨幅分别为233%、144.59%。

　　而占上证指数25%的中石油(601857)在上市之后更是让投资者深度套牢，股价跌幅甚至超过30%。

　　资深市场投资人士王涛向《财经时报》表示，新股炒作的泛滥既有其制度性根源，也有客观的市场环境，但从2006年恢复新股发行以来上市股票的走势来看，多数投资者都难以逃避被套牢的命运。

　　“在新股炒作的土壤没有发生根本的变化以前，希望从新股炒作中获利的做法都无异于火中取栗。”他警告投资者。

　　高价发行

　　事实上，新股在发行之时价值就已经被高估。

　　从新股的网下询价开始，其股价就有虚高的嫌疑。一位业内人士透漏，对于参与网下询价的机构投资者来说，最重要的是能得到多少新股筹码，而不是报价的高低。因为，参与新股发行网下申购的利润是有保障的，在沪深股市的历史上跌破发行价格的股票屈指可数，机构大可不必担心被套。

　　这直接体现在了新股发行的市盈率上。

　　从银行股上市的表现来看，去年7月份中国银行(601988)上市时市盈率为24倍，去年10月份工商银行(601398)上市为27倍，而今年先后上市的兴业银行(601166)、北京银行(601169)、中信银行(601998)、宁波银行(002142)分别为32倍、36倍、59倍、36.39倍，几乎是不断攀升。

　　从H股市场回归的蓝筹板块，发行市盈率更是高的吓人。

　　中国平安(601318)首发市盈率为76倍，中国人寿(601628)达97.8倍，甚至连超级大盘股建设银行(601939)发行市盈率也能定到32倍以上。而6月18日发行的中国远洋(601919)，首发市盈率更高达98.67倍，中国神化(601088)也达到44.76倍。

　　据统计，目前几乎所有新股发行的市盈率都接近30倍。这种新股的高价发行，让其为后来在二级市场上的价格下跌种下了“诱因”。

　　资金推波助澜

　　事实上，即便是已经是高市盈率发行了，今年来新股上市首日涨幅依然惊人。

　　统计显示，2006年新股上市首日平均涨幅还是83%，而今年以来新股首日涨幅平均高达140%。其中最典型的是拓邦电子(002139)、宏达经编(002144)、中核钛白(002145)，上市当日竟分别暴涨577%、538%、500%。

　　这其中的原因与资金的哄抬不无关系。

　　目前，参与打新的资金除了散户以外，还包括了银行理财产品、券商理财产品、“打新股”信托产品，基金公司也在通过旗下的债券基金来申购新股。

　　此外，利用自有资金进入一级市场的上市公司也比比皆是。比如，*ST TCL(000100)11月3日公告，以不超过10亿元进行新股申购，前三季度获利3918.04万。S茂实华(000637)11月15日公告，利用不超过2亿元的自有资金参与新股申购。

　　而游资也成为二级市场上炒新的主力。

　　虽说股市赚钱的本质在于低买高卖，但人们更习惯的做法是买涨不买跌。新股上市后大幅上涨的走势，往往能吸引大批的投机者。因此，也成为游资袭击的目标，尤其是盘子较小的中小企业板。

　　以上周市场明星股全聚德为例，该股上市首日盘中涨幅巨大，而次日早盘几近跌停，下午收盘却顽强涨停。

　　而其上市后的交易也透露出了游资炒作玄机。从其每日成交榜单来看，机构只有卖出没有买进，而且多家被称为涨停敢死队的营业部不约而同现身全聚德成交排行榜上；并且上市四天时间，全聚德换手率就已经超过200%，游资炒作迹象明显。

　　打新与炒新的抉择

　　是在一级市场获取稳妥收益还是在二级市场短线套利？不同资金和风险偏好的投资者可以做不同的选择。

　　从中小板的新股来看，今年上半年发行了33只，平均现金申购中签率为0.231%；今年7-9月发行了37只，平均现金申购中签率为0.196%；而10月以来发行上市了10只，平均现金申购中签率仅为0.077%。但一旦中签，其收益将是惊人的，即便是购买打新股理财产品也能获得10%左右的投资收益。

　　“如果资金足够大，而又不愿意承受风险，可以选择自己去打新股或者购买银行等金融机构推出的打新股理财产品。”有理财专家建议。

　　而操作新股则是风险和短期利润空间大的投资抉择。

　　首当其冲是风险。受传统“炒新”思维的影响，今年以来盲目跟风炒作，在上市首日买入新股的股民多数都被高位套牢。他们损失的不仅是账面的资产，在大盘的牛市上涨中，所丧失的机会成本也是一笔不小的财富。

　　从今年5月份以后上市的中小板新股来看，八成以上的股票低于上市首日的收盘价，而五成以上的股票相对于上市首日的收盘价已经下跌了50%左右。即便是11月1日上市的延华智能和中航光电，在不到一个月的时间里，股价损失都在30%左右。

　　事实上，套人的新股不仅是中小板股票，大盘蓝筹股跌起来更是毫不逊色。“亚洲最赚钱公司”的中国石油，则成了最套人的公司。上市首日，公司股票以48.60元开盘后一路回落，本周一最低下探至33元，跌幅已超过30%，套牢资金超过千亿元，创造了A股市场新股上市套牢资金最多的纪录。

　　但其中也不乏短线获利的空间。以拥有亚洲第一、世界第二大煤矿的中国神化，上市后5个交易日，股价从70元冲到94.88元，中间存在30%的利润空间。

　　“一般而言，这种波段操作新股的投资适合小资金或者风险偏好较高的投资者。”上述理财专家建议。

　　但不可否认，在新股发行方式没有得到改变之前，新股炒作的状况很难得到根本的改变，新股套人的局面也将长期存在。因此，如果没有机会中签新股，那么，离新股远点是长线投资者的最好选择。

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