|
焦虑是面临危险时的一种很自然的，常常也是必要的反应。但是，假如金融市场极度动荡，导致群体性焦虑乃至恐慌，这时候交易者所作出的反应，就不能简单地看成是一种必要的反应。
我们知道，通常情况下，态度的改变需要经过几周甚至几个月的时间，但是，当我们处在巨大压力之下时，改变态度可能只需要几个小时、几分钟甚至几秒种。这一点豪不奇
怪，因为当面临巨大威胁时，任何人都必须做出快速反应。在股票市场，当股价急剧下跌时，交易者处于巨大压力之下时，其改变自己态度的倾向大大增加，这就是导致非理性下跌的一种心理背景。
换句话说，价格的急剧下跌对交易者产生了极大的精神压力，当这种精神压力大到足以引起态度的迅速转变时，交易者接下来的行动将导致新的卖压出现，而新的卖压又促使价格进一步下跌。这样一来，又将引至新一轮的“血压升高→态度改变→价格下跌”。这样一个情绪传导的反复过程，就是导致非理性下跌的动物性解释(参见上图)。
崩盘时的心理现象
为了更好地了解非理性下跌的心理背景，下面我们继续引用《金融心理学》([挪威]拉斯•特维德/著——笔者注)的相关理论，来进一步了解崩盘时的心理现象。首先，从“肉体心理理论”的角度看，当强烈的下跌产生时，事实上变成了对交易者一种强烈的威胁(财富损失)，它所产生身体反应，反过来又强化了持续的恐慌。这可能出现在价格大幅下挫期间，因为崩盘时的恐慌导致个人态度的迅速转变。从“社会比较”的角度看，当我们对某一事物难于理解时，我们使用别人的行为作为自己的信息来源。群体性恐慌发出了别人对于市场和经济看法的非常明确的信号，这可能会影响我们。从“框定”理论的角度看，我们的决策容易受到外界输入信息的影响，如果这种输入看起来象是正确答案的话。如果输入的信息是价格正在迅速下降，我们很可能得出下述结论：经济正在或即将以与股票市场同样的方式崩溃。还有，从“事后聪明偏见”的角度看，我们过高地估计了从过去的事件预测未来的可能性，我们认为自己可以预计到崩盘，这使得我们更急于修正自己的错误。
这就是说，股价跌得越凶，交易者的血压和脉搏上升得越厉害。这种情况下，即使是最坚定的多头，在强大的市场压力下，改变态度、改变方向、加入到抛售行列当中，都只是迟早的事情。跌到千二以下的深沪股市，从前周以来，几乎天天都有数十只，甚至是上百只的股票跌停，这就是市场群体动物性心理的生动表现。所谓的理性，在眼看着财富急剧缩水的时候，又能有谁去追求？
| 
