保本高于一切

　　作者: 陈嘉子　　

　　当中国股市出现周期性逆转时，更多的人会记住奥马哈圣贤华伦•巴菲特的名言：“投资原则1.永远不要让你的钱财折损。原则2.永远不要忘记原则1。”

　　我服务的英国公司专门为富人提供服务。几年工作下来，我发现国外的富人与超级富人在做投资决策时往往非常谨慎。尽管许多人拥有惊人的财富——他们平均拥有超过数千万美元的个人资产，但在理财的时候却是相当保守。几乎无一例外，这些富人都要求“绝对回报”。

　　何谓“绝对回报”？简单地说，就是投入的资金首先要保本，在保本的前提下再谈投资回报。一项投资，如果未来收益很高，则它对应的风险也往往很高，有时甚至可能让人“血本无归”。这样的投资，据我的观察，几乎没有什么富人愿意尝试，尽管他们实际上具备比普通投资者更高的抗风险能力。

　　有意思的是，愿意冒险的中国个人投资者却相当不少。去年以来，我有几次出差回到国内，我在餐桌上听说了不少通过股市一夜而成为百万富翁的故事。这些绘声绘色的描述，让我感觉到在当前中国疯长的牛市中，风险管理似乎已经显得无关紧要。一夜暴富的故事不断地在刺激人们的贪欲，使人们完全抛开了对股市风险的恐惧。作为一名投资顾问，我忍不住提起了发生在西方股市上的.com崩溃，那场崩溃使很多投资者损失惨重。但是对于许多中国投资者——或更确切地说投机者——而言，并不那么遥远的.com崩溃的案例更像是西方股市上一个虚构的传说，不大可能发生在中国这个新兴的、生机蓬勃的市场上。诚然，中国股市可能还会有很大的上涨空间，但在达到某点时，股市涨幅将放缓，进行调整，并进而形成股市周期的拐点。错过恰当时间入市和退出的投资者将遭受巨大的经济损失。正因为如此，我认为，对于希望享受积极且稳定的长期投资回报、同时又不愿意承担额外风险的投资者来说，在投资中借鉴那些富人的做法，坚持“绝对回报”理念具有极其重要的意义。

　　最近十年来，我一直在金融行业工作。我注意到一点，目前的资产管理理念已经与以前不同。传统的资产管理只要求基金经理超越预定指数。例如，在2000年后的头几年，美国股市低迷，一直处于熊市，标准普尔500指数下跌约40%。那些超越指数的传统基金经理——尽管他们管理的基金业绩可能下跌了20%，仍然被视为英雄。不过，基金下跌20%的负面影响虽然不及指数下跌，但仍然给投资者造成了巨大的损失。既然投资者损失惨重，那么为什么他们还要关心基金经理的业绩是否超越了指数呢？正因为如此，现在的风向发生了改变，越来越多的投资者在投资授权书中规定了最低回报，基金经理必须确保基金在一定时期内不会出现负回报。

　　问题也许转换为个人投资者该如何选择好的基金经理。在我看来，在选择基金或基金经理时，我们一定要确定他们的投资项目不仅在牛市有良好的业绩增长，在熊市也有保值的能力。也就是说，一个谨慎的投资者，应该考察基金经理业绩的历史记录。优秀的基金经理都会透过宏观视角对全球投资环境进行研究，在各投资期寻求能够提供最佳回报的投资机会。遵循明智的投资指导方针，他们的投资不受资产类别、行业、部门或地域的影响。例如，如果一个市场出现经济低迷，他们会将资产重新分配至其他可能出现经济繁荣的市场。他们亦从多样化资源中寻求投资回报，降低整体投资组合风险。

　　我知道在中国市场上，有许多个人投资者喜欢自己亲自操作

股票，他们也许并不会选择由基金经理来帮助他们管理个人财富。我给他们的建议仍然是，你必须牢记“绝对回报”，也就是你必须在“保本”的前提下展开你的投资行为。冒险也许能给你带来激动人心的成功，但也可能使你跌入再也爬不出来的深渊。当中国股市出现周期性逆转时，更多的人会记住奥马哈圣贤华伦•巴菲特的名言：“投资原则1.永远不要让你的钱财折损。原则2.永远不要忘记原则1。”为什么我们要等到赔了钱才会接受绝对回报的理念呢？

　　(作者为英国TriAlpha 投资顾问有限公司投资顾问)

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