国泰君安：权以稀为贵 恶炒何时休

　　国泰君安证券研究所 陈卫然

　　随着数支认沽权证陆续退出历史舞台，仅余的5支认沽权证成了资金逐利的香馍馍。自古以来，物以稀为贵，流通总额仅为40亿余份的认沽权证，自5月30日开始脱僵勇奔，似有“直冲云霄”之势。本人认为，大盘下跌是恶炒的“天时”，交易成本低廉是恶炒的“地利”，而恶炒的最深层次的原因还在于金融衍生品的缺乏以及认沽权证流通总量太少。

　　最“耀眼的明星”非钾肥JTP1莫属，仅用了4个交易日，价格从0.803元冲高到8.050元，涨幅高达10倍，累计换手率高达4400%。钾肥JTP1将于6月22日结束交易，是5支认沽权证中风险最大的，亦是被炒作最严重的一支。虽然深交所曾对其采取了数度停牌和重点风险监控等措施，但收效甚微。其之所以被疯狂恶炒，是因为流通份额仅有1.2亿份，1亿元的资金足可控盘。钾肥JTP1只剩下7个交易日，届时将成为废纸一张，其炒作势头得到一定的遏制后，五粮YGP1又“异军突起”，其流通份额也仅有3亿份，价格竟然超过了行权价，荒诞至极，再加上深交所权证创设机制的缺乏，投机者更加肆无忌惮。

　　5支认沽权证中仅有招行CMP1在上交所交易，其流通份额最大(5月30日约为25亿份)，在其余四支权证遭到恶炒之际，招行CMP1走势相对平稳，至6月7日价格一直维持在0.80元以下，这主要得益于上交所权证创设机制的存在，数家创新类券商连续创设的3.2亿份在某种程度上遏制了招行CMP1的炒作。在其余四支认沽权证连创新高后，“估值洼地”效应使招行CMP1最后也难逃恶炒的命运。不过由于上交所采取了对其施行1小时停牌处理以及允许申银万国等三家券商继续创设的有效措施，投机者已有所顾忌，恶炒有所遏制。招行CMP1还有两个多月到期，由于招行正股跌到5块的可能性甚小，招行CMP1到期注定是废纸一张，赔钱的肯定是广大的散户朋友。为了维护权证市场的稳定发展以及广大投资者的利益，不排除上交所继续挥舞权证创设这一利剑，扼杀扰乱权证市场的妖魔鬼怪。随着招行CMP1流通份额的不断增加以及6月21日南航JTP1的上市，认沽权证的末日为时不远。