我国权证成交量已列世界前三

　　截至7月20日，今年沪深权证市场已经成交2.73万亿元

　　“到目前为止，权证市场是非常成功的。”在上海证券交易所日前举行的一场关于权证的讨论会中，上证所副总经理刘啸东如此评价两年来权证市场的发展成果。

　　商报记者 李辉

　　刘啸东指出，作为一种金融衍生品，权证市场为中国证券市场将来推出股指期货等高级衍生品提供了经验，做了充分的铺垫，更重要的在于，在已经过去的股改中，权证的推出发挥了关键的作用，为宝钢、武钢、招行以及长电等大型篮筹提供了很好的支付对价的手段，保证了它们股改的顺利进行。

　　我国权证市场建立时间不长，但发展迅猛，已成为举足轻重的市场。虽然T＋0回转交易制度对我国权证市场的成交贡献颇大，但若对比同为T＋0交易的债券市场，权证市场的快速发展充分说明了市场对此类产品的巨大需求。根据上证所的统计，截至7月20日，今年沪深权证市场已经成交2.73万亿元，在世界权证市场上的排名在前三之列。

　　权证产品还起到了活跃整个市场的作用。2005年宝钢和武钢权证的推出正值市场低点，交投清淡。权证的推出，成为当时市场的热点之一，活跃了市场气氛。同时权证产品为做大做强证券公司提供了新的金融工具，提高了券商等机构的风险管理经验。

　　权证市场面临何去何从

　　不可否认，权证市场的存在具有积极的意义，但是随着股改基本收官，以及多只权证陆续到期，上市交易的权证数量不断减少，在沪市上市的权证数量由最高时期的20余只减少到8只，而认沽权证只剩2只。一个尤为急迫的问题是，权证市场将何去何从。

　　国泰君安证券公司资产管理部总经理章飚博士指出，未来权证市场将有三个发展方向可以选择：

　　第一，是在备兑权证迟迟不能出台的情况下，发展成单纯的公司可分离交易可转债分拆的权证市场；第二，可能是发展成可发行备兑权证市场；第三，就是发展成期权市场，其实现在的权证和期权颇为类似，只要设计的更加标准即可。

　　与会专家认为，发展成备兑权证市场是最为理想的结果，符合市场各方的期待。但是光大证券金融衍生品部总经理王继忠则表示，在证券市场即将对外资开放的形势下，如果过早的推出备兑权证，将不利于本土券商的发展，而应该多给国内券商一些学习和操练等积累经验的时间。

　　他指出，目前国内券商对于金融衍生品仍然处于熟悉阶段，尚不能很好的做到风险控制，对于其他操作也不甚熟练，因此一旦推出备兑权证市场后，本土券商将难挡大摩、瑞银等国外大型投行的竞争，甚至丧失话语权。以香港市场为例，目前发行权证的券商基本以国外投行为主，本土券商则完全被边缘化。

　　刘啸东指出，在是否发行备兑权证的问题上，应该综合考虑各种因素。首先就要做好调查工作，了解市场的需求，毕竟这是涉及到发行方和购买方的问题。

　　投资者质疑创设权证

　　鉴于“5.30”以来，权证市场尤其是对于认沽权证的炒作火爆，市场投机氛围浓厚。如内在价值几乎为零的招行认沽权证，从6月7日～6月12日短短几天时间内，从0.6元上涨到3、4元，大幅度偏离其内在价值。在这种情况下，根据已有相关规则，有资格的券商大量创设该权证并在市场卖出。截至6月22日，券商共创设37.89亿份招行权证，导致招行认沽权证的数量超过正股流通数量。

　　对于这一反常现象，不少投资者提出疑问，认为这种过度创设的行为可能导致届时无法行权，涉嫌违法。上证所对此表示，根据《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》第29条规定：“已上市交易的权证，合格机构可创设同种权证，具体要求由本所另行规定”。

　　2005年11月21日，上证所发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，此后其他权证的创设业务均比照此通知执行。在有了以上规则的前提下，上证所推出了权证创设机制，并在此后的创设业务办理中严格按照这些规则执行，没有发生过与规则相违背的情况。

　　上证所酝酿权证交易改革

　　不少与会专家也认为，目前少数权证流通总量超过

　　鉴于目前权证市场波动性较大，一般投资者参与投资权证风险较大，而从目前我国权证市场参与者构成来看，中小投资者仍然占据了主流，而从实际结果看，相当部分的中小投资者在炒作权证中处于亏损状态。

　　刘啸东对此表示，为了维护中小投资者利益，上证所正在酝酿对权证交易进行一定的改革，但是目前并无具体方案。同时，刘啸东表示，大力加强投资者教育，也将是上海证券交易所今后坚持不懈的工作。

　　今年沪深权证市场已经成交2.73万亿元。