从香港市场看我国权证市场发展（二）

　　联合证券权证研究设计中心副主任：裴晓岩

　　香港的证券市场是一个品种极其齐全的市场，权证产品是作为金融衍生产品的一个部分，成为从机构投资者到一般投资大众都比较喜欢的金融衍生品。目前的权证产品的交易量占到香港股市交易量的20%以上。

　　一、香港衍生产品的交易时间与现货的交易时间是不同的：

　　现货　　　　　　　　　　　　　　　　　10:00　-　12:30　　　　　　　　　14:30　-　16:00

　　衍生产品　　　　　　　　　　　　　9：45-12：30　　　　　　　　　　　14：30-16：15

　　二、香港现有交易品种：

　　1.　普通股　:　有限责任，投票权，最后债权人，派息及股价增值

　　2.　优先股　:　无投票权，固定利息，贷款人之后索偿

　　3.　认股证　:　由公司发行作集资用，无投票权，无息派，影响价值因素　:　时间(+)、波幅(+)、派息(-)、利率(+)、股价(+)

　　4.　备兑认股证　:　由商人银行发行。股票/指数　、认购/认沽

　　5.　可换股票据　:　由公司机构发行，无投票权、固定利率、可换股权利

　　6.　信托基金　:　国家发行(不活跃)、指数基金(盈富基金)

　　开放式　-　可赎回现金

　　封闭式　-　不可赎回现金

　　7.　债券/外汇基金票据　:　固定利息、价格升幅与利率相反

　　8.　交易所买卖基金　(盈富基金、中国指数、南韩指数、台湾指数基金等)

　　9.　ELI　(股票挂钩票据)

　　三、从香港市场看衍生产品的功能：

　　1、　作为股票以外的另类选择；

　　2、　资金要求及交易成本较低；

　　3、　杠杆效应，单边买卖图利；

　　4、　为持有的股票对冲风险；

　　5、　指数产品提供快捷与参与整体市场的方便。

　　四、从香港市场看我国的权证产品的发展：

　　从上述介绍的香港的产品结构可以看出，这是一个高度繁荣、高度活跃、高度健全的一个金融市场，其衍生金融产品市场中，权证产品作为一个主力产品，正受到各个层面的高度重视。其中，中小投资者对权证产品的参与程度，也是全球最高的。香港权证市场之所以发展得非常迅速，除了与权证产品的本身的优点以及在投资领域中的作用直接相关外，更与香港在制度方面的相对宽松和完备有很大的关系。香港是实行做市商制度比较成功的地区，权证产品在做市商功能的发挥方面，可谓非常成功，虽然前期也出现了一些认为操纵迹象，但是，完备的制度基础以及政策上的包容性，是香港权证市场发展的重要保证。而产品结构上的互补性，也使权证产品在发挥其功能方面，有了充分的空间基础。

　　由此，我们可以看到，权证产品在我国的发展空间是十分大的。只是现在的问题是规则的不完善以及对应的市场机制上的缺失，使得权证市场的发展仍有很多制约因素。其中，做市商制度是当务之急。