不过，理论上并不能排除攀钢集团选择在权证行权前启动现金选择权的可能。

　　根据《深交所上市公司现金选择权业务指引》，现金选择权申报的时间不得少于5个交易日，而上市公司应当在实施前三个交易日内刊登公告。也就是说攀钢如果希望在权证行权前启动，最晚11月18日要发布现金选择权实施公告。

　　而此前，攀钢钢钒还需获得证监会核准并公告、获得要约收购豁免并公告、制定实施方案报深交所批准等一系列事宜。11月17日将是重要时点，若当天攀钢方面还没有启动，则钢钒GFC1的套利风险将大大降低。

　　中行力挺避免退市

　　11月13日，记者从管理层内部人士处了解到，攀钢集团重组进程不会因为权证问题而推迟，“近期就会有结果出来”。

　　一旦钢钒GFC1持有者通过行权获得现金选择权，理论上鞍钢集团需多支付71亿元。更重要的是，鞍钢和攀钢集团还需要考虑，整合后的新攀钢如何避免退市。

　　崔婧怡透露，“鞍钢集团今年前三季度实现净利润104亿元，经营性现金流达136亿元，同时其拥有600亿元银行综合授信，资金筹措能力较强”。

　　记者从中国银行内部人士了解到，鞍钢拟与中行合作将其持有攀钢系三公司股份，通过大宗交易平台卖给中行，并于近期推出一项下限为20亿规模的信托理财产品。

　　攀钢系三家公司三季报显示，鞍钢集团分别持有攀钢钢钒40699.95万股、攀渝钛业2487.69万股、长城股份9489.52万股，以11月13日收盘价计算，鞍钢持股市值约46.57亿元。如果上述理财产品发行，鞍钢可以回笼资金30亿-40亿元。

　　如果中行理财产品成功发行，这意味着上述持股将放弃首次现金选择权申报，而选择两年后第二次申报。

　　按攀钢钢钒重组预案，攀渝钛业和长城股份的换股比例分别是1∶1.78和1∶0.82，如将这两家公司股份直接换股，则意味着鞍钢集团此次转让给中行理财信托产品攀钢钢钒约5.29亿股，而这一比例将占预计重组后新攀钢总股本49.84亿股的10.6%。这恰恰使新攀钢避免因流通股股东低于10%而退市。

　　当然，鞍钢10月5日还祭出了第二道保险，即为攀钢钢钒持有者两年后提供第二次现金选择权及攀钢集团现金分红的承诺。

　　按两年固定收益利率计算，第二次现金选择权价格约10.55元，如果再算上每股每年分红0.12元，持有攀钢钢钒两年12%的收益率，对于部分保守投资机构来说，具有相当吸引力，这同样减弱了退市可能。