认沽权证太疯狂 券商创设权证偏好双高

　　通过创设，券商无疑从持续升温的权证板块中获益不少。而面对上周认沽权证的疯狂行情，有观点认为，是券商的创设造成这些几天之后价值必将归零的认沽权证过度投机。

　　光大证券助理总裁兼证券投资部总经理杨赤忠的看法是，券商一般喜欢对那些年化收益率和溢价率双高的权证进行创设，实际上只要是符合这两个条件的权证，券商都会有动机创设。至于是否会造成过度投机，则未必。

　　经济观察报：您如何看待目前市场对权证的反应？

　　杨赤忠：实际上，权证和

　　现在由于市场波动严重，造成了权证的过度投机。以钾肥认沽权证为例，到期日为6月29日，价格和价值之比等于2×1026；招行认沽则是1.6×1013。几天之后，这些权证的价值要归零，而现在市场上却炒作到几元，确实是过度投机。

　　从波动率上来看，钾肥认沽是500%；招行认沽是490%；而香港市场的波动率则大约为20%-30%。从成交量上来看，招行认沽一天的成交达到400亿，换手率则为1000%以上，相对于现在中国A股每天约6%的换手，和世界股票市场每天约百分之零点几的换手来说，权证的炒作过度在全世界都十分罕见。

　　经济观察报：有观点认为券商目前的创设造成了市场的过度投机行为，您如何看？

　　杨赤忠：上海证券交易所目前的权证创设是一种中国式的创新，有三个特点：第一是为了抑制过度投机，保护投资者，参考了国际期权市场上的类似机制；二是上交所的创设本身是一种沽空的尝试，现在市场上之所以容易形成泡沫就是因为没有沽空机制，沽空机制本身是形成合理价格的一个要素，没有创设的权证溢价更高，我们统计过，华菱、五粮液、中集的认沽权证的 溢 价 率 分 别 为 100.72%、102.21%、92.40%，大于被创设过的招行认沽89.16%的溢价率；第三就是创设本身也为创新类券商提供了完整的套利机会，券商确实从中取得了收益，也积累了市场经验，为备兑权证的推出创造了条件。

　　经济观察报：从目前的创设效果上来评价，您如何看待券商创设权证对市场的影响？

　　杨赤忠：我认为招行认沽之所以被疯炒，是因为创设的不够，也就是市场上的供应量不够。

　　从券商的角度来说，券商一般喜欢对那些年化收益率和溢价率双高的权证进行创设，实际上只要是符合这两个条件的权证，券商都有动机去创设，而如果泡沫不够大，波动率不够高，券商本身也没有必要去创设。

　　招行认沽符合“双高”标准，而且是上交所可以创设的范围。理论上来说，应该所有权证都能被创设，包括认购权证在内，但是现在认购权证当中，有几只是明确不能被创设的，而有些是溢价率或者收益率不够高，券商没有太多的创设动机。

　　来源：经济观察报网