权证周报：大盘上扬带动权证活跃 坚决远离认沽

　　权证周报(07.07.23-07.07.27)

　　长城证券 王昊

　　2007年7月30日

　　本周推荐品种：

　　名称 溢价率(%) 剩余存续期(天)

　　五粮YGC1 -10.07251

　　侨城HQC1 -9.35120

　　王昊

　　要点：

　　•本周权证市场仍在交易的权证有16只，认购权证11只，认沽权证5只。

　　•本周认购权证日平均成交金额为255.76亿元，较上周116.41亿元上升119.71%；认沽权证日平均成交金额为207.86亿元，较上周186.44亿元上升11.79%。

　　•认购权证平均日换手率为708.08%，比上周393.43%上升了79.98%，认沽权证平均日换手率为826.34%，比上周687.74%上升了20.15%。

　　•本周认购权证周平均涨跌幅为12.84%，正股周平均涨跌幅为10.74%；认沽权证周平均涨跌幅为4.84%，正股周平均涨跌幅9.75%。正股市场的上涨带动了所有认购权证价格的上升。认沽权证价格的变化主要与市场活跃度的上升有关。

　　•认购权证中五粮认购，侨城认购和钢钒认购的溢价率水平为负，价值被低估。云化认购，武钢认购和深发SFC2的溢价率水平分别为43.09%，31.79% 和18.60%，价值被明显高估。

　　•在大盘上涨趋势强劲的情势下，可以适当投资一些认购权证品种。推荐价值低估且正股稳健的五粮认购和侨城认购。对于持有武钢认购，云化认购等高溢价率品种的投资者，建议卖出。

　　•认沽权证价格虽有所回升，但其实际价值仍为零，其价格与正股价格基本无相关性，投资者应坚决远离。

　　一、本周权证市场概述：正股市场的强劲走势带动权证市场活跃度上升。

　　本周权证市场上交易的权证有16只，其中认购权证11只：五粮认购、侨城认购、钢钒认购、国电认购、伊 利认购、马钢认购、中化认购、云化认购、武钢认购、深发SFC1、深发SFC2；认沽权证5只：华菱认沽、五粮认沽、中集认沽、招行认沽、南航认沽。

　　本周正股市场

大盘走势强劲，于周五冲破4300点并创新高，在正股市场的带动下，权证市场交易的活跃度明显上升。

　　本周认购权证日平均成交金额为255.76亿元，较上周116.41亿元上升119.71%；单只认购权证日平均成交金额前三位是马钢认购，武钢认购和钢钒认购，分别为57.31亿元，46.81亿元和40.11亿元。认沽权证日平均成交金额为207.86亿元，较上周186.44亿元上升11.49%，单只认沽权证日平均成交金额前三位是招行认沽，南航认沽和华菱认沽，分别为74.76亿元，61.07亿元和29.28亿元。

　　认购权证平均日换手率为708.08%，比上周393.43%上升了79.98%，认沽权证平均日换手率为826.34%，比上周687.74%上升了20.15%。单只认购权证日平均换手率前三位是武钢认购，中化认购和国电认购，分别为103.01%，100.00%和96.89%；单只认沽权证日平均换手率前三位是中集认沽，招行认沽和华菱认沽，分别为206.84%，188.89%和186.41%。

　　本周在正股市场大盘上涨的带动下，所有认购权证的价格都有所上升。认购权证周平均涨跌幅为12.84%，对应正股周平均涨跌幅为10.74%；认沽权证周平均涨跌幅为4.84%，对应正股周平均涨跌幅9.75%。认沽权证价格跟随正股市场上涨，这是由于市场活跃度上升导致。

　　在正股市场大盘上涨的带动下，本周所有认购权证的价格都有所上升。武钢认购，钢钒认购和马钢认购的涨幅分别为23.84%，19.41%和17.47%，居涨幅前三位。本周正股市场钢铁板块的强劲表现带动这几只钢铁认购权证的价格上涨。侨城认购的价格逆正股走势上升，这与该品种价格前期长期被低估有关。其余认购品种的价格都跟随正股走势，其中与正股股价相比，只有云化认购，五粮认购和国电认购的周涨幅分别是正股周涨幅的2.07，1.81和1.79倍，居相对正股涨跌幅的前三位，杠杆效应比较明显。

　　认沽权证中除招行认沽外，其他品种的价格均上涨。华菱认沽，南航认沽和五粮认沽价格分别上升10.79%，7.70%和5.59%，居涨幅前三位。认沽权证中只有招行认沽价格逆正股走势。

　　本周各券商对前期所创设的认沽权证进行积极注销以锁定利润，同时对价值高估的国电认购进行了创设。

　　二.权证价值指标分析

　　截止到7月30日，市场上五粮认购，侨城认购和钢钒认购的溢价率水平分别为-10.07%，-9.35%和-3.46%，价值被低估。其余认购权证都具有正的溢价率水平，价值被高估。云化认购，武钢认购和深发SFC2的溢价率水平分别为43.09%，31.79%和18.60%，处于认购权证中价值被高估水平的前三位。目前所有认购权证都仍处于价内状态。

　　本周所有认沽权证仍处于深度价外，其实际价值都为零。

　　三.下周投资建议：大盘上涨的形势下推荐正股的良好替代品——五粮认购和侨城认购

　　大盘的上涨带动权证市场交易的活跃度上升，在这种形势下，可以适当投资认购权证，继续推荐价值低估较明显且正股表现比较稳健的五粮认购和侨城认购。对于持有武钢认购，云化认购等高溢价率品种的的投资者，建议卖出。同时应当坚决远离认沽权证市场。

　　附录：权证指标说明

　　1.权证溢价比率：表示权证价格偏离标的证券价格的程度

　　认购权证溢价比率=(权证价格+行权价格*行权比例-

股票价格*行权比例)/(股票价格*行权比例)*100%

　　认沽权证溢价比率=(股票价格*行权比例+权证价格-行权价格*行权比例)/(股票价格*行权比例)*100%

　　2.盈亏平衡点：表示投资者到期日不亏损所对应得标的证券价格

　　盈亏平衡点=行权价格+CP*权证价格/行权比例

　　3.价内外程度：表示标的证券价格偏离行权价格的程度

　　价内外程度=CP*(参数框中的股票价格/参数框中的行权价格-1)*100%

　　4.杠杆倍数：表示一份标的证券的价格可以买多少份对应权证

　　杠杆倍数=股票价格*行权比例/权证价格

　　5.实际杠杆倍数：表示标的证券价格变动1%时，权证市场价格会发生的变动百分比

　　实际杠杆倍数=杠杆倍数*Delta

　　6.Delta：衡量标的价格变动对权证价格的影响程度

　　7.Gamma：衡量Delta 值对标的股价变动的敏感性

　　8.Vega：衡量标的证券波动率变动对权证价格的影响程度

　　9.Theta：衡量权证剩余期限变动对权证价格的影响程度

　　10.Rho：衡量无风险收益率变动对权证价格的影响程度

　　说明：如果是认购权证，CP取1；如果是认沽权证，CP取-1。